当前位置:首页 > 研报详细页

天合光能:东北证券-天合光能-688599-Q3业绩稳步增长,大尺寸组件引领发展-211028

研报作者:笪佳敏 来自:东北证券 时间:2021-10-28 16:52:51
  • 股票名称
    天合光能
  • 股票代码
    688599
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lm***er
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    431 KB
研究报告内容

天合光能(688599)电气设备 发布时间:2021-10-27 增持 上次评级:增持 股票数据2021/10/27 6个月目标价(元) 80.76 收盘价(元) 71.08 12个月股价区间(元) 15.59~71.08 总市值(百万元) 146,995.31 总股本(百万股) 2,068 A股(百万股) 2,068 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 16 历史收益率曲线 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益37% 70% 346% 相对收益35% 65% 341% 相关报告 《天合光能(688599):加速推进大尺寸,组件 产能积极扩张》 --20210401 《风电步入发展新周期,优秀塔筒企业扬帆起 航》 --20211001 证券分析师:笪佳敏 执业证书编号:S0550516050002 (021)20361230 djm@nesc.cn 研究助理:王哲宇 执业证书编号:S0550119100015 (021)20361258 wangzhey@nesc.cn 研究助理:安邦 执业证书编号:S0550120070036 (021)20363237 anbang@nesc.cn 证券研究报告/公司点评报告 Q3业绩稳步增长,大尺寸组件引领发展 事件:天合光能发布三季报,2021Q1-Q3实现营收312.65亿元,同比 +56.90%,归母净利润11.56亿元,同比+39.05%,扣非归母净利润9.72 亿元,同比+28.46%。

Q3营收110.77亿元,同比+50.09%,归母净利润 4.51亿元,同比+33.06%,扣非归母净利润3.88亿元,同比+24.38%。

点评:210大尺寸组件加速发展,积极推动先进产能扩张。

公司坚定210 大尺寸高效组件发展路线,积极打通产业链上下游,与跟踪支架、储能、 SVG等产品强协同销售,加速产品市场渗透,2021H1出货超10GW,居 全球第二,其中210组件出货超5GW,在大尺寸组件产品市场中出货量 第一。

越南、盐城、宿迁等产能多个产能项目于2021H1建设落地,充分 支撑下游旺盛需求。

预计2021年年底电池片、组件产能达35GW、50GW, 其中210大尺寸产能占比超过70%。

稳步发展光伏系统及智慧能源,积极探索分布式、储能等新增长点。

2021H1公司发布新品跟踪支架“安捷1P”,功率覆盖400W至670W+, 国内光伏电站系统项目开发达到1.5GW以上,海外电站系统项目储备持 续增长。

公司分布式光伏上半年出货超500MW,发布BIPV产品“天能 瓦”加速BIPV应用落地,全面布局光伏建筑一体化新赛道;把握整县 推进发展机遇,目前已有71个县采用天合定制的申报方案。

储能业务方 面,公司打通了从电池到系统的全产业链,日本户用储能产品通过JET 认证并批量出货。

持续加大研发投入,技术创新驱动发展。

公司2021年前三季度研发投入 达19.37亿元,同比增长26.43%,其中研发费用5.62亿元,同比增长 114.85%。

公司持续推动电池及组件创新技术研发,PERC电池量产效率 已达到23.40%,TOPCon电池实验室可量产电池效率达到24.5%,积极 推行210 HJT组件认证,已完成HJT可靠性的研究工作。

投资建议:后续硅料紧缺情况或将缓解,带动电池组件盈利能力改善, 上调公司盈利预期。

预计公司2021-2023年实现归母净利润 19.91/32.75/43.64亿元,同比增长62.00%/64.44%/33.27%,EPS为 0.96/1.58/2.11元,对应PE分别为74/45/34倍,维持“增持”评级。

