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文化传媒行业:天风证券-文化传媒行业点评:手游业务发展稳健,短视频营销发力-210901

研报作者:冯翠婷,文浩 来自:天风证券 时间:2021-09-01 23:59:46
  • 股票名称
    文化传媒行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    hh***26
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    300 KB
研究报告内容

行业报告|行业点评 1 文化传媒 证券研究报告 2021年09月01日 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 冯翠婷分析师 SAC执业证书编号:S1110517090001 fengcuiting@tfzq.com 文浩分析师 SAC执业证书编号:S1110516050002 wenhao@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《文化传媒-行业点评:华立科技:线 下游艺需求强劲,用户画像多元》 2021-08-17 2 《文化传媒-行业深度研究:21H1业绩 前瞻:线上线下、新老IP多点开花,供 应链持续改善,业绩翻倍可期》 2021-08-15 3 《文化传媒-行业点评:创梦天地获腾 讯正版授权,打造QQfamily旗舰》 2021-07-23 行业走势图 手游业务发展稳健,短视频营销发力 事件:姚记科技于2021年8月29日披露21年中报,2021年上半年公司 实现营收19.95亿元,同比增长95.84%;归母净利3.67亿元,同比下降54.15%; 扣非归母净利3.27亿元,同比增长17.19%。

2021Q2公司实现营收10.14亿 元,同比增长109.36%,环比增长3.34%;归母净利1.68亿元,同比增长22.90%, 环比增长15.19%;扣非归母净利1.44亿元,同比增长7.18%,环比下降21.30%。

公司主要从事互联网移动游戏研发运营、扑克牌生产销售,以及互联网创 新营销业务,积极探索独特有效的产品推广方式,促进公司三大业务板块 深度融合。

移动游戏、扑克牌和数字营销分别占营收比分别为32.07%、 26.22%和40.28%。

移动游戏业务:2021年上半年,公司移动游戏业务整体保持业绩稳定增长 与流水良好表现,在休闲益智游戏细分领域保持行业领先地位,营收达6.4 亿,同比增长9.76%。

公司拥有日益丰富的产品矩阵,国内游戏产品主要有 《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》等休闲、养成类游戏,并持续研发捕鱼棋牌类 新品游戏。

其中《指尖捕鱼》、《捕鱼炸翻天》已运营多年,具有很强的玩家 粘性。

国内目前主要运营的手游产品,累计注册用户超7000万人;微信小 游戏产品,累计注册用户超过1.86亿人。

公司海外游戏产品主要有 《BingoParty》、《BingoJourney》、《BingoWild》等。

其中《BingoParty》、 《BingoJourney》是目前国内出海休闲竞技类游戏单品排名靠前的游戏,在 全球范围内具有相当强的竞争力,在AppStore、Facebook、GooglePlay等 多个平台运营。

海外游戏产品已发行至全球超过100个国家和地区,累计 注册用户超过2500万人,多次取得GooglePlay全球推荐。

扑克牌业务:具备明显的规模效应和成本优势,加强精细化管理,维持市 场竞争地位。

2021年上半年营收达5.23亿元,同比增长39.32%。

扑克牌 制造方面,公司保持先进的生产技术水平、产品质量领先和市场规模优势; 在生产方面,公司是目前国内唯一实现全自动化生产的扑克牌制造企业,掌 握高品质扑克牌生产所需的专用纸张规格,工艺技术优势明显,并完善了防 窜货系统,取得降本增效提质的效果,同时也更符合环保的要求;在产品质 量上,公司率先使用高端专用纸张、专业上光技术和环保油墨,产品厚实耐 用,品质精美。

在市场规模上,公司占据国内扑克牌行业较大的市场份额, 是扑克牌行业的龙头。

数字营销:以信息流广告为主、内容营销为辅,构建了覆盖数据分析、效 果营销、效果优化、短视频内容生产、内容营销的互联网营销全链条,为 品牌客户提供在线营销解决方案。

