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中环股份:西部证券-中环股份-002129-21年三季度业绩预增点评:大尺寸硅片出货占比不断提升,三季度业绩超预期-211017

研报作者:杨敬梅 来自:西部证券 时间:2021-10-17 16:41:23
  • 股票名称
    中环股份
  • 股票代码
    002129
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    杜****1
  • 研报出处
    西部证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    246 KB
研究报告内容

公司点评|中环股份 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 大尺寸硅片出货占比不断提升,三季度业绩超预期 中环股份(002129.SZ)21年三季度业绩预增点评 公司点评|中环股份 公司评级买入 股票代码002129 前次评级买入 评级变动维持 当前价格49.32 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 中环股份:产品结构不断升级,盈利能力有所 提升—中环股份(002129.SZ)2021年中报点 评 2021-08-08 中环股份:大尺寸占比不断提升,盈利能力有 所提升—中环股份(002129.SZ)中报业绩预 增点评 2021-07-15 中环股份:股权激励落地,彰显公司未来发展 信心—中环股份( 002129.SZ)公告点评 2021-06-21 -8% 13% 34% 55% 76% 97% 118% 2020-102021-022021-06 中环股份电源设备中小100 ● 核心结论 事件:公司发布2021年三季度业绩预增公告,前三季度预计实现归母净 利润预计27~28亿元,同比增长219%~230.8%。

其中Q3预计12.2-13.2 亿元,同比增长296.1%-328.6%。

业绩超预期。

210出货占比快速提升,理论产能不断提高。

预计公司Q3大尺寸光伏硅 片出货占比持续提升。

三季度公司理论产能有所提升,产线持续实现提产 增效。

工业4.0减少人工成本,提升产线效率,后发优势较为显著。

即使 三季度上游原材料价格上涨带来一定成本压力,但公司产品结构的不断升 级叠加产线降本增效,助力公司毛利率依然维持较高水平,预计全年业绩 将实现同比大幅增长。

半导体出货环比有所增长,产销规模同比显著提升。

预计公司Q3半导体 硅片出货量环比持续增长,前三季度出货量同比大幅增长。

公司加速半导 体新产线调试,有效产能持续释放,产销规模同比有显著提升。

公司目前 半导体硅片目标依然是抢占市场份额,盈利能力维持较为稳定水平。

硅片产能持续扩张,行业龙头地位稳固。

预计21-22年公司光伏硅片产能 可达85/135GW。

半导体方面,预计21年末公司8英寸产能可达75万片/ 月,12英寸可达17万片/月;预计23年末8英寸产能可达100万片/月,12 英寸60万片/月,产能持续提升。

目前公司把握光伏行业发展机遇,叠加 内部体制机制改革,公司战略发展方向明朗,行业龙头地位稳固。

投资建议:原材料大幅涨价压力下,由于产品结构不断优化,叠加自身降 本增效,公司盈利依然实现环比提升,上调公司盈利预测,预计21-23年 归母净利润42.82/55.51/66.23亿元,同比+293.2%/29.6%/19.3%,EPS 分别为1.41/1.83/2.18元,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨风险 ●核心数据 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 16,88719,05744,60963,70369,336 增长率22.8% 12.8% 134.1% 42.8% 8.8% 归母净利润(百万元) 9041,0894,2825,5516,623 增长率42.9% 20.5% 293.2% 29.6% 19.3% 每股收益(EPS) 0.300.361.411.832.18 市盈率(P/E) 165.5137.434.926.922.6 市净率(P/B) 9.77.86.45.24.2 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月17日 公司点评|中环股份 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 现金及现金等价物7,7277,5169,38715,42319,834 营业收入16,88719,05744,60963,70369,336 应收款项4,3303,4117,77011,21511,736 营业成本13,59615,46435,36251,07254,302 存货净额1,5542,1444,7536,5957,280 营业税金及附加75127248390405 其他流动资产2,6033,0143,0033,0053,008 销售费用143159370510555 流动资产合计16,21516,08524,91336,23941,858 管理费用1,0761,2622,9003,9504,299 固定资产及在建工程25,61133,25238,04941,04943,654 财务费用9071,029831780740 长期股权投资1,8133,1743,1743,1743,174 其他费用/(-收入) (351) (616) (1,112) (806) (574) 无形资产2,4933,3333,5944,0504,511 营业利润1,4411,6316,0107,8079,610 其他非流动资产2,9872,8753,0183,3093,367 营业外净收支1761616161 非流动资产合计32,90442,63547,83551,58254,705 利润总额1,4571,6926,0717,8689,671 资产总计49,11958,72072,74887,82196,563 所得税费用1962177771,0071,238 短期借款4,4231,6921,000800700 净利润1,2611,4765,2936,8618,433 应付款项11,15013,90923,92831,22030,207 少数股东损益3583871,0111,3101,811 其他流动负债161,7295897781,032 归属于母公司净利润9041,0894,2825,5516,623 流动负债合计15,58917,33025,51732,79831,939 长期借款及应付债券12,38012,48013,27014,11515,260 财务指标201920202021E 2022E 2023E 其他长期负债601829585672695 盈利能力 长期负债合计12,98113,30813,85614,78715,955 ROE 6.6% 6.5% 20.1% 21.1% 20.5% 负债合计28,57030,63839,37347,58547,894 毛利率19.5% 18.9% 20.7% 19.8% 21.7% 股本2,7853,0333,0333,0333,033 营业利润率8.5% 8.6% 13.5% 12.3% 13.9% 股东权益20,54928,08133,37540,23648,669 销售净利率7.5% 7.7% 11.9% 10.8% 12.2% 负债和股东权益总计49,11958,72072,74887,82196,563 成长能力 营业收入增长率22.8% 12.8% 134.1% 42.8% 8.8% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业利润增长率193.7% 13.2% 268.4% 29.9% 23.1% 净利润1,2611,4765,2936,8618,433 归母净利润增长率42.9% 20.5% 293.2% 29.6% 19.3% 折旧摊销1,9072,1592,3893,0593,823 偿债能力 营运资金变动9071,029831780740 资产负债率58.2% 52.2% 54.1% 54.2% 49.6% 其他(1,568) (1,805) 2,0011,888 (2,145) 流动比1.040.980.981.101.31 经营活动现金流2,5072,85910,51612,58810,851 速动比0.940.800.790.901.08 资本支出(4,573) (8,683) (7,725) (6,754) (6,936) 其他(699) 1,257917702493 每股指标与估值201920202021E 2022E 2023E 投资活动现金流(5,273) (7,426) (6,809) (6,052) (6,443) 每股指标 债务融资1,671 (583) (1,836) (499) 2 EPS 0.300.361.411.832.18 权益融资(81) 4,736000 BVPS 4.656.337.749.5711.76 其它2,595 (18) 000 估值 筹资活动现金流4,1844,135 (1,836) (499) 2 P/E 165.5137.434.926.922.6 汇率变动 P/B 9.77.86.45.24.2 现金净增加额1,419 (433) 1,8716,0374,410 P/S 8.97.83.42.32.2 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评|中环股份 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 西部证券—公司投资评级说明 买入:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性:公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出:公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

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