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吉比特:华泰证券-吉比特-603444-1~3Q利润预增50~53%,核心产品亮眼-211015

研报作者:朱珺,周钊 来自:华泰证券 时间:2021-10-15 20:31:09
  • 股票名称
    吉比特
  • 股票代码
    603444
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    上善***66
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    466 KB
研究报告内容

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

1 证券研究报告 吉比特(603444 CH) 1-3Q利润预增50-53%,核心产品亮眼 华泰研究事件点评 投资评级(维持):买入 目标价(人民币): 450.66 2021年10月15日│中国内地文化娱乐 1-3Q21预计归母净利同增50-53%,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,1-3Q21预计实现归母净利润11.92-12.16亿元,同增 50%-53%;预计实现扣非归母净利9.91-10.12亿元,同增41-44%。

公司 《问道手游》流水稳定,次新游《一念逍遥》表现依然亮眼,21Q4多款 新品即将上线,有望贡献业绩增量。

考虑因道具摊销周期影响,《摩尔庄园》 利润贡献低于我们预期,下调21-23年归母净利预测至15.42/17.17/20.08 亿元(前值15.67/17.34/20.27亿元)。

21年可比公司Wind一致预期18X, 考虑公司自研能力突出,品类扩张逻辑逐渐得到验证,我们给予2021年21X PE估值,目标价450.66元(前值523.20元),维持“买入”评级。

3Q21单季归母净利同增19.0-28.8%,核心自研产品延续优秀表现 公司预计3Q21实现归母净利2.91-3.15亿元,同增19.0-28.8%;预计实现 扣非归母净利2.86-3.07亿元,同增40.0-50.3%。

据七麦数据,公司经典作 品《问道手游》长周期稳健运营,21年以来iOS游戏畅销榜平均排名第20; 21年新品《一念逍遥》持续表现优秀,第三季度iOS游戏畅销榜平均排名 维持第12,9月30日联动央视99版《西游记》开启全新大区“逍遥齐天”, 畅销榜排名随即最高攀升至第5。

此外,据业绩预告,《摩尔庄园》截至3Q21 末尚未产生财务利润,主要系道具摊销周期影响,其中3Q21尚未使用的充 值及道具余额较2Q21变化不大,业绩贡献后续有望逐步释放。

公司多款储备产品已获版号,Q4多款新品即将上线,出海业务持续拓展 据公司官网披露,代理产品暗黑风格文字地牢探险手游《地下城堡3:魂之 诗》定档10月20日;代理产品像素弹球手游《世界弹射物语》已定档10 月26日,截至8月27日预约已突破30万。

同时,公司还储备有《黎明精 英》《花落长安》《石油大亨》《精灵魔塔》《冰原守卫者》《上古宝藏》《奇缘 之旅》《光之守望》《航海日记2》等代理手游产品(以上均已获版号)及《纪 元:变异》PC版、PS版等产品。

