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紫金矿业:平安证券-紫金矿业-601899-三季度利润继续增长,进军锂资源行业-211016

研报作者:陈建文 来自:平安证券 时间:2021-10-16 22:17:10
  • 股票名称
    紫金矿业
  • 股票代码
    601899
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    月****行
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    447 KB
研究报告内容

有色金属 2021年10月16日 紫金矿业(601899.SH) 三季度利润继续增长,进军锂资源行业 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

公司报告 公司季报点评 推荐(维持) 现价:11.46元 主要数据 行业 有色金属 公司网址 大股东/持股闽西兴杭国有资产投资经营有限公 司/23.11% 实际控制人 福建省上杭县国资委 总股本(百万股) 26,328 流通A股(百万股) 20,495 流通B/H股(百万股) 5,737 总市值(亿元) 2,884 流通A股市值(亿元) 2,349 每股净资产(元) 2.50 资产负债率(%) 54.8 行情走势图 证券分析师 陈建文投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 chenjianwen002@pingan.com.cn 事项: 公司发布2021年三季报,前三季度实现收入1689.76亿元,同比增长29.55%, 归属母公司的净利润113.02亿元,同比增长147.19%。

平安观点: 主导矿产品价量齐升,三季度利润环比增长12%:前三季度公司业绩增长 原因主要是主导矿产品价量提升。

前三季度公司矿产品产量保持较好增 长,其中矿产铜产量40.81万吨,同比增长18%;矿产金产量34.46吨, 同比增长17%;矿产锌产量28.54万吨,同比增长17%。

矿产品毛利率 方面,前三季度矿产金受2021年金价走弱的影响略有降低,其他矿产品 价格处于历史较高水平,公司矿产品综合毛利率提升较为显著,达到 59.23%,同比提升11.96个百分点。

其中矿产铜毛利率同比提升20.46 个百分点至66.17%;矿产锌的毛利率同比提升23.95个百分点至47.97%。

分季度看,2021年公司利润水平逐季提高,第三季度公司实现归母净利 润46.53亿元,同比和环比分别增长116%和12%,是2021年单季度利 润的新高。

重点项目陆续投产,公司矿产铜增长可期:近年来,公司加大铜矿资源开 发力度,其中刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿一期第一序列项目2021年5 月正式投产,预计2021年生产矿产铜8.5~9.5万吨。

一期二序列项目预 计2022年二季度投产;塞尔维亚佩吉铜金矿上矿带项目2021年10月正 式生产,预计2021年生产矿产铜5万吨;西藏巨龙铜业一期项目预计2021 年底投产,投产后年产矿产铜16万吨;塞尔维亚紫金MS矿选厂完成建 设进入带料试车阶段,预计2022年一季度投产,达产后新增矿产铜2.2 万吨。

拟收购加拿大新锂公司,进军锂资源行业:近期公司公告,拟以现金收购 加拿大新锂公司全部已发行且流通的普通股。

新锂公司核心资产是100% 持有的阿根廷3Q锂盐湖项目。

3Q项目锂资源量大、品位高、杂质低, 开发条件好,具有较大的扩产潜力,估算的锂资源量约为756.5万吨碳酸锂 当量。

根据预可行性报告,3Q项目规划年产能为2万吨电池级碳酸锂, 并有望扩产到4~6万吨碳酸锂。

2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 136,098 171,501 203,034 221,481 234,639 YOY(%) 28.4 26.0 18.4 9.1 5.9 净利润(百万元) 4,284 6,509 15,832 19,016 19,632 YOY(%) 4.6 51.9 143.3 20.1 3.2 毛利率(%) 11.4 11.9 18.4 19.7 19.2 净利率(%) 3.1 3.8 7.8 8.6 8.4 ROE(%) 8.4 11.5 22.1 22.9 20.7 EPS(摊薄/元) 0.16 0.25 0.60 0.72 0.75 P/E(倍) 70.4 46.4 19.1 15.9 15.4 P/B(倍) 6.5 5.9 4.5 3.9 3.4 证券研究报告 紫金矿业·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

2/ 4 盈利预测及投资评级:根据公司前三季度经营情况,我们上调公司盈利预测,预计公司2021~2023年的EPS 0.60/0.72/0.75 元(原0.49/0.62/0.64元),当前股价对应2021~2023年PE分别为19/16/15倍。

公司主导矿产品有望保持增长,积极切入 市场前景良好的锂资源行业,我们维持公司“推荐”投资评级。

风险提示:(1)产品价格波动的风险。

公司收入和利润的主要来源是黄金、铜、锌等金属产品。

若产品价格下跌,公司生产 经营将承受较大压力。

(2)汇率波动和海外经营的风险。

未来随着刚果(金)等海外项目开发,公司海外收入将有较大提升。

如果汇率波动以及海外矿山所在国矿业政策变化以及局势动荡,将影响公司海外矿山业务的发展。

(3)新项目低于预期的风 险。

目前公司铜矿和金矿均有新项目在建或者规划,如果新项目投产及达产进度低于预期,公司存在矿产产销和业绩低于预 期的风险。

(4)安全生产和环保的风险。

如果发生安全生产事故,公司正常经营将受一定影响,同时如果未来环保标准提高, 公司环保压力和投入也可能增加。

紫金矿业·公司季报点评 请通过合法途径获取本公司研究报告,如经由未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。