2021年上半年营收达8.04亿元,同比增 长1987.40%,主要系去年下半年芦鸣并表。

信息流广告业务以短视频效果 广告为核心,以技术和数据驱动流量运营。

内容营销业务包括抖音星图采买、 抖音/小红书内容服务商、蓝V账号代运营等,公司拥有行业领先的短视频 制作和内容创作团队,自建了丰富多样的拍摄场景,集品牌内容、流量运营、 效果变现为一体,致力成为专业整合营销服务商。

公司互联网创新营销核心 人员来自今日头条,覆盖快消、电商、网服等500多家行业头部客户。

未来展望:我们认为公司扑克牌和游戏业务毛利率将继续保持稳定,未来 扑克牌业务市占率有望进一步提升,同时游戏出海成为重要增长点。

营销 板块后续将持续围绕短视频商业化为主线,包括字节、快手、B站、小红书 等优质媒体,为客户提供全链路优质的营销解决方案。

风险提示:产品研发进度不达预期,海外市场拓展不达预期,政策监管变化等 -38% -30% -22% -14% -6% 2% 10% 18% 2020-092021-012021-05 文化传媒沪深300 行业报告|行业点评 2 1.财务解读 2021年上半年实现营收19.95亿元,同比增长95.84%,主要系公司2020年7月收购芦 鸣科技公司88%的股权以及公司扑克牌板块和游戏板块营业收入保持增长;归母净利3.67 亿元,同比下降54.15%,扣非归母净利3.27亿元,同比增长17.19%。

图1:姚记科技2016-2020年、2020H1和2021H1营业总收入及增速 资料来源:公司公告、天风证券研究所 图2:姚记科技2016-2020年、2020H1和2021H1归母净利润及增速 资料来源:公司公告、天风证券研究所 分季度来看,21Q2实现营收10.14亿元,同比增长109.36%;归母净利1.68亿元,同比增 长22.90%;扣非归母净利1.44亿元,同比增长7.18%。

7.136.63 9.80 17.37 25.62 10.19 19.95 -12.2% -7.1% 47.8% 77.3% 47.5% 30.2% 95.8% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 201620172018201920202020H12021H1 营业总收入(亿元)同比增速 0.970.77 1.37 3.45 10.93 8.00 3.67 2.6% -21.2% 68.8% 151.5% 217.1% 436.7% -54.2% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 201620172018201920202020H12021H1 归母净利润(亿元)同比增速 行业报告|行业点评 3 图3:姚记科技18Q3-21Q2营业总收入及增速 资料来源:公司公告、天风证券研究所 图4:姚记科技18Q3-21Q2归母净利润及增速 资料来源:公司公告、天风证券研究所 毛利率方面,公司21H1毛利率40.86%,同比下降25.31pct;净利率18.50%,同比下降 62.67pct;21Q2毛利率36.70%,同比下降28.15pct,净利率16.59%,同比下降14.89pct。

2.22 4.11 3.904.10 4.43 5.115.344.84 7.96 7.47 9.8110.14 72% 65% 218% 118% 100% 24% 37% 18% 80% 46% 84% 109% 17.94% 85.53% -5.19% 5.21% 7.91%15.43% 4.53% -9.38% 64.41% -6.20% 31.36% 3.34% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2 单季度营业总收入(亿元)同比增速环比增速 0.320.530.560.881.230.80 6.63 1.37 1.85 1.08 1.99 1.68 108% 107% 269% 193% 281% 52% 1080% 47% 49% 35% -70% 23%7% 63% 6% 57% 40% -35% 726% -79%35% -41% 83% -15% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2 单季度归母净利润(亿元)同比增速环比增速 行业报告|行业点评 4 图5:姚记科技2016-2020年、2020H1和2021H1毛利率与净利率 资料来源:公司公告、天风证券研究所 图6:姚记科技18Q3-21Q2毛利率与净利率 资料来源:公司公告、天风证券研究所 表1:21H主营业务情况 营业收入 (百万元) 营业收入同比占营收比重 营业成本 (百万元) 营业成本同比毛利率毛利率同比变化 扑克牌523.0139.32% 26.22% 389.3338.62% 25.56% 0.38pct 游戏639.919.76% 32.07% 14.87 -34.27% 97.68% 1.56pct 数字营销803.531987.40% 40.28% 763.511913.74% 4.98% 3.48pct 资料来源:公司公告、天风证券研究所 四项费用方面,21H1公司销售费用2.45亿元,同比增长25.10%,销售费用率12.29%,同 比下降6.95pct;管理费用9500.62万元,同比增长67.15%,主要系公司员工数量增加导致 工资及办公费用增加,管理费用率4.76%,同比下降0.82pct;财务费用1314.33万元,同 比下降19.68%,财务费用率0.66%,同比下降0.95pct;研发费用8796.24万元,同比增长 69.66%,主要系公司研发人员增加导致工资增加,研发费用率4.41%,同比下降0.68pct。

