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中泰证券-中泰周期·大宗指南第37期:周期品周度运行变化-210913

研报作者:郭皓,陈晨,谢鸿鹤 来自:中泰证券 时间:2021-09-14 19:57:29
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    137****743
  • 研报出处
    中泰证券
  • 研报页数
    29 页
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研究报告内容

中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第37期 行业名称证券研究报告/行业周报2021年09月13日 评级:增持(维持) 分析师:郭皓 执业证书编号:S0740519070004 分析师:陈晨 执业证书编号:S0740518070011 分析师:谢鸿鹤 执业证书编号:S0740517080003 分析师:孙颖 执业证书编号:S0740519070002 分析师:谢楠 执业证书编号:S0740519110001 基本状况 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPSPE PB评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 永兴材料107.20 0.950.661.67 2.43 112.84 162.4 2 64.19 44.12 9.90 增持 山西焦化11.500.310.561.221.2536.620.79.49.22.41买入 北方稀土61.010.170.231.362.6135926545230.34买入 中国巨石20.800.601.401.571.7034.6714.8613.2512.244.48 增持 万华化学104.703.207.057.688.5432.714.913.612.35.69 买入 备注:股价取自2021年9月10日收盘价 投资要点 钢铁9月份后高频数据反映需求有所改善,社库回落速度加快,表需同比增速回升,建 筑钢日均成交同比降幅收缩。

这可能与钢价回调结束后存货短周期回升有关,是否是需 求的趋势性回升仍待观察。

我们倾向于自二季度见顶后的需求下行趋势仍远未结束,9 月需求的改善可能属于情绪修复性质。

由于需求回稳,供应收缩对基本面的正向推动效 果更易显现,钢价短期反弹。

秋冬季华北地区限产有望延续,华东某省也存在双控预期, 短期限产仍将主导市场。

钢铁股维持强势,但应注意可能存在过度交易情况,限产毕竟 不是长效性措施,同时需求回落趋势也才刚刚开始。

建议从成长型新材料类行业中寻找 机会,关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

煤炭:投资策略:上周煤炭开采板块(中信)上涨13.06%,领涨全市场,2021年以来 板块累计涨幅77.2%,位居全市场第三位(仅次于钢铁、有色),我们认为,这轮煤炭 板块持续上涨,是对煤炭资产的价值重估,是产业景气度、市场资金、市场情绪等多方 面天时地利人和博弈出来的结果。

短期来看,煤价风险小(行业供需缺口明显,1-7月 测算供给端增速约为4%,需求端增速为10%,各环节库存处于历史低位,煤价回调风 险小),煤企业绩好(上半年煤企归母净利润同比上涨60%以上,Q3、Q4业绩预计环 比Q2更佳),板块投资的性价比非常高。

中长期来看,行业缺乏规划投资且碳达峰碳中 和政策影响下资本开支意愿进一步降低,行业进入供应短缺周期,而伴随整体经济增长 电力需求依然能保持正增长,供需错配可能是“十四五”期间经常发生的事情,高位煤 价可能是常态,存量产能就是高额利润,这点逐步得到市场认可,但常态高煤价下面, 很多公司常态利润对应PE估值仅为3-5倍,因此煤炭资产价值重估这个大逻辑还没有 结束,煤炭板块回调可能就是机会。

动力煤股建议关注:昊华能源、兖州煤业、陕西煤 业、中煤能源、中国神华。

冶金煤股建议关注:山西焦化、潞安环能、山西焦煤、淮北 矿业、平煤股份、盘江股份。

无烟煤建议关注:兰花科创。

焦炭股建议关注:开滦股份、 金能科技、中国旭阳集团、陕西黑猫。

动力煤方面,供紧需强局面难缓解,价格回调难 度较大。

本周秦港山西产5500大卡动力煤价格1197.50元/吨,周环比上涨30元/吨。

供给方面,产地煤矿销售良好,库存较低,部分核增产能煤矿已经获批,部分露天煤矿 用地审批后陆续开始复产中,供应有所增多,但整体增产效果不及预期,大集团外购价 格上调,煤价稳中有升;印尼煤价格持续坚挺在高位,采购量有限。

需求方面,随着气 温降低,沿海电厂日耗有望回落,电厂存煤均出现小幅增加,电厂有所垒库。

随着新核 增产能和新批复土地有望快速落实,预计动煤供应量缓慢提升,但伴随北方冬储需求增 多,整体需求仍有强力支撑。

展望后市,供需矛盾暂难缓解,虽有政策调控影响,但各 环节库存低位,需求刚性大,价格回调难度较大。

炼焦煤方面,供应未发生明显改善, 港口价格达到4050元/吨。

本周京唐港山西产主焦煤库提价(含税)4050元/吨,周环 比上涨200元/吨,年内累计涨幅2400元/吨,价格再创新高。

供应方面,主产地仍受安 全、环保检查、能耗双控等因素影响,王家岭煤矿事故以后,当地安全及超产检查趋严, 停产减产现象出现;内蒙乌海地区因检查等因素9-11日多数矿停产,产地煤矿供应仍未 发生明显改善。

进口煤方面,由于司机核酸检测再现阳性,甘其毛都口岸再闭关,进口 量较少。

需求方面,山东地区限产严格,开工下降,除西北等地区焦企因原料煤紧张, 多数焦企原料煤到货有所回升,但库存仍然较低。

价格表现来看,炼焦煤价格继续上涨, 但整体涨幅较前几周有所收窄,山西低硫主焦煤上调300-600元/吨,内蒙肥煤上涨300 元/吨,山东气煤暂稳在现汇含税价2050-2060元/吨。

