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艾迪精密:天风证券-艾迪精密-603638-挖机需求旺盛促进液压件业务高速增长,具备长期成长空间-210904

研报作者:李鲁靖 来自:天风证券 时间:2021-09-04 20:31:01
  • 股票名称
    艾迪精密
  • 股票代码
    603638
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    jh***31
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    270 KB
研究报告内容

公司报告|半年报点评 1 艾迪精密(603638) 证券研究报告 2021年09月04日 投资评级 行业机械设备/专用设备 6个月评级买入(维持评级) 当前价格37.5元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 841.56 流通A股股本(百万股) 782.59 A股总市值(百万元) 31,558.44 流通A股市值(百万元) 29,346.98 每股净资产(元) 3.19 资产负债率(%) 39.01 一年内最高/最低(元) 91.56/35.17 作者 李鲁靖分析师 SAC执业证书编号:S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔联系人 zhuye@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《艾迪精密-年报点评报告:破碎锤和 液压件双轮驱动,一季度业绩实现高增 长》 2021-04-23 2 《艾迪精密-季报点评:盈利能力继续 提升,产能扩充保障未来增长》 2020-11-02 3 《艾迪精密-半年报点评:业绩略超预 期,液压件盈利提升明显》 2020-07-24 股价走势 挖机需求旺盛促进液压件业务高速增长,具备长期成长空间 液压件需求量增大,收入及利润实现增长: 1)21H1实现营收16.44亿元,同 比50.25%,归母净利润3.37亿元,同比增加14.61%,扣非归母3.33亿元, 同比13.36%,经营活动现金净流入1.52亿元,同比增加15.15%;基本每 股收益0.40元;2)21Q2实现营收7.49亿元,同比5.21%,归母净利润1.41 亿元,同比-32.14%,Q2业绩受液压件需求大幅增加,原材料钢材的价格 大幅上涨等因素有所影响。

受原材料价格大幅上涨以及产品结构调整影响,21H1毛利率有所下滑:1) 21H1毛利率为36.36%,同比-6.95pct,净利率20.51%,同比-6.37pct,销 售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/3.12%/5.14%/0.57%,同比分别 -1.06pct/0.07pct/2.97pct/0.28pct;2)Q2毛利率为35.81%,同比-9.03pct, 净利率18.86%,同比-10.38pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.97%/3.89%/7.13%/0.88%,同比分别-0.58pct/1.11pct/5.00pct/-0.56pct。

工程机械行业下游订单增多,液压件业务营收高速增长:破碎锤H1实现 营收7.05亿元,同比-0.84%;液压件H1实现营收9.14亿元,同比+109.88%; 产品结构逐步向液压件领域调整。

工程机械行业终端需求旺盛,短期波动不改长期趋势,关注国内外业务拓 展,新品研发创新节奏:钢材等原材料价格上涨为短期因素,目前国外市 场对液压破碎锤的需求远远大于国内市场,需求量较大。

未来价格稳定后 将带来长期稳定的放量,长期来看,公司研发体系持续完善,未来继续拓 展巩固国内外市场,扩大生产规模,提高产品质量,预计未来业务保持增长。

打造液压产品领域的领先技术研发中心,产品差异化竞争,破碎锤和液压 件双轮驱动,打开长期成长空间:巩固轻型和中型液压破碎锤产品市场占 有率;重点加强重型液压破碎锤产品的研发和生产;加强液压件各类产品 的研发和生产,开发全系列液压件,包括微挖、小挖、中挖及大挖用液压 件,高空作业平台车用液压件、旋挖钻机用液压件、装载机用液压件等, 为未来高端液压件的全系列配套做好基础。