28.5% 27.0% 49.2% 65.3% 57.2% 66.2% 40.9% 14.1% 12.2% 21.9% 25.5% 44.3% 81.2% 18.5% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 201620172018201920202020H12021H1 毛利率净利率 50.6% 50.4% 67.2% 61.8% 62.4% 70.2% 67.4% 64.9% 47.8% 55.1% 45.2% 36.7% 24.1% 18.3% 26.8% 27.5% 28.2% 21.7% 126.2% 31.5% 24.6% 14.9% 20.5% 16.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2 毛利率净利率 行业报告|行业点评 5 图7:姚记科技2016-2020年、2020H1和2021H1费用率 资料来源:公司公告、天风证券研究所 图8:姚记科技18Q3-21Q2费用率 资料来源:公司公告、天风证券研究所 现金流方面,21H1公司经营性现金流净额为2.01亿元,同比下降27.96%;经营性现金流 净额/营业收入为10.1%,同比下降17.24pct。

21Q2公司经营性现金流净额为0.17亿元, 同比下降88.18%%,占营收比重2%。

1.06% 1.11% 9.58% 19.62% 18.76% 19.24% 12.29% 0.59% -0.71% 0.96% 1.42% 1.42% 1.61% 0.66% 6.70% 8.80% 6.51% 6.64% 5.86% 5.58% 4.76% 5.85% 6.34% 5.37% 5.09% 4.41% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 201620172018201920202020H12021H1 销售费用率财务费用率管理费用率研发费用率 5.34% 17.86% 19.38% 19.12% 17.19% 21.63% 20.54% 17.80% 16.06% 21.00% 13.41% 11.21% 0.97% 0.96% 1.80% 2.15% 1.28% 0.67% 1.39% 1.85% 1.29% 1.31% 0.54% 0.78% 5.93% 6.76% 6.26% 6.25% 5.99% 7.83% 4.38% 6.91% 5.02% 7.15% 5.00% 4.53% 10.58% 3.68% 6.44% 6.27% 6.78% 6.07% 5.35% 4.80% 4.12% 7.09% 4.23% 4.58% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2 销售费用率财务费用率管理费用率研发费用率 行业报告|行业点评 6 图9:姚记科技2016-2020年、2020H1和2021H1经营性现金流情况 资料来源:公司公告、天风证券研究所 图10:姚记科技18Q3-21Q2经营性现金流情况 资料来源:公司公告、天风证券研究所 1.51 0.65 2.61 7.08 5.26 2.79 2.01 21.2% 9.8% 26.7% 40.8% 20.5% 27.3% 10.1% 155.0% 84.1% 190.4% 205.3% 48.1% 34.8% 54.9% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 8.00 201620172018201920202020H12021H1 经营活动现金流净额(亿元)占营收比重与归母净利润比值 1.12 0.61 1.60 1.33 2.92 1.371.37 1.42 0.65 1.821.85 0.17 50% 15% 41% 32% 66% 27% 26% 29% 8% 24% 19% 2% 345% 116% 285% 151% 237% 170% 21% 103% 35% 168% 93% 10% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 18Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q2 经营活动现金流净额(亿元)占营收比重与归母净利润比值 行业报告|行业点评 7 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

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投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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