焦炭方面,供需结构偏紧焦炭提 行业周报 涨第十轮。

供应方面,原煤价格涨势延续,供应仍处偏紧格局运行,焦企利润不断压缩, 焦化厂第十轮提涨基本落地;受环保、能耗双控政策影响,目前各区域焦化厂限产不断, 陕西因全运会可能限产、山东因能耗超标,限产范围也可能扩大,焦化厂仍处于去库存 趋势中。

需求方面,钢厂整体焦炭库存仍较低,议价能力较弱,焦炭市场延续走强。

展 望后市,成本驱动逻辑对焦炭市场上涨仍具有强支撑,且下游钢厂继续积极采购补库中, 但增库吃力,焦炭社会库存继续下降,后市仍有探涨预期。

有色:限产下的旺季行情:国内新能源汽车产销分别完成30.9万辆和32.1万辆,同比 均增长1.8倍,欧洲五国(法德挪威瑞典意大利)8月新能源汽车销量10.07万辆,同 比增长61%,环比持平。

新能源汽车产业链排产持续增加;上游惜售情绪明显,碳酸锂 价格加速上涨,电池级碳酸锂上涨10.5%,电池级氢氧化锂上涨10.7%,锂精矿报价上 涨5.8%,部分厂家受到原料锂辉石精矿短缺及原料入库延迟导致产能无法得到释放,江 西、四川等部分锂盐厂停止散单对外报价,进入4季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源 供应,现货市场供应量稀少,上游看涨情绪明显;原料趋紧,钴价企稳,MB钴(标准级)、 MB钴(合金级)报价环比上涨1.7%,7月钴中间品进口约0.73万金属吨,环比减少5%, 同比减少14%,南非政治局势动荡目前约影响1-2周国内钴原料进口,集装箱趋紧,8 月进口量进一步缩减,国内钴中间品供应维持紧张,价格形成底部支撑;稀土永磁进入 “量价齐升”阶段,缅甸政局动乱,镨钕价格坚挺,环保督察组进驻四川,分离企业持 续停产、北方稀土旗下分离厂检修;缅甸政局动乱,进口矿受到限制,约影响10%镨钕 供给,部分分离企业生产受到影响,开工率下降。

市场现货流通量有限,下游采购以刚 需为主,大厂挺价意愿较强。

锑因环保督察,原料供应骤减。

本周,国内锑精矿价格为 5.8万元/吨,较上周上涨5.5%;锑锭价格为7.2万元/吨,较上周上涨5.9%。

本周,由 于湖南资江流域锑含量超标,对资江流域(涉及新化、益阳、冷水江、桃江等地区)锑 矿、冶炼厂、加工厂进行关停整顿,生产恢复时间暂未明确,2020年湖南矿产锑产量约 占国内产量的70%(全球40%左右),且大多集中于资江流域,供给大幅收缩,锑价开启 上行。

基本金属库存持续去化,基本面仍对价格构成一定支撑,在国内“双碳”的政策 趋势下,供给端存在进一步压降的可能,随着淡季结束,下游开工率有望持续回升,支 撑基本金属需求,主要金属库存有望保持回落趋势。

本周主要大宗品价格整体延续上涨, 其中电解铝在国内供给收缩的影响下,上涨更为突出,LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本 周涨跌幅分别为2.3%、7.1%、0.3%、3.6%、0.5%、2.6%。

建材:1)水泥价格持续上涨(能耗双控下供给收缩叠加旺季需求环比改善)我们继续 看好水泥板块的估值修复机会。

本周全国水泥市场价格环比继续上行,环比涨幅为1.8%。

进入9月份,国内水泥市场迎来需求旺季,大多数地企业出货率恢复到8-9成,少数地 区实现产销平衡,受益于企业执行错峰生产及部分地区出现限电情况,市场供需关系总 体保持弱平衡,价格呈持续上升态势为主。

重点推荐海螺水泥、华新水泥(重点关注倍 增计划)、天山股份、塔牌集团,建议重点关注上峰水泥(有量增逻辑)、中国建材。

2) 从需求来说,玻纤的成长性是最确定的,一方面是下游汽车、电子、风电等行业需求长 期持续向上,另一方面,随着玻纤竞品(钢、铝)等的价格中枢提升,我们认为玻纤价 格中枢也有望抬升。

短期虽有供给扰动,但相比历史幅度更小(新建壁垒提升),我们 预计供需韧性或超预期,龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定 程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度,竞争 力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐 玻纤龙头中国巨石,近期公司首次提出超额利润分享方案,以3年为考核周期,超额利 润分享兑现核心要求为业绩增长,方案或促公司利润逐年增长。

我们也推荐中材科技、 产业链一体化的长海股份、山东玻纤。

3)我们看好强基本面下玻璃的投资机会。

本周 存货、库存天数小幅回升。

浮法玻璃价格近一段时间的强势,打开了后续“金九银十” 的想象空间,多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)和深加工提供中长期成长性,我们认 为行业景气度有望持续超预期。

持续重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A,信义玻璃等。

4)新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的行业,且自 身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。

