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欣贺股份:天风证券-欣贺股份-003016-线下提质增效带动Q3业绩同增15%,信息化改革赋能智造升级-211015

研报作者:孙海洋,范张翔 来自:天风证券 时间:2021-10-15 20:12:22
  • 股票名称
    欣贺股份
  • 股票代码
    003016
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    we***en
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    281 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 欣贺股份(003016) 证券研究报告 2021年10月15日 投资评级 行业纺织服装/服装家纺 6个月评级买入(维持评级) 当前价格11.46元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 431.67 流通A股股本(百万股) 106.67 A股总市值(百万元) 4,946.92 流通A股市值(百万元) 1,222.40 每股净资产(元) 6.82 资产负债率(%) 21.35 一年内最高/最低(元) 18.69/8.50 作者 孙海洋分析师 SAC执业证书编号:S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 范张翔分析师 SAC执业证书编号:S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《欣贺股份-半年报点评:线下门店提 质增效,电商收入逐年增长》 2021-08-30 2 《欣贺股份-公司点评:21H1业绩高增 155%,绩效改革+供应链优化效果将凸 显》 2021-07-13 3 《欣贺股份-公司点评:绩效改革+供应 链优化,全渠道扩张降本增效》 2021-06-10 股价走势 线下提质增效带动Q3业绩同增15%,信息化改革赋能智造升级 公司披露2021年前三季度业绩预告,预计归母净利润有望达到2.44亿元, 同比增长104.80%;其中,21Q3归母净利0.52亿元,同比增长14.96%。

公司业绩变动主要系:1)线下自营门店提质增效,自营渠道和电商渠道 的收入同比稳步增长;2)核心品牌JORYA维持稳定的产品力和品牌力, JORYA品牌收入持续增长,带动其他品牌的良性发展;3)信息化系统和智 能化设备的升级,以及人事绩效改革的全面推进,提升了中后台营运能力 及供应链效率,管理费用及成本管控进一步改善。

产品、品牌、运营全面发力,助力打造国内一流高端时尚女装 1)产品:坚持自主研发设计,研发投入稳定,以实控人孙瑞鸿先生为核心 的研发设计团队在各品牌DNA的基础上不断创新,年均保持推出4000款 以上新品; 2)品牌:七大品牌形成多品牌矩阵,对中高端女装市场多维度、深层次渗 透,核心品牌JORYA带动其他品牌良性发展;通过跨界合作、IP联名、品 牌植入、艺人合作露出、专题策划等多元化且符合品牌调性的推广行销, 助力提升品牌影响力; 3)渠道:公司自营渠道网络基本覆盖全国主要城市,与连锁商场王府井、 银泰、金鹰、万象城保持良好合作关系,始终秉承“高标准”的品牌形象, 以“高品质”的客户体验为核心,有效提升单店业绩; 4)供应链:公司以信息系统为依托,将商品企划、设计、采购、生产、销 售、物流等部门有效组织为一体,实施协同运作,形成完整的供应链管理 体系。

加大对供应链及仓储物流的投入,通过信息化、智能化的设备升级, 整体提升公司供应链的反应速度及仓储物流的工作效率。

下调盈利预测,维持买入评级。

公司旗下七大女装品牌形成了对高端女装 市场多维度、深层次的渗透,随着线下门店自营比例提升,门店提质增效, 数字化改革不断深入,我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为3.5、 4.3、5.4亿元(此前原值为3.8、4.8、5.9亿元),对应EPS分别为0.8、1.0、 1.3元(此前原值为0.9、1.1、1.4元),对应P/E分别为14、12、9X。