此外,公司持续推进出海发展,已获得 多款产品海外发行权,据互动e,《一念逍遥》预计四季度上线港澳台。

多元新品助力增长逻辑逐渐验证,维持“买入”评级 公司自研能力突出,核心产品表现稳健夯实业绩基本面,同时品类扩张逻辑 逐渐得到印证,持续拓展海外市场。

公司后续《地下城堡3:魂之诗》《世 界弹射物语》等新品即将上线,且多款储备产品已获版号;海外发行及自研 产品出海持续推进。

我们预计21-23年归母净利15.42/17.17/20.08亿元。

21年可比公司Wind一致预期18X,我们给予2021年21XPE估值,对应 目标价450.66元,维持“买入”评级。

风险提示:行业监管趋严、新游戏上线进度及流水不及预期。

研究员朱珺 SACNo. S0570520040004 SFCNo. BPX711 zhujun016731@htsc.com 研究员周钊 SACNo. S0570517070006 SFCNo. BQA910 zhouzhao@htsc.com +86-10-56793958 联系人吴晓宇 SACNo. S0570120070141 wuxiaoyu@htsc.com +86-755-23993324 基本数据 目标价(人民币) 450.66 收盘价(人民币截至10月15日) 364.27 市值(人民币百万) 26,178 6个月平均日成交额(人民币百万) 503.39 52周价格范围(人民币) 305.74-586.99 BVPS (人民币) 54.72 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度201920202021E 2022E 2023E 营业收入(人民币百万) 2,1702,7424,0104,7545,437 +/-% 31.1626.3546.2218.5514.38 归属母公司净利润(人民币百万) 809.191,0461,5421,7172,008 +/-% 11.9329.3247.4011.3316.96 EPS (人民币,最新摊薄) 11.2614.5621.4623.8927.95 ROE (%) 31.0431.3531.2227.9526.29 PE (倍) 32.3525.0216.9715.2413.03 PB (倍) 8.526.884.904.083.36 EVEBITDA (倍) 19.6414.8110.058.957.28 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (11) (6) (1) 5 10 305 376 446 517 587 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Oct-21 (%)(人民币) 吉比特 相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 吉比特(603444 CH) 可比公司估值 图表1:可比公司估值表(截至2021年10月15日) 总市值 PE归母净利润(亿元) 证券代码证券简称预期来源(亿元) 20A 21E 22E 20A 21E 22E 002624 CH完美世界Wind一致预期29122161117.8017.7025.86 002555 CH三七互娱Wind一致预期49624181527.7627.2733.61 002558 CH巨人网络Wind一致预期22021191510.2911.6514.97 平均 18X 资料来源:Bloomberg、Wind、华泰研究 图表2:吉比特PE-Bands 图表3:吉比特PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 0 250 500 750 1,000 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)吉比特15x 25x 30x 40x 45x 0 250 500 750 1,000 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)吉比特2.7x 5.5x 8.4x 11.2x 14.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