5)从估值性价比角度,我们推 荐石膏板、瓷砖、入户门、防水、管材、涂料、五金龙头。

行业层面,我们认为竣工端 强于开工端。

细分来讲,自身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关 注,即便是行业整体需求承压,龙头抗周期性将明显好于行业。

1)王力安防:公司是 入户门、锁上市第一股,C端具有强品牌和渠道力,后续产能扩张助力打开B端市场空 间;且公司依靠经销商完成安装和服务,现金流水平优异;后续看木门和电子锁等产品 持续发力,重点推荐。

2)北新建材:石膏板景气度和高端化共振,防水、龙骨等提供 成长性;周期属性望明显弱化;当前估值性价比极高;以往市场对公司的估值主要参考 天花板较低的周期股,而随着一体两翼,全球布局的战略逐步落实,成长性凸显,估值 行业周报 空间有望打开,我们持续重点推荐。

3)瓷砖(蒙娜丽莎、东鹏控股、帝欧家居等):大 行业小公司,龙头企业市占率提升空间大;驱动因素是品牌、渠道和成本等;我们认为 未来2-3年,行业内有望出现100-200亿收入体量的公司。

当前估值已充分反应悲观预 期,而实际基本面并不差,重点推荐。

4)防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易 构筑较强竞争壁垒的细分子行业,重点推荐。

防水目前格局相对更清晰,且龙头已进行 品类扩张。

涂料行业C端具备强品牌和渠道力,龙头企业已通过B端反哺,我们认为将 持续深化。

行业一线龙头东方雨虹、三棵树我们持续重点推荐,科顺股份、亚士创能我 们认为性价比更高,建议关注凯伦股份。

5)五金行业我们持续推荐坚朗五金,坚朗最 核心的优势在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看:复 用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。

6)管材行业我们推荐永 高股份(看销售和管理改善,估值性价比高)、伟星新材(看防水净水等业务拓展),建 议关注中国联塑。

5)水泥价格持续上涨(能耗双控下供给收缩叠加旺季需求环比改善) 我们继续看好水泥板块的估值修复机会。

本周全国水泥市场价格环比继续上行,环比涨 幅为1.8%。

进入9月份,国内水泥市场迎来需求旺季,大多数地企业出货率恢复到8-9 成,少数地区实现产销平衡,受益于企业执行错峰生产及部分地区出现限电情况,市场 供需关系总体保持弱平衡,价格呈持续上升态势为主。

重点推荐海螺水泥、华新水泥(重 点关注倍增计划)、天山股份、塔牌集团,建议重点关注上峰水泥(有量增逻辑)、中国 建材。

6)其他低估板块:持续重点推荐耐火材料龙头北京利尔和国内混凝土减水剂行 业龙头苏博特。

化工:1)龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇:原油中期存回暖预期,建议关注 海油工程。

传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响, 化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体,2021年7月份的化 学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升21.30%,连续7个月为正。

建议关注质地 优异、具有核心竞争力的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏 低,或实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股 份、恒力石化。

2)新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端 需求革新,带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中,产业革新会对材料性能提出 更高的要求,推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的:雅克科 技、国瓷材料、万润股份。

此外,建议关注优质成长性公司:海利得。

风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

行业周报 内容目录 钢铁:限产仍主导市场.......................................................................................................... 煤炭:对本轮煤炭股大涨的简单探讨.................................................................................... 有色:限产下的旺季行情.................................................................................................... 建材:能耗双控下两广价格大幅上涨,持续看好水泥修复机会........................................................... 化工:合盛拟建40万吨工业硅,碳酸锂价格延续涨势....................................................... 图表目录 图表1:5日平均建筑钢材成交量(吨) .............................................................................. 图表2:历年五大品种社库波动(万吨) ............................................................................. 图表3:全国及唐山钢铁高炉产能利用率............................................................................. 图表4:螺纹钢毛利变化(元/吨) ....................................................................................... 图表5:全国钢价及周度变化(元/吨) ................................................................................ 图表6:本周秦皇岛动力煤价格上涨..................................................................................... 图表7:本周山西地区动力煤价格环比上涨.......................................................................... 图表8:本周港口煤炭库存环比减少................................................................................... 图表9:长江港口煤炭库存环比增加(万吨) .................................................................... 图表10:本周京唐港主焦煤库提价上涨............................................................................. 图表11:本周唐山地区焦炭价格上涨................................................................................. 图表12:港口炼焦煤库存环比持平..................................................................................... 图表13:焦化厂炼焦煤库存环比增加................................................................................. 图表14:国内样本钢厂焦炭库存环比上升.......................................................................... 图表15:焦化厂合计焦炭库存环比下降............................................................................. 图表16:国内8月官方制造业PMI持续回落..................................................................... 图表17:国内8月CPI、PPI当月同比(%) ................................................................... 图表18:欧洲8月PMI指数有所回落................................................................................ 图表19:欧洲主要国家新增新冠确诊人数(万人) ........................................................... 图表20:美国8月ISMPMI有所回落............................................................................... 图表21:美国新增非农就业数据显著回落(千人) ........................................................... 图表22:8月新能源车产量同比+1.8倍(万辆) .............................................................. 图表23:8月新能源车销量同比+1.8倍(万辆) .............................................................. 图表24:欧洲5国8月新能源销量环比持平(辆) .......................................................... 图表25:欧洲主要国家新能源车渗透率............................................................................. 行业周报 图表26:美国8月新能源销量同比+70%(辆) ................................................................ 图表27:美国新能源车渗透率............................................................................................ 图表28:碳酸锂价格继续上涨(万元/吨) ........................................................................ 图表29:氢氧化锂价格上涨(单位:元/吨) ..................................................................... 图表30:锂盐企业盈利情况(万元/吨) ............................................................................ 图表31:氢氧化锂-碳酸锂价差(万元/吨) ....................................................................... 图表32:碳酸锂周度库存变化(吨) ................................................................................. 图表33:氢氧化锂周度库存变化(吨) ............................................................................. 图表34:碳酸锂供需平衡表预测........................................................................................ 图表35:MB钴(标准级)上涨1.7%(美元/磅) ............................................................ 图表36:硫酸钴价格上涨1.3% .......................................................................................... 图表37:2021年Q2主要矿山钴产量同比持平(单位:吨) ........................................... 图表38:氧化镨钕价格走势(万元/吨) ............................................................................ 图表39:钕铁硼毛坯N35价格走势(元/公斤) ................................................................ 图表40:氧化镨钕周度库存(吨) .................................................................................... 图表41:钕铁硼毛坯月度产量............................................................................................ 图表42:SHFE镍价格走势................................................................................................ 图表43:LME镍价走势..................................................................................................... 图表44:锂电铝箔供需平衡表............................................................................................ 图表44:锂电铝箔供需平衡表......................................................................错误!未定义书签。