风险提示:需求不达预期,原材料价格上涨,组件价格不及预期。

财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入23,32229,41860,46173,36086,954 (+/-)% -6.91% 26.14% 105.52% 21.33% 18.53% 归属母公司净利润6411,2291,9913,2754,364 (+/-)% 14.82% 91.90% 62.00% 64.44% 33.27% 每股收益(元) 0.360.640.961.582.11 市盈率0.0036.1773.8244.8933.68 市净率— 3.178.617.225.95 净资产收益率(%) 5.36% 8.15% 11.66% 16.09% 17.66% 股息收益率(%) 0.14% 0.25% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本(百万股) 02,0682,0682,0682,068 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 天合光能沪深300 天合光能/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金9,42911,86613,30716,638 净利润1,2332,0423,3484,462 交易性金融资产915715715715 资产减值准备549353535 应收款项4,2329,11111,05413,103 折旧及摊销1,166548576605 存货7,12015,16917,93321,129 公允价值变动损失-15000 其他流动资产6,62111,79313,85216,061 财务费用379530697743 流动资产合计28,31748,65356,86167,644 投资损失-386 -484 -147 -174 可供出售金融资产 运营资本变动70 -3,811 -1,418 -672 长期投资净额444444444444 其他1647387 固定资产10,01210,54611,07011,584 经营活动净现金流量2,998 -1,0763,1655,086 无形资产649699749799 投资活动净现金流量-3,988 -2,182 -2,027 -2,013 商誉160160160160 融资活动净现金流量1,6625,694303257 非流动资产合计17,27619,45320,94222,402 企业自由现金流21,481 -3,3167262,604 资产总计45,59268,10677,80390,046 短期借款5,0685,0685,0685,068 财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项15,03126,00430,74236,220 每股指标 预收款项0000 每股收益(元) 0.640.961.582.11 一年内到期的非流动负债610610610610 每股净资产(元) 7.298.269.8411.95 流动负债合计24,24538,49443,84250,623 每股经营性现金流量 (元) 1.45 -0.521.532.46 长期借款4,1085,1086,1087,108 成长性指标 其他长期负债1,5386,7616,7616,761 营业收入增长率26.1% 105.5% 21.3% 18.5% 长期负债合计5,64611,86912,86913,869 净利润增长率91.9% 62.0% 64.4% 33.3% 负债合计29,89250,36356,71164,492 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计15,08117,07320,34724,712 毛利率16.0% 12.8% 15.0% 15.5% 少数股东权益620671744842 净利润率4.2% 3.3% 4.5% 5.0% 负债和股东权益总计45,59268,10677,80390,046 运营效率指标 应收账款周转天数52.5055.0055.0055.00 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数105.14105.00105.00105.00 营业收入29,41860,46173,36086,954 偿债能力指标 营业成本24,71952,73162,33873,447 资产负债率65.6% 73.9% 72.9% 71.6% 营业税金及附加97212257304 流动比率1.171.261.301.34 资产减值损失-329 -35 -35 -35 速动比率0.810.780.790.82 销售费用1,0152,0562,4212,783 费用率指标 管理费用1,1091,9352,3482,783 销售费用率3.5% 3.4% 3.3% 3.2% 财务费用538513676720 管理费用率3.8% 3.2% 3.2% 3.2% 公允价值变动净收益15000 财务费用率1.8% 0.8% 0.9% 0.8% 投资净收益386484147174 分红指标 营业利润1,4332,5444,1855,578 分红比例28.1% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净额-27900 股息收益率0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额1,4072,5534,1855,578 估值指标 所得税1745118371,116 P/E(倍) 36.1773.8244.8933.68 净利润1,2332,0423,3484,462 P/B(倍) 3.178.617.225.95 归属于母公司净利润1,2291,9913,2754,364 P/S(倍) 5.002.432.001.69 少数股东损益4517498 净资产收益率8.2% 11.7% 16.1% 17.7% 资料来源:东北证券 天合光能/公司点评 研究团队简介: 笪佳敏:上海交通大学工业工程硕士,南京大学工业工程本科,现任东北证券中小盘行业首席分析师。

曾任上海通用汽车动 力总成新项目部工程师,宏源证券研究所研究员。

2014年以来具有6年证券研究从业经历,2017年金牛分析师第4名,多年 深厚的产业跟踪和研究经验,重点覆盖新能车、电子、军民融合等领域。

王哲宇:上海交通大学船舶与海洋工程硕士,华中科技大学船舶与海洋工程本科,现任东北证券电力设备与新能源组研究助 理。

2019年加入东北证券研究所。

安邦:上海财经大学管理学硕士,重庆大学应用物理学本科,现任东北证券电力设备与新能源组研究助理。

2020年加入东北 证券研究所。

重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报 告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅反映本公司 于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的证券买卖建议。

本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对 任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。

若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。

提醒通过此途径获得本报告的 投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。

本报告遵循合规、客 观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三 方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。

投资评级中所涉及的市场基准: A股市场以沪深300指数为市场基 准,新三板市场以三板成指(针对协 议转让标的)或三板做市指数(针对 做市转让标的)为市场基准;香港市 场以摩根士丹利中国指数为市场基 准;美国市场以纳斯达克综合指数或 标普500指数为市场基准。

增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

减持未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业 投资 评级 说明 优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场基准。

同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场基准持平。

落后大势未来6个月内,行业指数的收益落后于市场基准。

天合光能/公司点评 东北证券股份有限公司 网址:电话:400-600-0686 地址邮编 中国吉林省长春市生态大街6666号130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层100033 中国上海市浦东新区杨高南路799号200127 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630 机构销售联系方式 姓名办公电话手机邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏(总监) 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪021-6100180513262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陈梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孙乔容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 赵丽明010-5803455313520326303 zhaolm@nesc.cn 曾彦戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 周颖010-6321081319801271353 zhouying1@nesc.cn 王动010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(总监) 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 刘曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 姜青豆0755-3397586518561578188 jiangqd@nesc.cn 张瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 邓璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵(总监) 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鸽021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 刘刚021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李阳021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载