当前位置:首页 > 研报详细页

嘉元科技:西部证券-嘉元科技-688388-2021半年报点评:业绩符合预期,产品结构持续改善-210901

研报作者:杨敬梅 来自:西部证券 时间:2021-09-01 10:10:04
  • 股票名称
    嘉元科技
  • 股票代码
    688388
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    82***28
  • 研报出处
    西部证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    369 KB
研究报告内容

公司点评|嘉元科技 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 业绩符合预期,产品结构持续改善 嘉元科技(688388.SH)2021半年报点评 公司点评|嘉元科技 公司评级买入 股票代码688388 前次评级买入 评级变动维持 当前价格111.76 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 朱柏睿 18075329286 zhuborui@research.xbmail.com.cn 相关研究 嘉元科技:业绩符合预期,下半年单吨盈利仍 有提升空间—嘉元科技(688388.SH)21H1 业绩预增点评 2021-07-01 嘉元科技:业绩符合预期,21年盈利能力有望 回升—嘉元科技(688388.SH)2020年报点评 2021-03-26 嘉元科技:锂电铜箔龙头,产能扩张和产品结 构升级并行—嘉元科技(688388.SH)首次覆 盖深度报告 2021-03-25 -12% 6% 24% 42% 60% 78% 96% 114% 2020-092021-012021-05 嘉元科技工业金属沪深300 ● 核心结论 事件:公司发布21年半年报,21H1实现营收12.05亿元,同比+197.33%; 归母净利润2.44亿元,同比+323.98%。

其中,21Q2公司营收6.75亿元, 同比+161.82%,环比+27.17%;归母净利润1.34亿元,同比+294.26%, 环比+20.76%。

业绩符合预期。

公司合计期间费用率小幅上升,盈利能力同比大幅改善。

21H1公司销售 毛利率31.37%,同比+9.33pct;21H1公司净利率20.27%,同比+6.04pct。

公司上半年盈利能力同比大幅提升,主要受益于产能利用率提升和产品结 构改善(锂电铜箔出货占比提升,锂电铜箔中4.5微米占比提升)。

21H1 公司销售费用率0.17%,同比-1.25pct;财务费用率1.44%,同比+3.29pct; 管理费用率(不含研发费用)1.95%,同比-0.97pct。

21H1公司三大期间 费用率(不含研发费用)合计3.56%,同比+1.07pct。

产能利用率提升叠加产品结构改善,公司盈利能力仍有提升空间。

截至 目前公司产能2.1万吨,预计21年底有1.5万吨新产能投产。

公司已披露自 身总产能规划合计8.7万吨,此外,21年8月公司公告收购山东信力源, 其规划总产能3万吨,现有产能7000吨。

预计到2025年,嘉元总产能有望 接近12万吨。

21H1公司现有产能满产满销,每月出货超2000吨,产能利 用率超110%,预计21年全年出货2.4万吨,同比增长超50%。

同时,21 年随着电车需求持续旺盛,预计公司6μm及以下锂电铜箔出货占比超 70%,其中4.5μm占比有望近30%。

受益于产能利用率提升和产品结构 改善,预计公司毛利率仍有提升空间。

投资建议:预计公司21-23年归母净利润5.18/8.74/11.66亿元,同比 +177.7%/+68.8%/+33.4%,EPS为2.24/3.79/5.05元,维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,新能源汽车销量不及预期,海外疫情反复。

●核心数据 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,4461,2022,8794,4585,776 增长率25.4% -16.9% 139.4% 54.9% 29.6% 归母净利润(百万元) 3301865188741,166 增长率86.9% -43.5% 177.7% 68.8% 33.4% 每股收益(EPS) 1.430.812.243.795.05 市盈率(P/E) 80.8142.951.430.522.8 市净率(P/B) 10.610.28.66.85.3 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2021年09月01日 公司点评|嘉元科技 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 索引 内容目录 业绩高速增长,期间费用率下降..............................................................................................3 公司产能利用率提升,产品结构持续改善................................................................................5 图表目录 图1:2021H1公司营业收入同比增长197.33%......................................................................3 图2:2021H1公司归母净利润同比增长323.98% ......................................................................3 图3:2021H1公司盈利能力大幅提升.....................................................................................3 图4:2021H1公司合计期间费用率同比上升..........................................................................3 图5:2021H1公司短期营运指标同比提升..............................................................................4 图6:2021H1公司长期营运能力指标同比提升......................................................................4 图7:2021H1公司资产负债率同比上升.................................................................................4 图8:2021H1公司短期偿债能力同比下降..............................................................................4 图9:2021H1公司产能利用率预计超110% ...........................................................................6 图10:2021年公司6μm及以下铜箔出货占比预计超70% .......................................................6 表1:嘉元科技现有产能规划情况...........................................................................................5 表2:2021-2023年全球主要锂电铜箔企业产能情况(单位:万吨) .....................................5 公司点评|嘉元科技 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 业绩高速增长,期间费用率下降 公司业绩环比改善,上半年扣非净利润翻倍以上增长。