图表46:锑精矿价格走势(万元/吨) ................................................................................ 图表47:锑锭价格走势(万元/吨) ................................................................................... 图表48:20年Q4开始国内开始收紧广义流动性(%) ...................................................... 图表49:海外无限量QE及低利率营造水多环境(%) ....................................................... 图表50:不同地区疫情对经济活动的冲击程度.................................................................. 图表51:美国制造商、批发商库存同比(%)................................................................... 图表52:全国水泥PO42.5含税价(元/吨) .................................................................... 图表53:华北水泥PO42.5含税价(元/吨) .................................................................... 图表54:全国水泥库容比(%) ........................................................................................ 图表55:全国水泥出货率(%) ........................................................................................ 图表56:全国玻璃均价(元/吨) ....................................................................................... 图表57:全国玻璃库存变动走势图(万重量箱) .............................................................. 图表58:缠绕直接纱价格(元/吨) ................................................................................... 图表59:电子纱G75(单股)价格(元/吨) .................................................................... 图表60:本周价格涨跌幅前十名的化工产品...................................................................... 行业周报 图表61:本周价差涨跌幅前十名的化工产品...................................................................... 行业周报 钢铁:限产仍主导市场 投资策略:9月份后高频数据反映需求有所改善,社库回落速度加快,表需同 比增速回升,建筑钢日均成交同比降幅收缩。

这可能与钢价回调结束后存货短 周期回升有关,是否是需求的趋势性回升仍待观察。

我们倾向于自二季度见顶 后的需求下行趋势仍远未结束,9月需求的改善可能属于情绪修复性质。

由于 需求回稳,供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现,钢价短期反弹。

秋冬 季华北地区限产有望延续,华东某省也存在双控预期,短期限产仍将主导市场。

钢铁股维持强势,但应注意可能存在过度交易情况,限产毕竟不是长效性措施, 同时需求回落趋势也才刚刚开始。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会,关 注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

图表1:5日平均建筑钢材成交量(吨) 图表2:历年五大品种社库波动(万吨) 来源:Mysteel,中泰证券研究所 来源:Mysteel,中泰证券研究所 图表3:全国及唐山钢铁高炉产能利用率 图表4:螺纹钢毛利变化(元/吨) 来源:Mysteel,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 13579111315171921232527293133353739414345474951 20172018201920202021 600 1100 1600 2100 2600 3100 13579111315171921232527293133353739414345474951 201620172018201920202021 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Mar-17 Oct-17 May-18 Dec-18 Jul-19 Feb-20 Sep-20 Apr-21 Mysteel全国钢厂高炉检修:产能利用率(不含淘汰产能) Mysteel唐山钢厂高炉产能利用率:剔除淘汰产能 -500 0 500 1000 1500 2000 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21 螺纹钢吨毛利 行业周报 图表5:全国钢价及周度变化(元/吨) 来源:Wind,中泰证券研究所 煤炭:对本轮煤炭股大涨的简单探讨 动力煤方面,供紧需强局面难缓解,价格回调难度较大。

本周秦港山西产5500 大卡动力煤价格1197.50元/吨,周环比上涨30元/吨。

供给方面,产地煤矿销 售良好,库存较低,部分核增产能煤矿已经获批,部分露天煤矿用地审批后陆 续开始复产中,供应有所增多,但整体增产效果不及预期,大集团外购价格上 调,煤价稳中有升;印尼煤价格持续坚挺在高位,采购量有限。

需求方面,随 着气温降低,沿海电厂日耗有望回落,电厂存煤均出现小幅增加,电厂有所垒 库。

随着新核增产能和新批复土地有望快速落实,预计动煤供应量缓慢提升, 但伴随北方冬储需求增多,整体需求仍有强力支撑。

展望后市,供需矛盾暂难 缓解,虽有政策调控影响,但各环节库存低位,需求刚性大,价格回调难度较大。

炼焦煤方面,供应未发生明显改善,港口价格达到4050元/吨。

本周京唐港山 西产主焦煤库提价(含税)4050元/吨,周环比上涨200元/吨,年内累计涨幅 2400元/吨,价格再创新高。

供应方面,主产地仍受安全、环保检查、能耗双 控等因素影响,王家岭煤矿事故以后,当地安全及超产检查趋严,停产减产现 象出现;内蒙乌海地区因检查等因素9-11日多数矿停产,产地煤矿供应仍未发 生明显改善。