盈利预测与投资评级:综合考虑原材料价格上涨,工程机械景气度以及公 司基本面情况,我们下调盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润 分别为6.29亿(前值7.21亿)、8.03亿(前值9.09亿)和10.17亿 (前值11.00亿),对应PE分别为50.16/39.32/31.05X,维持“买入”评 级! 风险提示:原材料价格波动;利润不及预期;挖机行业景气度变动 财务数据和估值201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,442.452,255.623,143.643,808.704,622.86 增长率(%) 41.3356.3839.3721.1621.38 EBITDA(百万元) 543.18826.48835.031,034.691,283.61 净利润(百万元) 342.18516.08629.14802.561,016.50 增长率(%) 51.9650.8221.9127.5726.66 EPS(元/股) 0.410.610.750.951.21 市盈率(P/E) 92.2361.1550.1639.3231.05 市净率(P/B) 15.7712.8910.118.577.18 市销率(P/S) 21.8813.9910.048.296.83 EV/EBITDA 22.0849.6237.1329.1723.40 资料来源:wind,天风证券研究所 -45% -33% -21% -9% 3% 15% 27% 2020-092021-012021-05 艾迪精密专用设备 沪深300 公司报告|半年报点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 货币资金817.84605.97808.431,629.451,760.75 营业收入1,442.452,255.623,143.643,808.704,622.86 应收票据及应收账款177.20668.33305.63434.95463.94 营业成本824.601,338.592,025.512,428.902,916.34 预付账款9.0517.0443.2617.8954.47 营业税金及附加10.2517.7222.0126.6632.36 存货461.99622.011,290.981,002.991,751.33 营业费用84.2492.34122.60144.73171.05 其他116.66173.64116.45145.03155.76 管理费用65.5286.66116.31137.11161.80 流动资产合计1,582.752,086.992,564.753,230.304,186.25 研发费用53.72105.34110.03133.30161.80 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用15.6410.627.42 (3.43) (10.66) 固定资产787.411,166.261,162.921,147.551,110.88 资产减值损失(0.31) 0.0010.0010.0010.00 在建工程207.33159.92131.95127.17106.30 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 无形资产64.42212.62206.07199.52192.97 投资净收益0.000.000.000.000.00 其他20.1086.1347.2650.6961.16 其他(6.22) 5.950.000.00 (0.00) 非流动资产合计1,079.261,624.931,548.211,524.931,471.31 营业利润395.01598.42729.76931.411,180.18 资产总计2,662.003,711.914,112.954,755.235,657.56 营业外收入1.780.722.002.002.00 短期借款251.62371.81300.00300.00300.00 营业外支出0.222.400.200.200.20 应付票据及应付账款310.84730.40562.64674.70810.09 利润总额396.57596.74731.56933.211,181.98 其他61.0079.1596.2063.45119.76 所得税54.3880.67102.42130.65165.48 流动负债合计623.461,181.36958.841,038.151,229.86 净利润342.18516.08629.14802.561,016.50 长期借款0.0050.020.000.000.00 少数股东损益0.000.000.000.000.00 应付债券0.000.000.000.000.00 归属于母公司净利润342.18516.08629.14802.561,016.50 其他37.1632.7733.1934.3833.45 每股收益(元) 0.410.610.750.951.21 非流动负债合计37.1682.8033.1934.3833.45 负债合计660.621,264.15992.041,072.531,263.30 少数股东权益0.000.000.000.000.00 主要财务比率201920202021E 2022E 2023E 股本412.97598.81841.56841.56841.56 成长能力 资本公积805.11619.27619.27619.27619.27 营业收入41.33% 56.38% 39.37% 21.16% 21.38% 留存收益1,578.921,838.962,279.362,841.153,552.70 营业利润51.62% 51.50% 21.95% 27.63% 26.71% 其他(795.63) (609.28) (619.27) (619.27) (619.27) 归属于母公司净利润51.96% 50.82% 21.91% 27.57% 26.66% 股东权益合计2,001.382,447.763,120.913,682.714,394.26 获利能力 负债和股东权益总计2,662.003,711.914,112.954,755.235,657.56 毛利率42.83% 40.66% 35.57% 36.23% 36.91% 净利率23.72% 22.88% 20.01% 21.07% 21.99% ROE 17.10% 21.08% 20.16% 21.79% 23.13% ROIC 30.87% 37.22% 29.11% 31.11% 43.68% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 偿债能力 净利润342.18516.08629.14802.561,016.50 资产负债率24.82% 34.06% 24.12% 22.55% 22.33% 折旧摊销85.35106.5597.86106.70114.09 净负债率-28.29% -7.52% -16.29% -36.10% -33.24% 财务费用14.2017.077.42 (3.43) (10.66) 流动比率2.541.772.673.113.40 投资损失0.000.000.000.000.00 速动比率1.801.241.332.151.98 营运资金变动(295.99) (415.63) (386.71) 232.52 (644.34) 营运能力 其它47.53110.530.000.000.00 应收账款周转率8.015.346.4610.2910.29 经营活动现金流193.26334.59347.701,138.36475.59 存货周转率3.484.163.293.323.36 资本支出195.75590.1959.5878.8250.93 总资产周转率0.660.710.800.860.89 长期投资0.000.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(304.73) (1,257.98) (119.58) (158.82) (100.93) 每股收益0.410.610.750.951.21 投资活动现金流(108.98) (667.79) (60.00) (80.00) (50.00) 每股经营现金流0.230.400.411.350.57 债权融资251.62421.84300.00300.00300.00 每股净资产2.382.913.714.385.22 股权融资673.36 (9.84) 225.623.7010.94 估值比率 其他(261.93) (354.93) (610.85) (541.04) (605.22) 市盈率92.2361.1550.1639.3231.05 筹资活动现金流663.0657.07 (85.24) (237.34) (294.29) 市净率15.7712.8910.118.577.18 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 22.0849.6237.1329.1723.40 现金净增加额747.34 (276.14) 202.47821.02131.30 EV/EBIT 26.1856.9342.0632.5225.68 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|半年报点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

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特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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