2021H1公司实现营业收入12.05 亿元,同比增长197.33%;归母净利润2.44亿元,同比增长323.98%。

其中,2021Q2 公司营收6.75亿元,同比+161.82%,环比+27.17%;归母净利润1.34亿元,同比+294.26%, 环比+20.76%。

2021H1公司扣非净利润2.30亿元,同比+469.74%。

图1:2021H1公司营业收入同比增长197.33% 图2:2021H1公司归母净利润同比增长323.98% 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 公司合计期间费用率小幅上升,盈利能力同比大幅改善。

2021H1公司销售毛利率31.37%, 同比+9.33pct;2021H1公司净利率20.27%,同比+6.04pct。

公司上半年盈利能力同比大 幅提升,主要受益于产能利用率提升和产品结构改善(锂电铜箔出货占比提升,锂电铜箔 中4.5微米占比提升)。

2021H1公司销售费用率0.17%,同比-1.25pct;财务费用率1.44%, 同比+3.29pct;管理费用率(不含研发费用)1.95%,同比-0.97pct。

2021H1公司三大期 间费用率(不含研发费用)合计3.56%,同比+1.07pct。

图3:2021H1公司盈利能力大幅提升 图4:2021H1公司合计期间费用率同比上升 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 0 2 4 6 8 10 12 14 16 营业收入(亿元)同比(右轴) -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 归母净利润(亿元)同比(右轴) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20142015201620172018201920202021H1 毛利率净利率 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 2015201620172018201920202021H1 销售费用率 财务费用率 管理费用率(不含研发) 合计期间费用率(不含研发) 公司点评|嘉元科技 4 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 公司营运能力指标提升。

21H1公司存货周转率4.30次,同比提升2.41次;应收账款周 转率同比提升1.76次至5.80次。

21H1公司总资产周转率同比提升0.16次至0.31次, 固定资产周转率同比提升0.89次至1.62次。

图5:2021H1公司短期营运指标同比提升 图6:2021H1公司长期营运能力指标同比提升 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 公司资产负债率上升,短期偿债能力指标下滑。

2021H1公司资产负债率36.97%,同比 上升29.26pct,较2020年底上升26.41pct。

主要由于公司短期借款较上年末增长285.84%, 以及公司发行可转债募资10.18亿元。

2021H1公司流动比率为4.87,同比下降9.01;速 动比率为4.54,同比下降8.13。

图7:2021H1公司资产负债率同比上升 图8:2021H1公司短期偿债能力同比下降 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 0 2 4 6 8 10 12 14 16 20142015201620172018201920202021H1 存货周转率(次)应收账款周转率(次) 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 20142015201620172018201920202021H1 固定资产周转率(次)总资产周转率(次) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20142015201620172018201920202021H1 资产负债率资产负债率 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0 45.0 50.0 20142015201620172018201920202021H1 流动比率速动比率 公司点评|嘉元科技 5 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 公司产能利用率提升,产品结构持续改善 公司产能持续扩张,2025年有望位居国内第一。

2016-2020年公司铜箔产能由最初6000 吨提升至2.1万吨,2020年4月,公司公告拟在广东梅州投资10.1亿元建设年产1.5万 吨高性能铜箔项目,项目分为两期,整体建设周期不低于36个月。

该项目建成后,公司 锂电铜箔的产能将进一步提高到3.6万吨。

2020年10月公告拟在宁德建设年产1.5万吨 锂电铜箔产能,预计36个月达产。

2020年11月,公司公告拟在赣州建设年产2万吨锂 电铜箔项目,建设期24个月,40个月全面达产。

2021年8月,公司公告收购山东信力 源,该公司规划总产能3万吨,现有产能7000吨。

预计到2023年底,嘉元产能将提升 至7.8万吨/年,2025年产能有望达接近12万吨,届时公司总产能将位列国内第一。

表1:嘉元科技现有产能规划情况 公司名称产线产能(万吨)主要产品备注 嘉元科技一期0.216μm、8μm IPO募资扩产5000吨2020年11 月投产;拟使用超募资金投资建设 1.5万吨高性能铜箔项目,整体建设 周期不低于36个月。

在宁德投资 12亿建设1.5万吨产能,36个月达 产。

在赣州投资13.5亿建设2万吨 产能,40个月达产。

二期0.396μm、8μm 三期0.656μm、8μm 四期0.356μm、8μm 五期0.56μm及以下 六期(在建) 1.56μm及以下 宁德产线(规划) 1.66μm及以下 江西赣州(规划) 26μm及以下 规划1.66μm及以下 山东信力源3(已有0.7) 6μm、8μm 合计11.7 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 表2:2021-2023年全球主要锂电铜箔企业产能情况(单位:万吨) 公司名称20202021E 2022E 2023E 嘉元科技2.1 4.3 5.9 7.8 诺德股份3.5 4.6 7.0 8.0 灵宝华鑫3.5 4.3 5.0 5.5 九江福德2.6 3.0 3.0 3.0 铜冠铜箔2.0 2.0 3.0 4.0 华威铜箔1.2 2.0 2.8 3.6 韩国日进2.5 4.5 5.5 6.5 韩国KCFT 2.0 3.0 4.0 5.0 日本古河1.8 2.0 2.5 3.0 日本电解0.9 1.0 1.5 1.5 资料来源:各公司公告,公开资料整理,西部证券研发中心 公司点评|嘉元科技 6 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 产能利用率提升叠加产品结构改善,公司盈利能力仍有提升空间。