进口煤方面,由于司机核酸检测再现阳性,甘其毛都口岸再闭关, 进口量较少。

需求方面,山东地区限产严格,开工下降,除西北等地区焦企因 原料煤紧张,多数焦企原料煤到货有所回升,但库存仍然较低。

价格表现来看, 炼焦煤价格继续上涨,但整体涨幅较前几周有所收窄,山西低硫主焦煤上调 300-600元/吨,内蒙肥煤上涨300元/吨,山东气煤暂稳在现汇含税价2050-2060 元/吨。

焦炭方面,供需结构偏紧焦炭提涨第十轮。

供应方面,原煤价格涨势延续, 供应仍处偏紧格局运行,焦企利润不断压缩,焦化厂第十轮提涨基本落地;受 环保、能耗双控政策影响,目前各区域焦化厂限产不断,陕西因全运会可能限 产、山东因能耗超标,限产范围也可能扩大,焦化厂仍处于去库存趋势中。

需 螺纹钢热轧卷板冷轧板卷中厚板螺纹钢热轧卷板冷轧板卷中厚板螺纹钢热轧卷板冷轧板卷中厚板 北京530059506600565013070040140902030 天津536058406410564014050206016005070 石家庄53505880660056309040050110702030 上海55305950650056801901305080240130110 -20 杭州55606030656057202309030100290705060 南京5620609065905690210110101002409060 -10 长沙5640588065205790140704040230130110110 武汉54405950650056601607004021090500 郑州53405850647057308050405030704030 广州579059206500583022080509022013050100 福州554059306540595020020090100330607030 重庆55505990654058801901901070170120 -120110 成都5490594065305890230210050200150 -13090 昆明5680596065805940200130010019070 -9050 西安53805940653057401808060401901303060 兰州552059406580585018011009027010020150 乌鲁木齐5530600067005900250100301003905010120 沈阳54305800660057701504030701601005040 哈尔滨544058306680585014040405020090600 西南 西北 东北 周变动月变动 华北 华东 华中 华南 地区代表城市 本周价格 行业周报 求方面,钢厂整体焦炭库存仍较低,议价能力较弱,焦炭市场延续走强。

展望后市,成本驱动逻辑对焦炭市场上涨仍具有强支撑,且下游钢厂继续 积极采购补库中,但增库吃力,焦炭社会库存继续下降,后市仍有探涨预期。

投资策略:上周煤炭开采板块(中信)上涨13.06%,领涨全市场,2021年 以来板块累计涨幅77.2%,位居全市场第三位(仅次于钢铁、有色),我们 认为,这轮煤炭板块持续上涨,是对煤炭资产的价值重估,是产业景气度、 市场资金、市场情绪等多方面天时地利人和博弈出来的结果。

短期来看, 煤价风险小(行业供需缺口明显,1-7月测算供给端增速约为4%,需求端 增速为10%,各环节库存处于历史低位,煤价回调风险小),煤企业绩好(上 半年煤企归母净利润同比上涨60%以上,Q3、Q4业绩预计环比Q2更佳), 板块投资的性价比非常高。

中长期来看,行业缺乏规划投资且碳达峰碳中 和政策影响下资本开支意愿进一步降低,行业进入供应短缺周期,而伴随 整体经济增长电力需求依然能保持正增长,供需错配可能是“十四五”期 间经常发生的事情,高位煤价可能是常态,存量产能就是高额利润,这点 逐步得到市场认可,但常态高煤价下面,很多公司常态利润对应PE估值仅 为3-5倍,因此煤炭资产价值重估这个逻辑还没有结束,煤炭板块回调可 能就是机会。

动力煤股建议关注:昊华能源(市场化定价,业绩弹性非常 大);兖州煤业(煤炭、煤化工双轮驱动,弹性高分红标的);陕西煤业(资 源禀赋优异的成长龙头,业绩稳健高分红);中煤能源(煤炭产能仍有扩张 预期,煤化工业务提供业绩弹性);中国神华(煤企巨无霸,业绩稳定高分 红)。

冶金煤建议关注:山西焦化(持股中煤华晋49%股权,焦煤资产业绩 弹性大);潞安环能(市场煤占比高,业绩弹性大);山西焦煤(炼焦煤行 业龙头,山西国企改革标的);淮北矿业(低估值区域性焦煤龙头,焦煤、 砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进);平煤股份(高分红的中南 地区焦煤龙头,减员增效空间大);盘江股份(持续高分红,具有成长性的 西南冶金煤龙头)。

无烟煤建议关注:兰花科创(煤炭化工一体化,未来产 能增量可期,煤价弹性大);焦炭股建议关注:开滦股份(低估值的煤焦一 体化龙头);金能科技(盈利能力强的焦炭公司,青岛PDH新项目将成公司 增长引擎);中国旭阳集团(焦炭行业龙头,市占率持续提升);陕西黑猫 (成长逻辑强,量价齐升)。