3 吉比特(603444 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 流动资产2,4533,2565,2896,3778,510 营业收入2,1702,7424,0104,7545,437 现金803.702,1443,8614,8686,677 营业成本205.32383.91568.35627.60712.42 应收账款210.44195.48472.81287.79618.44 营业税金及附加13.9818.1626.5531.4836.01 其他应收账款36.66101.95100.72139.55135.28 营业费用225.10299.21601.47713.06815.60 预付账款35.8790.8454.97182.72179.77 管理费用185.22234.99276.68328.01364.30 存货0.530.001.890.571.81 财务费用(17.02) 34.1821.917.83 (15.29) 其他流动资产1,366724.49798.07898.07898.07 资产减值损失(68.50) (0.75) (40.10) (47.54) (54.37) 非流动资产1,9152,1312,2142,3412,517 公允价值变动收益12.6166.82194.7424.8231.03 长期投资322.22545.30681.12842.731,060 投资净收益31.15114.62149.96175.74231.61 固定投资984.84866.01836.50795.30752.02 营业利润1,2301,5622,2602,5162,942 无形资产13.277.329.2112.5717.17 营业外收入0.020.040.040.040.04 其他非流动资产595.13712.57686.76690.32687.21 营业外支出0.044.614.614.614.61 资产总计4,3695,3887,5038,71811,027 利润总额1,2301,5582,2562,5112,937 流动负债803.17971.891,162870.151,310 所得税164.01226.37327.78364.92426.79 短期借款0.000.000.000.000.00 净利润1,0661,3321,9282,1462,510 应付账款118.88126.33279.63138.76336.19 少数股东损益257.04285.12385.61429.29502.08 其他流动负债684.29845.56881.93731.38973.55 归属母公司净利润809.191,0461,5421,7172,008 非流动负债130.53168.08165.48167.17168.18 EBITDA 1,2531,6192,2482,4612,848 长期借款35.316.954.356.047.05 EPS (人民币,基本) 11.2614.5621.4623.8927.95 其他非流动负债95.23161.13161.13161.13161.13 负债合计933.701,1401,3271,0371,478 主要财务比率 少数股东权益364.12444.73830.341,2601,762 会计年度(%) 201920202021E 2022E 2023E 股本71.8871.8671.8671.8671.86 成长能力 资本公积1,1071,1371,1371,1371,137 营业收入31.1626.3546.2218.5514.38 留存公积1,9152,6024,5306,6769,187 营业利润15.4827.0044.6711.3116.92 归属母公司股东权益3,0713,8035,3456,4217,787 归属母公司净利润11.9329.3247.4011.3316.96 负债和股东权益4,3695,3887,5038,71811,027 获利能力(%) 毛利率90.5486.0085.8386.8086.90 现金流量表 净利率49.1348.5648.0845.1546.17 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E ROE 31.0431.3531.2227.9526.29 经营活动现金1,2971,5331,5891,6412,414 ROIC 142.4787.39113.1595.63107.89 净利润1,0661,3321,9282,1462,510 偿债能力 折旧摊销44.43124.7173.7963.7565.55 资产负债率(%) 21.3721.1617.6911.9013.40 财务费用(17.02) 34.1821.917.83 (15.29) 净负债比率(%) (19.28) (46.56) (60.31) (61.58) (68.45) 投资损失(31.15) (114.62) (149.96) (175.74) (231.61) 流动比率3.053.354.557.336.50 营运资金变动128.09205.80 (100.42) (374.30) 111.51 速动比率2.903.214.406.866.19 其他经营现金106.47 (48.59) (184.84) (27.19) (26.27) 营运能力 投资活动现金(159.97) 409.12179.9313.7619.25 总资产周转率0.520.560.620.590.55 资本支出58.5369.4533.2925.1825.90 应收账款周转率8.4613.5112.0012.5012.00 长期投资(206.56) 450.38 (135.82) (161.60) (217.48) 应付账款周转率1.893.132.803.003.00 其他投资现金105.1228.20349.05200.55262.62 每股指标(人民币) 筹资活动现金(851.02) (548.95) (51.48) (647.11) (624.66) 每股收益(最新摊薄) 11.2614.5621.4623.8927.95 短期借款0.000.000.000.000.00 每股经营现金流(最新摊薄) 18.0521.3322.1022.8333.60 长期借款(27.89) (28.36) (2.61) 1.691.01 每股净资产(最新摊薄) 42.7352.9274.3889.35108.36 普通股增加0.00 (0.02) 0.000.000.00 估值比率 资本公积增加30.9829.890.000.000.00 PE (倍) 32.3525.0216.9715.2413.03 其他筹资现金(854.11) (550.47) (48.87) (648.81) (625.67) PB (倍) 8.526.884.904.083.36 现金净增加额293.401,3381,7171,0071,809 EVEBITDA (倍) 19.6414.8110.058.957.28 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

4 吉比特(603444 CH) 免责声明 分析师声明 本人,朱珺、周钊,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在 或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。

本公司不因接收人收到 本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以往表现 并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

任何形式的分享证券投资收 益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰不 承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影 响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

在法律许可的情况 下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本 报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

华泰 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

投资者 应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其 他决定的唯一信赖依据。

有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布 给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人 (无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。

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本公司保留追究相关责任的权利。

所有本报告中使用的商标、 服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法 律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员 会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获得本报 告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

5 吉比特(603444 CH) 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

华泰证券(美国)有 限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。

对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美 国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报 告内容负责。

华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能 不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持 交易证券的限制。

华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限 公司的全资子公司。

任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士, 应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。

美国-重要监管披露 分析师朱珺、周钊本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析师及 相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA 定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究 所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股 票及债券(包括衍生品)。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的 任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可能 存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

6 吉比特(603444 CH) 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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