2019年及之前公司铜 箔产能利用率均超过100%,2020年由于疫情影响下游需求,导致公司产能利用率不到 80%,影响公司盈利能力。

2021年上半年公司现有产能满产满销,预计每月出货超2000 吨,产能利用率超110%。

2019年公司6μm及以下铜箔出货占比超60%,2020年疫情 影响锂电池下游需求,公司为维持较高开工率,提升了标准铜箔产量,导致6μm及以下 铜箔出货占比下滑至50%以下。

2021年随着电车需求持续旺盛,预计公司6μm及以下 锂电铜箔出货占比超70%,其中4.5μm占比有望近30%。

受益于产能利用率提升和产品 结构改善,预计公司毛利率仍有提升空间。

图9:2021H1公司产能利用率预计超110% 图10:2021年公司6μm及以下铜箔出货占比预计超70% 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 资料来源:公司公告,西部证券研发中心 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 20172018201920202021H1 嘉元铜箔产量(吨)产能利用率(右轴) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2018201920202021E 6μm以上6μm及以下 公司点评|嘉元科技 7 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 现金及现金等价物7011,0501,0641,3262,166 营业收入1,4461,2022,8794,4585,776 应收款项90249367510741 营业成本9449111,9832,9333,724 存货净额155150298469590 营业税金及附加93131623 其他流动资产1,070335468624476 销售费用194295369 流动资产合计2,0161,7832,1982,9293,973 管理费用95109288490664 固定资产及在建工程5799671,0661,1871,359 财务费用21 (14) (11) (14) (22) 长期股权投资00000 其他费用/(-收入) (25) (25) (18) (18) (15) 无形资产4159708599 营业利润3832145959981,333 其他非流动资产1713278107138 营业外净收支(3) (3) (3) (3) (3) 非流动资产合计6371,1581,2151,3781,595 利润总额3802115929951,330 资产总计2,6542,9413,4134,3075,568 所得税费用502574121164 短期借款0113696181 净利润3301865188741,166 应付款项46105167229326 少数股东损益(0) 0000 其他流动负债035121521 归属于母公司净利润3301865188741,166 流动负债合计46252248305427 长期借款及应付债券00000 财务指标201920202021E 2022E 2023E 其他长期负债6458495755 盈利能力 长期负债合计6458495755 ROE 20.4% 7.3% 18.1% 24.9% 25.9% 负债合计110311297362482 毛利率34.7% 24.2% 31.1% 34.2% 35.5% 股本231231231231231 营业利润率26.5% 17.8% 20.7% 22.4% 23.1% 股东权益2,5442,6313,1153,9455,086 销售净利率22.8% 15.5% 18.0% 19.6% 20.2% 负债和股东权益总计2,6542,9413,4134,3075,568 成长能力 营业收入增长率25.4% -16.9% 139.4% 54.9% 29.6% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业利润增长率80.4% -44.0% 177.4% 67.8% 33.5% 净利润3301865188741,166 归母净利润增长率86.9% -43.5% 177.7% 68.8% 33.4% 折旧摊销5146334354 偿债能力 营运资金变动21 (14) (11) (14) (22) 资产负债率4.2% 10.6% 8.7% 8.4% 8.7% 其他71 (127) (62) (300) (298) 流动比43.988.878.879.619.30 经营活动现金流47291477603900 速动比40.606.477.668.077.92 资本支出(13) (411) (162) (194) (255) 其他(1,140) 706 (252) (97) 177 每股指标与估值201920202021E 2022E 2023E 投资活动现金流(1,153) 295 (414) (292) (79) 每股指标 债务融资(235) 127 (17) (5) 44 EPS 1.430.812.243.795.05 权益融资1,4100 (33) (44) (26) BVPS 10.9311.3113.4117.0021.94 其它113 (119) 000 估值 筹资活动现金流1,2898 (50) (49) 19 P/E 80.8142.951.430.522.8 汇率变动 P/B 10.610.28.66.85.3 现金净增加额60839414262840 P/S 18.422.29.36.04.6 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评|嘉元科技 8 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年09月01日 西部证券—公司投资评级说明 买入:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性:公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出:公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号西部证券股份有限公司12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”) 机构客户使用。

本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人, 及时删除该邮件及所附报告并予以保密。

发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何 更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。

同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安 全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。

本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观 点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。

在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报 告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。

对于本公司其他专业人 士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司 没有义务向本报告所有接收者进行更新。

本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。

客 户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。

该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何 时候均不构成对客户私人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素,必 要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。

本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相 关研究报告的表现。

对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。

在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。

因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能 存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何 部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。

本公司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅 为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。

本报告版权仅为本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。

如征 得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节 和修改。

如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。

本公司保留追究相关责任的权力。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91610000719782242D。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载