风险提示:经济增速不及预期;政策调控力度过大;可再生能源替代等; 煤炭进口影响风险。

图表6:本周秦皇岛动力煤价格上涨 图表7:本周山西地区动力煤价格环比上涨 行业周报 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 图表8:本周港口煤炭库存环比减少 图表9:长江港口煤炭库存环比增加(万吨) 来源:中泰证券研究所,煤炭资源网 来源:中泰证券研究所,煤炭资源网 图表10:本周京唐港主焦煤库提价上涨 图表11:本周唐山地区焦炭价格上涨 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 图表12:港口炼焦煤库存环比持平 图表13:焦化厂炼焦煤库存环比增加 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 20 07 -0 7 20 08 -0 1 20 08 -0 7 20 09 -0 1 20 09 -0 7 20 10 -0 1 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 20 14 -0 7 20 15 -0 1 20 15 -0 7 20 16 -0 1 20 16 -0 7 20 17 -0 1 20 17 -0 7 20 18 -0 1 20 18 -0 7 20 19 -0 1 20 19 -0 7 20 20 -0 1 20 20 -0 7 20 21 -0 1 20 21 -0 7 市场价:动力煤(Q5500,山西产):秦皇岛 单位:元/吨200 300 400 500 600 700 800 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 车板价:动力煤(Q:5800,大同产):山西 车板价:动力煤(Q:6000,大同产):山西 单位:元/吨 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450煤炭库存:广州港集团(万吨)煤炭库存:秦皇岛港(万吨) 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2016-042017-042018-042019-042020-042021-04 煤炭库存:长江口合计 500 800 1100 1400 1700 2000 2300 2600 2900 3200 3500 3800 4100 4400 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.9%S,G85):山 西产 单位:元/吨 600 1100 1600 2100 2600 3100 3600 4100 4600 20 12 -0 9 20 13 -0 1 20 13 -0 5 20 13 -0 9 20 14 -0 1 20 14 -0 5 20 14 -0 9 20 15 -0 1 20 15 -0 5 20 15 -0 9 20 16 -0 1 20 16 -0 5 20 16 -0 9 20 17 -0 1 20 17 -0 5 20 17 -0 9 20 18 -0 1 20 18 -0 5 20 18 -0 9 20 19 -0 1 20 19 -0 5 20 19 -0 9 20 20 -0 1 20 20 -0 5 20 20 -0 9 20 21 -0 1 20 21 -0 5 20 21 -0 9 二级冶金焦价格:唐山 单位:元/吨 行业周报 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 0 100 200 300 400 500 600 20 12 -0 9 20 13 -0 3 20 13 -0 9 20 14 -0 3 20 14 -0 9 20 15 -0 3 20 15 -0 9 20 16 -0 3 20 16 -0 9 20 17 -0 3 20 17 -0 9 20 18 -0 3 20 18 -0 9 20 19 -0 3 20 19 -0 9 20 20 -0 3 20 20 -0 9 20 21 -0 3 20 21 -0 9 炼焦煤库存:京唐港 0 5 10 15 20 25 0 200 400 600 800 1000 1200 20 17 -0 1 20 17 -0 3 20 17 -0 5 20 17 -0 7 20 17 -0 9 20 17 -1 1 20 18 -0 1 20 18 -0 3 20 18 -0 5 20 18 -0 7 20 18 -0 9 20 18 -1 1 20 19 -0 1 20 19 -0 3 20 19 -0 5 20 19 -0 7 20 19 -0 9 20 19 -1 1 20 20 -0 1 20 20 -0 3 20 20 -0 5 20 20 -0 7 20 20 -0 9 20 20 -1 1 20 21 -0 1 20 21 -0 3 20 21 -0 5 20 21 -0 7 炼焦煤总库存:国内独立焦化厂(100家):合计 炼焦煤可用天数:独立焦化厂 单位:万吨,天 图表14:国内样本钢厂焦炭库存环比上升 (03.30 图表15:焦化厂合计焦炭库存环比下降 来源:中泰证券研究所,wind 来源:中泰证券研究所,wind 300 350 400 450 500 550 2017-092018-092019-092020-092021-09 焦炭库存:国内样本钢厂(110家):合计 单位:万吨 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2016-122017-122018-122019-122020-12 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能<100万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能100-200万吨 焦炭总库存:焦化企业(100家):产能>200万吨 单位:万吨 行业周报 有色:限产下的旺季行情 【本周关键词】:国内8月新能源车销量创新高;短缺加剧,锂盐加速 上涨,关注下周Pilbara第二次锂精矿拍卖;缅甸政局动乱,稀土供应 紧张;湖南环保督察,锑生产商关停,供应大幅缩减;ECB一致同意Q4 放缓紧急购债速度 行情回顾:1)小金属方面,国内8月新能源车销量创新高,新能源乘用 车渗透率接近20%,行业景气度持续上行,新能源车上游钴锂稀土等景气 趋势明确,持续看好:①行业锂矿库存较低,上游惜售情绪明显,价格加 速上涨,关注下周Pilbara锂精矿拍卖情况,本周锂精矿上涨5.8%,电 池级碳酸锂上涨10.5%,电池级氢氧化锂上涨10.7%;②南非港口运输有 所缓解,钴价有所回升,本周MB钴环比上涨1.7%;③稀土方面,缅甸第 二波疫情加速恶化,或冲击缅甸稀土供应,价格快速上行后下游企业按需 采购,本周氧化镨钕价格环比持平。

