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通富微电:天风证券-通富微电-002156-下游应用需求持续扩大,三季报预期同比高增长-211012

研报作者:潘暕 来自:天风证券 时间:2021-10-12 15:12:42
  • 股票名称
    通富微电
  • 股票代码
    002156
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sh***ao
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    266 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 通富微电(002156) 证券研究报告 2021年10月12日 投资评级 行业电子/半导体 6个月评级买入(维持评级) 当前价格19.3元 目标价格28.8元 基本数据 A股总股本(百万股) 1,329.04 流通A股股本(百万股) 1,328.83 A股总市值(百万元) 25,650.41 流通A股市值(百万元) 25,646.33 每股净资产(元) 7.45 资产负债率(%) 56.01 一年内最高/最低(元) 31.10/17.20 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号:S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《通富微电-公司点评:半年报同比高 增长,订单饱满市场持续开拓》 2021-06-30 2 《通富微电-公司点评:20Q3超预期, 订单饱满市场持续开拓》 2020-10-14 3 《通富微电-半年报点评:业绩逐季好 转,AMD 7nm芯片拉动下半年成长》 2019-08-30 股价走势 下游应用需求持续扩大,三季报预期同比高增长 事件:公司发布第三季度业绩预告,预计第三季度实现归母净利润2.8亿元至3.2亿元,同比增长 85.66%–112.26%;预计前三季度实现归母净利润6.8-7.2亿元,同比增长159.73%–175.01%。

点评:公司盈利大幅度上升主要原因为:2021年第三季度,受全球智能化加速发展、电子产品需 求增长等因素影响,公司国际和国内客户的订单需求保持旺盛态势,公司在高性能计算、5G、存储 器、消费类电子、功率器件、工业及汽车电子、显示驱动等方面的业务持续扩大。

技术研发硕果累累,持续提升核心竞争力。

举例来看,1)先进封装技术领域:2.5D/3D封装产品 技术已完成立项,为下半年建线做好了设备和人才准备;导入多家客户,多款FO新产品已通过可 靠性验证,完成关键客户新一代GPU应用FO技术项目开发工作。

2)存储器领域:对于DDR5等 新产品,完成了新设备设置、新材料验证以及相关工艺储备;3)新能源汽车电子应用领域:公司 专注于功率模块技术开发,为国内外客户提供功率模块生产解决方案,目前在散热结构及相关工艺 领域获得了国家专利授权,巩固了公司在国产车用功率器件封测环节领军企业的地位。

4)FCBGA 领域:成功完成6项超大尺寸FCBGA样品生产,具备了5nm产品的工艺能力并完成了相关认证保 持公司在FCBGA技术方面全球领先的地位。

规模继续扩大,产销及盈利快速增长:公司紧抓市场发展机遇,积极发展核心优势产品,推进差异 化的市场发展策略。

公司继续在高性能计算、5G通讯产品、存储器和显示驱动等领域,积极布局 产业生态链,加强与AMD、联发科、卓胜微、长鑫存储、长江存储等国内外各细分领域头部客户 的深度合作。

在SOC、MCU、电源管理、功率器件、天线通讯产品等高速成长领域,继续发挥公 司现有优势,扩大与国内外重点战略客户的深度合作。

同时,在国产FCBGA产品方面,市场拓展 成绩显著,21年上半年收入、利润同比翻番。

下游应用多点开花,智能化、5G、物联网、电动汽车、以及家电、平板等终端市场需求增加。

AIoT 进入发展“加速段”:智能化技术配套已成熟,未来十年快速成长,2021半导体价值量有望达到2500 亿人民币;汽车电子所展现的颠覆性趋势不可小觑,随着AIOT和新能源汽车的加速渗透,龙头企 业的纷纷布局入场,汽车半导体的价值和量有望同步升级。

2025年新能源汽车销量有望突破500 万辆,2030年,汽车电子在整车中成本占比有望从2000年的18%增加到45%;5G智能机占比提升 带来半导体价值量大幅提升,5G智能机相关零组件如射频、摄像头有望持续迭代升级,根据IDC 预计5G手机半导体将会占到2021年手机市场营收的三分之二。

公司在克服全球半导体供应链产 能紧张的情况下,通过有效组织,实现产能最大化,提升资源配置效率,尽力聚焦满足重点战略客 户的订单交付需求。

后摩尔时代先进封装+化合物半导体有望改道芯片业,公司前瞻布局相关技术。

后摩尔时代来临, 本土半导体板块迎来加速追赶黄金期,先进封装、第三代半导体在芯片制造方面大有可为。

公司具 备封测第三代碳化硅半导体的能力,并已开展相关业务,同时前瞻开展先进封装3D封测技术布局。

投资建议:基于公司所在行业景气度持续提升+国产替代+终端需求持续增加逻辑下长期成长动能, 及盈利情况超预期,我们将公司2021年净利润预测由7.9亿元上调到8.8亿元,维持“买入”评级。

