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大金重工:东北证券-大金重工-002487-塔筒量利齐升,三季度业绩符合预期-211029

研报作者:笪佳敏 来自:东北证券 时间:2021-10-29 15:18:06
  • 股票名称
    大金重工
  • 股票代码
    002487
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fa***ar
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    422 KB
研究报告内容

大金重工(002487)电源设备/电气设备 发布时间:2021-10-29 买入 上次评级:买入 股票数据2021/10/28 6个月目标价(元) 48.18 收盘价(元) 34.20 12个月股价区间(元) 6.83~34.20 总市值(百万元) 19,003.71 总股本(百万股) 556 A股(百万股) 556 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 37 历史收益率曲线 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益51% 294% 212% 相对收益52% 292% 209% 相关报告 《风电步入发展新周期,优秀塔筒企业扬帆起 航》 --20211001 《大金重工(002487.SZ):国内优质塔筒企业, 市场份额加速扩张》 --20210928 证券分析师:笪佳敏 执业证书编号:S0550516050002 18501646005 djm@nesc.cn 研究助理:张正阳 执业证书编号:S0550120120009 18317151562 zhangzy7372@nesc.cn 证券研究报告/公司点评报告 塔筒量利齐升,三季度业绩符合预期 事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现营业收入31.80亿 元,同比增长57.53%,归母净利润4.33亿元,同比增长40.13%。

前三季度国内风电装机整体较为平淡,公司营收高速增长。

今年前三季 度国内新增风电装机16.43GW,同比增长26%,其中Q3单季新增装机 5.59GW,同比下滑17%,2020年陆上抢装结束后行业需求暂时回落。

在整体装机平淡的情况下,公司营收逆势高速增长,Q3单季实现收入 15.07亿元,同比/环比分别增长68%/41%。

今年前三季度国内风机公开 招标量达42GW,同比增长约115%,预计明年国内风电装机将明显回 升。

与此同时,塔筒行业集中度亦呈集中态势,公司产能扩张速度领先, 目前已形成100万吨塔筒产能,未来出货量有望保持高速增长。

毛利率持续提升,成本控制能力突出。

今年Q1-Q3公司毛利率分别为 18.62%/24.41%/25.68%,盈利能力逐季提升。

一方面,二季度以来塔筒招 标价格随钢材价格同步上升,原材料涨价影响基本传导至下游终端业主; 另一方面公司现有生产基地在区位、设备、规模等方面具备较强优势, 整体成本把控能力突出。

与此同时,随着营收规模的扩大,公司各项费 用亦得到明显摊薄,我们预计公司塔筒单吨净利较上半年进一步提升, Q3单季净利率为15.05%,环比提升约3%。

叶片及风场开发业务有望于明年起贡献一定增量,公司业务领域逐步延 伸。

2020年6月辽宁阜新大金风电产业园正式开园建设,公司拟投资15 亿元建设年产1600套风电叶片项目。

此外,公司于2021年4月与蓬莱 政府签订战略合作协议,双方将合力打北方海上风电母港,公司将在蓬 莱当地获取1.65GW风电项目指标,同时将投资10亿元建设年产800套 叶片产能。

我们预计公司叶片制造及风电场开发业务将在未来1-2年逐 步产生贡献,各业务有望形成良好的协同效应,公司长期发展可期。

盈利预测:预计公司2021-2023年实现归母净利润6.74/8.92/11.34亿元, 对应每股收益1.21/1.61/2.04元,同比增速45%/32%/27%,对应PE为 28/21/17倍,公司未来成长空间已经打开,参照可比公司估值上调目标 价至48.18,维持“买入”评级。

