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顾家家居:首创证券-顾家家居-603816-公司简评报告:产能布局日益完善,供应链能力进一步提升-210913

研报作者:陈梦 来自:首创证券 时间:2021-09-14 11:29:34
  • 股票名称
    顾家家居
  • 股票代码
    603816
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    w****z
  • 研报出处
    首创证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    416 KB
研究报告内容

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 评级:买入 陈梦 首席分析师 SAC执证编号:S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话:010-56511867 市场指数走势(最近1年) 资料来源:聚源数据 公司基本数据 最新收盘价(元) 65.87 一年内最高/最低价(元) 90.39/57.80 市盈率(当前) 41.02 市净率(当前) 6.13 总股本(亿股) 6.32 总市值(亿元) 416.47 资料来源:聚源数据 相关研究 志存高远,精进不休 顾家家居(603816)2021年半年度业 绩快报点评:Q2业绩延续高增态势, 收入表现超预期 核心观点 事件:公司发布公告,拟投资24.96亿元建设顾家家居新增100万套软 体家居及配套产业项目,项目用地约430亩,预计于2022年一季度开 工,项目建设期为36个月,预计在2023年底前首期工程竣工投产,项 目整体达纲时预计实现营业收入约43.5亿元。

点评: 加码高端产品线产能布局,完善公司家具产业链。

公司此次产能布局主 要集中于高端软体沙发、高端智能功能沙发、高端床垫等产品,有效补 充公司自身在高端软体家居产品线的产能布局,未来随着新增产能竣工 投产叠加“大家居”战略落地,公司客单价水平有望进一步提升。

同时, 公司通过布局智能控制系统功能铁架研发及制造、电机及配套、智能系 统配套等家具产业链产品,进一步向上游延伸供应链以提高功能沙发等 产品的关键零部件自给率,从而有效巩固自身成本优势提高盈利能力。

公司产能布局日趋完善,支撑公司业务稳健扩张。

除此次披露的新增 100万套软体家居及配套产业项目外,公司还拟投资12亿元建设西南 生产基地项目,上述新增项目均有望于2023年底前竣工投产,整体达 纲后有望合计释放约68.5亿元的产值空间,为公司未来收入增长提供 坚实保障。

同时,随着公司新增项目落地,公司产能将辐射华东、华中、 华北、及西南地区,国内产能布局日趋完善,有利于公司有效节约运输 成本提高周转效率,并支撑公司进一步开拓市场,抢占市场份额。

数字化能力日益精进,公司生产经营效率有望提升。

此次新增项目致力 于依托大数据、物联网、云计算、AI/VI等新技术,打造智能数字化工 厂,建设工业4.0级先进床垫生产线,实现家居生产全流程智能控制。

同时,公司近年来持续推进从工厂至门店贯穿供应链上下游的信息化及 数字化能力建设,随着全产业链条数字化及信息化能力的持续打造,公 司经营效率有望进一步提升。

投资建议:产能扩张奠定增长基础,修炼内功驱动效率提升。

公司产能 扩张及供应链延伸使得龙头优势日益巩固,数字化建设驱动经营效率日 趋提升,随着大家居战略的逐步落地,公司未来仍有量价齐升的增长潜 力。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为16.3/20.3/24.8亿元, 对应当前市值PE分别为26/20/17X,维持“买入”评级。