风险提示:海外疫情反复导致订单增长不及预期;劳动力成本增长;生产 基地及客户集中;业绩预告仅为初步测算结果,具体数据以正式披露三季 报为准等风险。

财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,965.211,833.082,487.213,092.053,798.55 增长率(%) 11.65 (6.72) 35.6924.3222.85 EBITDA(百万元) 589.60534.72500.33615.31768.84 净利润(百万元) 242.22178.25354.01431.51540.33 增长率(%) 17.76 (26.41) 98.6021.8925.22 EPS(元/股) 0.560.410.821.001.25 市盈率(P/E) 21.1028.6714.4411.849.46 市净率(P/B) 2.591.751.621.501.41 市销率(P/S) 2.602.792.051.651.35 EV/EBITDA 0.004.077.364.854.68 资料来源:wind,天风证券研究所 -34% -23% -12% -1% 10% 21% 32% 2020-102021-022021-062021-10 欣贺股份服装家纺 沪深300 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金549.611,678.221,365.292,058.061,451.07 营业收入1,965.211,833.082,487.213,092.053,798.55 应收票据及应收账款153.92150.19250.0024.68312.76 营业成本497.58512.65647.12800.22980.03 预付账款17.989.5530.1617.6739.44 营业税金及附加16.6519.8822.6333.3940.26 存货764.75664.181,108.211,101.291,615.56 营业费用899.11826.191,114.271,389.881,703.65 其他83.0074.80158.54116.65215.66 管理费用75.1772.4295.76115.02144.35 流动资产合计1,569.262,576.932,912.203,318.363,634.49 研发费用66.1458.9680.34104.20135.61 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用(11.35) (8.39) 0.000.000.00 固定资产87.70304.35497.91632.27718.12 资产减值损失(97.40) (117.56) 46.8861.9959.50 在建工程603.61460.91312.55235.53171.32 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 无形资产93.0092.0786.7681.4476.12 投资净收益0.000.000.000.000.00 其他201.12153.4966.8367.8566.41 其他189.52225.330.000.000.00 非流动资产合计985.421,010.82964.051,017.091,031.97 营业利润329.79243.61480.21587.34735.16 资产总计2,554.683,587.763,876.254,335.454,666.47 营业外收入0.130.470.230.080.05 短期借款0.000.000.000.000.00 营业外支出1.062.691.083.123.55 应付票据及应付账款225.85279.11220.00525.92395.26 利润总额328.87241.38479.36584.30731.66 其他355.61386.70500.56408.15639.66 所得税86.6463.13125.35152.79191.33 流动负债合计581.45665.82720.56934.061,034.93 净利润242.22178.25354.01431.51540.33 长期借款0.000.000.000.000.00 少数股东损益0.000.000.000.000.00 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润242.22178.25354.01431.51540.33 其他2.232.132.232.202.18 每股收益(元) 0.560.410.821.001.25 非流动负债合计2.232.132.232.202.18 负债合计583.68667.94722.79936.261,037.11 少数股东权益0.000.000.000.000.00 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本320.00426.67431.67431.67431.67 成长能力 资本公积463.381,225.591,225.591,225.591,225.59 营业收入11.65% -6.72% 35.69% 24.32% 22.85% 留存收益1,637.622,482.082,721.792,967.523,197.69 营业利润17.67% -26.13% 97.13% 22.31% 25.17% 其他(450.00) (1,214.53) (1,225.59) (1,225.59) (1,225.59) 归属于母公司净利润17.76% -26.41% 98.60% 21.89% 25.22% 股东权益合计1,971.002,919.813,153.453,399.193,629.35 获利能力 负债和股东权益总计2,554.683,587.763,876.254,335.454,666.47 毛利率74.68% 72.03% 73.98% 74.12% 74.20% 净利率12.33% 9.72% 14.23% 13.96% 14.22% ROE 12.29% 6.10% 11.23% 12.69% 14.89% ROIC 25.14% 14.22% 32.59% 25.17% 42.60% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润242.22178.25354.01431.51540.33 资产负债率22.85% 18.62% 18.65% 21.60% 22.22% 折旧摊销128.86122.2320.1227.9733.68 净负债率-27.80% -57.48% -43.23% -60.51% -39.95% 财务费用(9.63) (6.12) 0.000.000.00 流动比率2.703.874.043.553.51 投资损失0.000.000.000.000.00 速动比率1.382.872.502.371.95 营运资金变动(251.54) 196.53 (508.68) 499.87 (820.71) 营运能力 其它81.8715.430.000.000.00 应收账款周转率15.3712.0612.4322.5122.51 经营活动现金流191.79506.33 (134.55) 959.34 (246.70) 存货周转率2.892.572.812.802.80 资本支出146.2688.3559.9080.0350.01 总资产周转率0.800.600.670.750.84 长期投资0.000.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(254.93) (185.23) (119.90) (160.03) (100.01) 每股收益0.560.410.821.001.25 投资活动现金流(108.67) (96.88) (60.00) (80.00) (50.00) 每股经营现金流0.441.17 -0.312.22 -0.57 债权融资1.590.012.001.201.07 每股净资产4.576.767.317.878.41 股权融资14.72874.95 (6.06) 0.000.00 估值比率 其他(117.11) (101.19) (114.31) (187.77) (311.36) 市盈率21.1028.6714.4411.849.46 筹资活动现金流(100.80) 773.76 (118.37) (186.57) (310.29) 市净率2.591.751.621.501.41 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 0.004.077.364.854.68 现金净增加额(17.68) 1,183.21 (312.93) 692.77 (606.99) EV/EBIT 0.004.197.665.084.89 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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