风险提示:中美贸易冲突加剧;产品研发不及预期;业绩预告只是初步测算结果,具体数据以正式 披露的三季报为准。

财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,266.5710,768.7015,076.1819,810.1025,515.41 增长率(%) 14.4530.2740.0031.4028.80 EBITDA(百万元) 1,962.562,786.932,054.482,573.123,248.96 净利润(百万元) 19.14338.43883.171,175.251,719.84 增长率(%) (84.92) 1,668.04160.9633.0746.34 EPS(元/股) 0.010.250.660.881.29 市盈率(P/E) 1,340.0575.7929.0421.8314.91 市净率(P/B) 4.202.682.472.241.97 市销率(P/S) 3.102.381.701.291.01 EV/EBITDA 11.4812.5414.1110.598.86 资料来源:wind,天风证券研究所 -27% -14% -1% 12% 25% 38% 51% 2020-102021-022021-06 通富微电半导体 沪深300 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金2,224.694,121.001,206.091,584.812,041.23 营业收入8,266.5710,768.7015,076.1819,810.1025,515.41 应收票据及应收账款1,611.761,800.872,967.443,284.094,767.88 营业成本7,136.419,102.7411,533.2815,154.7319,391.71 预付账款72.82114.1237.36199.61119.11 营业税金及附加33.5731.0252.7779.24102.06 存货1,893.791,449.263,158.712,997.014,776.50 营业费用57.0953.47105.53138.67176.06 其他258.171,385.521,461.631,398.071,455.28 管理费用317.52359.88527.67732.97893.04 流动资产合计6,061.238,870.788,831.239,463.5913,160.00 研发费用688.29744.161,281.481,683.862,316.80 长期股权投资153.49159.01159.01159.01159.01 财务费用225.06240.06242.67171.08161.58 固定资产7,438.509,037.0410,131.9211,078.7211,710.04 资产减值损失(16.60) (19.99) 0.000.000.00 在建工程692.331,262.51793.50524.10344.46 公允价值变动收益0.000.380.000.000.00 无形资产288.71352.26322.37292.48262.58 投资净收益0.96 (2.59) 0.000.000.00 其他1,522.841,549.171,433.801,463.371,469.60 其他(155.24) (101.43) 0.000.000.00 非流动资产合计10,095.8712,359.9812,840.6013,517.6713,945.69 营业利润(20.50) 361.011,332.791,849.552,474.16 资产总计16,157.1021,230.7521,671.8322,981.2727,105.69 营业外收入7.338.273.583.583.58 短期借款4,297.763,563.893,908.052,290.343,566.94 营业外支出0.932.580.011.171.26 应付票据及应付账款2,013.922,562.523,060.454,838.315,210.98 利润总额(14.10) 366.701,336.351,851.952,476.49 其他941.031,094.991,111.221,008.111,216.04 所得税(51.54) (21.81) 138.46188.54247.65 流动负债合计7,252.717,221.408,079.728,136.779,993.96 净利润37.44388.511,197.891,663.422,228.84 长期借款758.102,448.81713.67500.00730.26 少数股东损益18.3050.08314.72488.17509.00 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润19.14338.43883.171,175.251,719.84 其他1,644.171,545.591,743.381,644.381,644.45 每股收益(元) 0.010.250.660.881.29 非流动负债合计2,402.273,994.402,457.052,144.382,374.70 负债合计9,654.9811,215.8010,536.7610,281.1512,368.66 少数股东权益391.17436.37751.091,239.261,748.26 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本1,153.701,329.041,329.041,329.041,329.04 成长能力 资本公积3,748.666,823.186,823.186,823.186,823.18 营业收入14.45% 30.27% 40.00% 31.40% 28.80% 留存收益4,873.788,303.469,054.9410,131.8311,659.74 营业利润-117.91% -1860.59% 269.19% 38.77% 33.77% 其他(3,665.20) (6,877.10) (6,823.18) (6,823.18) (6,823.18) 归属于母公司净利润-84.92% 1668.04% 160.96% 33.07% 46.34% 股东权益合计6,502.1210,014.9511,135.0712,700.1214,737.03 获利能力 负债和股东权益总计16,157.1021,230.7521,671.8322,981.2727,105.69 毛利率13.67% 15.47% 23.50% 23.50% 24.00% 净利率0.23% 3.14% 5.86% 5.93% 6.74% ROE 0.31% 3.53% 8.51% 10.25% 13.24% ROIC -6.59% 6.60% 12.86% 13.23% 18.17% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润37.44388.51883.171,175.251,719.84 资产负债率59.76% 52.83% 48.62% 44.74% 45.63% 折旧摊销1,223.021,551.90479.02552.49613.22 净负债率54.98% 26.34% 37.16% 15.30% 20.30% 财务费用216.07237.09242.67171.08161.58 流动比率0.841.231.091.161.32 投资损失(0.96) 2.590.000.000.00 速动比率0.571.030.700.790.84 营运资金变动(434.62) 537.40 (2,024.34) 1,277.60 (2,663.49) 营运能力 其它374.283.80314.72488.17509.00 应收账款周转率4.966.316.326.346.34 经营活动现金流1,415.222,721.30 (104.76) 3,664.58340.14 存货周转率5.136.446.546.446.56 资本支出2,440.453,790.45877.211,299.001,034.93 总资产周转率0.550.580.700.891.02 长期投资56.495.510.000.000.00 每股指标(元) 其他(4,755.32) (9,001.04) (1,952.21) (2,499.00) (2,069.93) 每股收益0.010.250.660.881.29 投资活动现金流(2,258.38) (5,205.08) (1,075.00) (1,200.00) (1,035.00) 每股经营现金流1.062.05 -0.082.760.26 债权融资5,799.406,758.815,344.123,527.695,032.48 每股净资产4.607.217.818.629.77 股权融资(225.29) 2,872.41 (188.76) (171.08) (161.58) 估值比率 其他(3,966.19) (5,592.35) (6,890.50) (5,442.48) (3,719.62) 市盈率1,340.0575.7929.0421.8314.91 筹资活动现金流1,607.924,038.87 (1,735.14) (2,085.87) 1,151.28 市净率4.202.682.472.241.97 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 11.4812.5414.1110.598.86 现金净增加额764.761,555.08 (2,914.90) 378.71456.42 EV/EBIT 30.4528.2018.4013.4810.93 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

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该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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天风证券的 资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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