2)本周美国初请失业金人数及新增 新冠确诊人数均回落,欧央行一致同意放缓Q4购债步伐,对贵金属价格 形成压力,同时国内供给端压降压力仍在,下游需求旺季将逐步展开,基 本面对基本金属价格仍构成支撑:①基本金属,LME铝、铜分别上涨7.1%、 2.3%;②本周十年期美债实际收益率由-1.01%→-1.05%,SHFE黄金收于 375.5元/克,下跌0.80%。

宏观“三因素”总结国内经济数据降温,美国非农数据大幅低于预期, 海外疫情持续升温,具体来看:1)中国,八月份新增社融略超预期,主 要经济指标保持回落趋势,8月制造业PMI回落0.3个百分点,降至50.1, 低于预期值50.2,财新制造业PMI回落1.1个百分点,降至49.2,低于 预期值50.2;8月中国社融规模当月2.96万亿,略超市场预期,其中新 增人民币贷款1.27万亿。

2)美国,初请失业金人数回落,疫情有所降 温,本周美国初请失业金人数31万人,较上周降低3.5万人,降幅创今 年6月底以来新低,同时日均新增新冠确诊病例15.14万例,较上周减 少2.08万例。

3)欧元区疫情降温,欧央行一致同意放缓Q4购债步伐, 本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数为59485.4例,环比 上周下降1134例,疫情降温,同时欧央行官员一致同意在Q4放缓紧急 购债计划的购买速度。

4)全球经济整体处于扩张区间,8月全球制造业 PMI 54.1,环比回落1.3,但仍处于扩张区间。

图表16:国内8月官方制造业PMI持续回落 图表17:国内8月CPI、PPI当月同比(%) 行业周报 图表18:欧洲8月PMI指数有所回落 图表19:欧洲主要国家新增新冠确诊人数(万人) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表20:美国8月ISMPMI有所回落 图表21:美国新增非农就业数据显著回落(千人) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 0 10 20 30 40 50 60 70 2015 -0 1 2015 -0 4 2015 -0 7 2015 -1 0 2016 -0 1 2016 -0 4 2016 -0 7 2016 -1 0 2017 -0 1 2017 -0 4 2017 -0 7 2017 -1 0 2018 -0 1 2018 -0 4 2018 -0 7 2018 -1 0 2019 -0 1 2019 -0 4 2019 -0 7 2019 -1 0 2020 -0 1 2020 -0 4 2020 -0 7 2020 -1 0 2021 -0 1 2021 -0 4 2021 -0 7 欧元区:制造业PMI欧元区:服务业PMI 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 100 200 300 400 500 600 700 800 英国累计确诊病例德国累计确诊病例 法国累计确诊病例英国新增确诊病例(右) 德国新增确诊病例(右)法国新增确诊病例(右) 40 45 50 55 60 65 70 2015 -0 7 2015 -1 2 2016 -0 5 2016 -1 0 2017 -0 3 2017 -0 8 2018 -0 1 2018 -0 6 2018 -1 1 2019 -0 4 2019 -0 9 2020 -0 2 2020 -0 7 2020 -1 2 2021 -0 5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 20 15 -0 3 20 15 -0 6 20 15 -0 9 20 15 -1 2 20 16 -0 3 20 16 -0 6 20 16 -0 9 20 16 -1 2 20 17 -0 3 20 17 -0 6 20 17 -0 9 20 17 -1 2 20 18 -0 3 20 18 -0 6 20 18 -0 9 20 18 -1 2 20 19 -0 3 20 19 -0 6 20 19 -0 9 20 19 -1 2 20 20 -0 3 20 20 -0 6 20 20 -0 9 20 20 -1 2 20 21 -0 3 20 21 -0 6 美国:新增非农就业人数:初值 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 20 25 30 35 40 45 50 55 60 2015 -0 7 2015 -1 1 2016 -0 3 2016 -0 7 2016 -1 1 2017 -0 3 2017 -0 7 2017 -1 1 2018 -0 3 2018 -0 7 2018 -1 1 2019 -0 3 2019 -0 7 2019 -1 1 2020 -0 3 2020 -0 7 2020 -1 1 2021 -0 3 2021 -0 7 PMI非制造业PMI:商务活动 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 20 10 -0 3 20 10 -0 8 20 11 -0 1 20 11 -0 6 20 11 -1 1 20 12 -0 4 20 12 -0 9 20 13 -0 2 20 13 -0 7 20 13 -1 2 20 14 -0 5 20 14 -1 0 20 15 -0 3 20 15 -0 8 20 16 -0 1 20 16 -0 6 20 16 -1 1 20 17 -0 4 20 17 -0 9 20 18 -0 2 20 18 -0 7 20 18 -1 2 20 19 -0 5 20 19 -1 0 20 20 -0 3 20 20 -0 8 20 21 -0 1 20 21 -0 6 PPI:当月同比CPI:当月同比 行业周报 上游锂电原材料:全球新能源产业景气度持续上升,中美欧电动车市场 共振,上游原材料价格上行趋势不断强化 1)需求景气度持续上行:1)国内新能源汽车产销分别完成30.9万辆 和32.1万辆,同比均增长1.8倍;2)欧洲五国(法德挪威瑞典意 大利)8月新能源汽车销量10.07万辆,同比增长61%,环比持平。