风险提示:风电装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等 财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入1,6873,3256,0108,16810,403 (+/-)% 73.99% 97.08% 80.71% 35.92% 27.36% 归属母公司净利润1764656748921,134 (+/-)% 179.93% 164.75% 45.04% 32.31% 27.04% 每股收益(元) 0.320.841.211.612.04 市盈率17.1910.8228.1721.3016.76 市净率1.512.106.264.973.95 净资产收益率(%) 8.75% 19.29% 22.23% 23.32% 23.57% 股息收益率(%) 0.08% 0.02% 0.26% 0.53% 0.79% 总股本(百万股) 555556556556556 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 2020/102021/12021/42021/7 大金重工沪深300 大金重工/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金9439559611,053 净利润4656748921,134 交易性金融资产0000 资产减值准备6074100127 应收款项8151,4371,9542,488 折旧及摊销38146220344 存货1,0191,9112,6013,304 公允价值变动损失-3000 其他流动资产7681,2541,7092,186 财务费用40936 流动资产合计3,5445,5577,2249,031 投资损失-3 -6 -8 -10 可供出售金融资产 运营资本变动-536 -322 -396 -453 长期投资净额0000 其他-6111 固定资产8941,1011,6362,549 经营活动净现金流量175678181,178 无形资产113119124128 投资活动净现金流量127 -504 -1,002 -1,500 商誉0000 融资活动净现金流量-13 -50191414 非流动资产合计1,1161,4802,2693,436 企业自由现金流44358 -190 -332 资产总计4,6607,0369,49412,467 短期借款0000 财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项1,3072,4573,3454,248 每股指标 预收款项0000 每股收益(元) 0.841.211.612.04 一年内到期的非流动负债0000 每股净资产(元) 4.345.466.898.66 流动负债合计1,9983,7505,1156,504 每股经营性现金流量(元) 0.031.021.472.12 长期借款00300900 成长性指标 其他长期负债252252252252 营业收入增长率97.1% 80.7% 35.9% 27.4% 长期负债合计2522525521,152 净利润增长率164.8% 45.0% 32.3% 27.0% 负债合计2,2504,0025,6677,656 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计2,4103,0353,8274,811 毛利率25.4% 21.5% 21.3% 21.5% 少数股东权益0000 净利润率14.0% 11.2% 10.9% 10.9% 负债和股东权益总计4,6607,0369,49412,467 运营效率指标 应收账款周转天数89.4190.0090.0090.00 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数149.99150.00150.00150.00 营业收入3,3256,0108,16810,403 偿债能力指标 营业成本2,4794,7206,4258,162 资产负债率48.3% 56.9% 59.7% 61.4% 营业税金及附加17304152 流动比率1.771.481.411.39 资产减值损失-20 -29 -40 -50 速动比率0.990.720.650.63 销售费用306082104 费用率指标 管理费用64150204260 销售费用率0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 财务费用4 -4431 管理费用率1.9% 2.5% 2.5% 2.5% 公允价值变动净收益3000 财务费用率0.1% -0.1% 0.1% 0.3% 投资净收益36810 分红指标 营业利润5507941,0501,334 分红比例1.0% 7.4% 11.2% 13.2% 营业外收支净额-2 -1 -1 -1 股息收益率0.0% 0.3% 0.5% 0.8% 利润总额5487941,0501,334 估值指标 所得税83119157200 P/E(倍) 10.8228.1721.3016.76 净利润4656748921,134 P/B(倍) 2.106.264.973.95 归属于母公司净利润4656748921,134 P/S(倍) 5.723.162.331.83 少数股东损益0000 净资产收益率19.3% 22.2% 23.3% 23.6% 资料来源:东北证券 大金重工/公司点评 研究团队简介: 笪佳敏:上海交通大学工业工程硕士,南京大学工业工程本科,现任东北证券中小盘行业首席分析师。

曾任上海通用汽车动 力总成新项目部工程师,宏源证券研究所研究员。

2014年以来具有6年证券研究从业经历,2017年金牛分析师第4名,多年 深厚的产业跟踪和研究经验,重点覆盖新能车、电子、军民融合等领域。

张正阳:上海交通大学金融硕士,上海交通大学材料科学与工程本科,现任东北证券电力设备新能源组研究助理。

曾任职于 招商银行资产管理部。

王哲宇:上海交通大学船舶与海洋工程硕士,华中科技大学船舶与海洋工程本科,现任东北证券电力设备与新能源组研究助 理。

2019年加入东北证券研究所。

重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报 告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅反映本公司 于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的证券买卖建议。

本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对 任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。

若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。

提醒通过此途径获得本报告的 投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。

本报告遵循合规、客 观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三 方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。

投资评级中所涉及的市场基准: A股市场以沪深300指数为市场基 准,新三板市场以三板成指(针对协 议转让标的)或三板做市指数(针对 做市转让标的)为市场基准;香港市 场以摩根士丹利中国指数为市场基 准;美国市场以纳斯达克综合指数或 标普500指数为市场基准。

增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

减持未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业 投资 评级 说明 优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场基准。

同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场基准持平。

落后大势未来6个月内,行业指数的收益落后于市场基准。

大金重工/公司点评 东北证券股份有限公司 网址:电话:400-600-0686 地址邮编 中国吉林省长春市生态大街6666号130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层100033 中国上海市浦东新区杨高南路799号200127 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630 机构销售联系方式 姓名办公电话手机邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏(总监) 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪021-6100180513262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陈梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孙乔容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 赵丽明010-5803455313520326303 zhaolm@nesc.cn 曾彦戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 周颖010-6321081319801271353 zhouying1@nesc.cn 王动010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(总监) 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 刘曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 姜青豆0755-3397586518561578188 jiangqd@nesc.cn 张瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 邓璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵(总监) 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鸽021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 刘刚021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李阳021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn

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