风险提示:原料成本大幅波动,新产能项目建设不及预期。

盈利预测 2020A 2021E 2022E 2023E 营收(亿元) 126.66163.28202.97243.89 营收增速(%) 14.2% 28.9% 24.3% 20.2% 净利润(亿元) 8.4616.3120.3324.78 净利润增速(%) -27.2% 92.9% 24.7% 21.9% EPS(元/股) 1.342.583.223.92 PE 49262017 资料来源:Wind,首创证券 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 14-Sep 25-Nov 5-Feb 18-Apr 29-Jun 9-Sep 顾家家居沪深300 产能布局日益完善,供应链能力进一步提升 顾家家居(603816)公司简评报告| 2021.09.13 公司简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 流动资产6,3608,13810,90713,699 经营活动现金流2,1802,1122,4023,025 现金2,2413,5535,2066,988 净利润8451,6312,0332,478 应收账款1,1081,4051,8572,171 折旧摊销253320336343 其它应收款0000 财务费用182637480 预付账款899092133 投资损失-192 -207 -218 -230 存货1,8712,1392,6363,168 营运资金变动1,14621293287 其他1,0509511,1161,238 其它-7553334 非流动资产6,6786,8787,0447,146 投资活动现金流-1,444 -230 -523 -513 长期投资18181818 资本支出-995 -636 -529 -463 固定资产2,6913,0803,3403,519 长期投资221000 无形资产733660594535 其他-6704066 -50 其他2,8672,7512,7232,705 筹资活动现金流-1,364 -570 -225 -731 资产总计13,03815,01617,95120,845 短期借款-1,191 -128 -128 -128 流动负债5,4056,4957,9219,304 长期借款-300 -74 -74 -74 短期借款23317912672 其他602146937468 应付账款1,4891,6952,2042,698 现金净增加额-627131216531782 其他684684684684 主要财务比率20202021E 2022E 2023E 非流动负债529449392309 成长能力 长期借款400326252178 营业收入14.2% 28.9% 24.3% 20.2% 其他129123140131 营业利润-19.8% 94.0% 24.8% 22.4% 负债合计5,9346,9448,3139,613 归属母公司净利润-27.2% 92.9% 24.7% 21.9% 少数股东权益364405456518 获利能力 归属母公司股东权益6,7407,6679,18210,714 毛利率35.2% 35.5% 35.5% 35.7% 负债和股东权益13,03815,01617,95120,845 净利率6.8% 10.2% 10.3% 10.4% 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E ROE 11.9% 20.2% 21.1% 22.1% 营业收入12,66616,32820,29724,389 ROIC 19.6% 28.3% 28.6% 29.7% 营业成本8,20610,53213,08815,691 偿债能力 营业税金及附加67128148168 资产负债率45.5% 46.2% 46.3% 46.1% 营业费用2,4943,1513,8564,610 净负债比率12.1% 9.0% 6.4% 4.3% 研发费用207278365439 流动比率1.21.31.41.5 管理费用297392507610 速动比率0.80.91.01.1 财务费用132637480 营运能力 资产减值损失-502 -60 -45 -30 总资产周转率1.01.11.11.2 公允价值变动收益5567 应收账款周转率11.913.012.412.1 投资净收益192202212223 应付账款周转率5.96.66.76.4 营业利润1,0362,0102,5103,072 每股指标(元) 营业外收入176178179181 每股收益1.342.583.223.92 营业外支出17171717 每股经营现金3.453.343.804.79 利润总额1,1952,1712,6723,236 每股净资产10.6612.1314.5216.95 所得税328499588696 估值比率 净利润8671,6722,0842,540 P/E 49262017 少数股东损益21415162 P/B 6554 归属母公司净利润8461,6312,0332,478 EBITDA 1,5792,5533,0823,659 EPS(元) 1.342.583.223.92 公司简评报告证券研究报告 分析师简介 陈梦,轻工纺服与家电行业首席分析师,北京大学硕士,曾就职民生证券、华创证券,2021年7月加入首创证 券。

十三届卖方分析师水晶球入围;十四届卖方分析师水晶球第五名;十八届新财富最佳分析师入围。

分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将 对报告的内容和观点负责。

免责声明 本报告由首创证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

本报告所在资料的来 源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。

该等信息、意见并未考虑到获取 本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

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评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准,报告发布日后的6个月内的公司 股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或 行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15%以上 增持相对沪深300指数涨幅5%-15%之间 中性相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间 减持相对沪深300指数跌幅5%以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平 看淡行业弱于整体市场表现`

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