资产负债表 单位:百万元 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产39,262 52,385 59,520 76,012 现金 11,955 20,303 22,148 36,369 应收票据及应收账款2,726 3,226 3,519 3,729 其他应收款1,195 1,391 1,517 1,607 预付账款1,410 1,669 1,820 1,929 存货 18,064 19,984 24,349 25,962 其他流动资产3,912 5,813 6,166 6,417 非流动资产143,051 146,778 147,282 147,800 长期投资7,100 7,250 7,400 7,550 固定资产48,784 59,908 68,464 76,453 无形资产46,760 43,209 40,703 38,077 其他非流动资产40,407 36,411 30,715 25,720 资产总计182,313 199,163 206,802 223,812 流动负债47,036 52,756 45,859 47,492 短期借款20,719 25,047 16,199 15,915 应付票据及应付账款6,499 7,130 7,646 8,152 其他流动负债19,818 20,578 22,014 23,426 非流动负债60,681 51,896 48,683 45,736 长期借款45,365 36,580 33,367 30,420 其他非流动负债15,316 15,316 15,316 15,316 负债合计107,717 104,652 94,542 93,228 少数股东权益18,058 22,787 29,126 35,670 实收资本2,538 2,633 2,633 2,633 资本公积18,610 24,202 24,202 24,202 留存收益35,391 44,890 56,300 68,079 归属母公司股东权益56,539 71,724 83,134 94,914 负债和股东权益182,313 199,163 206,802 223,812 现金流量表 单位:百万元 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 经营活动现金流14,268 27,640 33,547 37,311 净利润8,458 20,561 25,355 26,176 折旧摊销7,506 8,923 10,246 10,432 财务费用1,784 1,731 1,477 1,248 投资损失522 -150 -150 -150 营运资金变动-2,943 -3,383 -3,339 -353 其他经营现金流-1,058 -43 -43 -43 投资活动现金流-29,174 -12,458 -10,558 -10,758 资本支出5,884 12,500 10,600 10,800 长期投资-13,154 0 0 0 其他投资现金流-21,905 -24,958 -21,158 -21,558 筹资活动现金流20,928 -6,835 -21,144 -12,332 短期借款6,278 4,328 -8,848 -285 长期借款19,290 -8,786 -3,212 -2,947 其他筹资现金流-4,640 -2,377 -9,084 -9,101 现金净增加额5,701 8,348 1,845 14,221 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 利润表 单位:百万元 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入171,501 203,034 221,481 234,639 营业成本151,071 165,772 177,749 189,519 税金及附加2,499 2,964 3,101 3,285 营业费用428 508 551 587 管理费用3,846 4,601 4,873 5,141 研发费用583 650 664 704 财务费用1,784 1,731 1,477 1,248 资产减值损失-357 -426 -465 -493 信用减值损失131 71 78 82 其他收益342 100 100 100 公允价值变动收益342 100 100 100 投资净收益-522 150 150 150 资产处置收益12 0 0 0 营业利润11,240 26,803 33,029 34,095 营业外收入139 100 100 100 营业外支出532 200 200 200 利润总额10,846 26,703 32,929 33,995 所得税2,388 6,142 7,574 7,819 净利润8,458 20,561 25,355 26,176 少数股东损益1,949 4,729 6,339 6,544 归属母公司净利润6,509 15,832 19,016 19,632 EBITDA 20,136 37,357 44,651 45,676 EPS(元) 0.25 0.60 0.72 0.75 主要财务比率 会计年度2020A 2021E 2022E 2023E 成长能力 营业收入(%) 18.4 9.1 5.9 营业利润(%) 55.2 138.5 23.2 3.2 归属于母公司净利润(%) 51.9 143.3 20.1 3.2 获利能力 毛利率(%) 11.9 18.4 19.7 19.2 净利率(%) 3.8 7.8 8.6 8.4 ROE(%) 11.5 22.1 22.9 20.7 ROIC(%) 10.8 16.5 17.9 17.6 偿债能力 资产负债率(%) 59.1 52.5 45.7 41.7 净负债比率(%) 72.6 43.7 24.4 7.6 流动比率0.8 1.0 1.3 1.6 速动比率0.4 0.5 0.6 0.9 营运能力 总资产周转率0.9 1.0 1.1 1.0 应收账款周转率62.9 62.9 62.9 62.9 应付账款周转率27.3 27.2 27.2 27.2 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄) 0.25 0.60 0.72 0.75 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.05 1.27 1.42 每股净资产(最新摊薄) 1.94 2.52 2.95 3.40 估值比率 P/E 46.4 19.1 15.9 15.4 P/B 5.9 4.5 3.9 3.4 EV/EBITDA 4.9 10.1 8.3 7.9 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数20%以上) 推 荐(预计6个月内,股价表现强于沪深300指数10%至20%之间) 中 性(预计6个月内,股价表现相对沪深300指数在±10%之间) 回 避(预计6个月内,股价表现弱于沪深300指数10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月内,行业指数表现强于沪深300指数5%以上) 中 性(预计6个月内,行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间) 弱于大市(预计6个月内,行业指数表现弱于沪深300指数5%以上) 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师(一人或多人)就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。

平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。

本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究 产品,为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考,双方对权利与义务均有严格约定。

本公司研究报告仅提供给上述 特定客户,并不面向公众发布。

未经书面授权刊载或者转发的,本公司将采取维权措施追究其侵权责任。

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