新能源汽车产业链排产持续增加。

图表22:8月新能源车产量同比+1.8倍(万辆) 图表23:8月新能源车销量同比+1.8倍(万辆) 来源:中汽协,中泰证券研究所 来源:中汽协、中泰证券研究所 图表24:欧洲5国8月新能源销量环比持平(辆) 图表25:欧洲主要国家新能源车渗透率 来源:各国官网,中泰证券研究所 来源:各国官网、中泰证券研究所 0 10 20 30 40 2017年2018年2019年 2020年2021年 0 5 10 15 20 25 30 35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年 2020年2021年 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 2021年2020年2019年2018年 87.70% 47.10% 27.60% 19.80% 9.95% 8.41% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 挪威瑞典德国法国意大利西班牙 8月电动车渗透率 行业周报 图表26:美国8月新能源销量同比+70%(辆) 图表27:美国新能源车渗透率 来源:各国官网,中泰证券研究所 来源:各国官网、中泰证券研究所 2)碳酸锂价格加速上涨。

工业级碳酸锂报价上涨11.3%,电池级碳酸 锂上涨10.5%,电池级氢氧化锂上涨10.7%,锂精矿报价上涨5.8%。

1)供给端,部分厂家受到原料锂辉石精矿短缺及原料入库延迟导 致产能无法得到释放,江西、四川等部分锂盐厂停止散单对外报价, 进入4季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源供应,现货市场供应量 稀少,上游看涨情绪明显;2)氢氧化锂对碳酸锂溢价收窄至-0.14 万元/吨,8月三元材料产量同比增长6%,采购需求持续加码,供 应端三季度产量将保持稳定,市场逐渐呈现卖方市场趋势,氢氧化 锂继续看涨;3)锂精矿为硬短缺,Pilbara其BMX平台第一批锂 精矿(1万吨5.5%品位)拍卖价格(FOB)达到1250美元/吨, 创历史新高,9月14日将进行第二次拍卖,预计继续上行。

4)锂 盐库存情况,碳酸锂库存由8483→8466吨,环比减少0.2%;氢 氧化锂库存由513→437吨,环比下降14.81%。

图表28:碳酸锂价格继续上涨(万元/吨) 图表29:氢氧化锂价格上涨(单位:元/吨) 来源:百川资讯等,中泰证券研究所 来源:百川资讯等、中泰证券研究所 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2019 -0 3 2019 -0 5 2019 -0 7 2019 -0 9 2019 -1 1 2020 -0 1 2020 -0 3 2020 -0 5 2020 -0 7 2020 -0 9 2020 -1 1 2021 -0 1 2021 -0 3 2021 -0 5 2021 -0 7 BEVPHEV 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% 3.00% 3.50% 4.00% 4.50% 2019 -0 3 2019 -0 5 2019 -0 7 2019 -0 9 2019 -1 1 2020 -0 1 2020 -0 3 2020 -0 5 2020 -0 7 2020 -0 9 2020 -1 1 2021 -0 1 2021 -0 3 2021 -0 5 2021 -0 7 渗透率 02468 10 12 14 16 18 20 2017 -0 3 -2 2 2017 -0 6 -2 2 2017 -0 9 -2 2 2017 -1 2 -2 2 2018 -0 3 -2 2 2018 -0 6 -2 2 2018 -0 9 -2 2 2018 -1 2 -2 2 2019 -0 3 -2 2 2019 -0 6 -2 2 2019 -0 9 -2 2 2019 -1 2 -2 2 2020 -0 3 -2 2 2020 -0 6 -2 2 2020 -0 9 -2 2 2020 -1 2 -2 2 2021 -0 3 -2 2 2021 -0 6 -2 2 工业级碳酸锂(万元/吨) 电池级碳酸锂(万元/吨) 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2017 -0 3 -2 2 2017 -0 6 -2 2 2017 -0 9 -2 2 2017 -1 2 -2 2 2018 -0 3 -2 2 2018 -0 6 -2 2 2018 -0 9 -2 2 2018 -1 2 -2 2 2019 -0 3 -2 2 2019 -0 6 -2 2 2019 -0 9 -2 2 2019 -1 2 -2 2 2020 -0 3 -2 2 2020 -0 6 -2 2 2020 -0 9 -2 2 2020 -1 2 -2 2 2021 -0 3 -2 2 2021 -0 6 -2 2 工业级氢氧化锂(万元/吨) 电池级氢氧化锂(万元/吨) 行业周报 图表30:锂盐企业盈利情况(万元/吨) 图表31:氢氧化锂-碳酸锂价差(万元/吨) 来源:百川,中泰证券研究所 来源:百川、中泰证券研究所 图表32:碳酸锂周度库存变化(吨) 图表33:氢氧化锂周度库存变化(吨) 来源:百川,中泰证券研究所 来源:百川、中泰证券研究所 0 500 1000 1500 -5 0 5 10 15 20 利润(万元/吨)电池级碳酸锂,万元/吨 锂辉石(美元/吨,右轴) -10 -5 0 5 10 15 20 2016/1/42017/1/42018/1/42019/1/42020/1/42021/1/4 碳酸锂-氢氧化锂(万元/吨)电池级碳酸锂(万元/吨) 电池级氢氧化锂(万元/吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 碳酸锂库存(吨) 0 500 1000 1500 2000 2500 2017/1/132018/1/132019/1/132020/1/132021/1/13 氢氧化锂库存(吨) 行业周报 图表34:碳酸锂供需平衡表预测 应用领域单位201920202021E 2022E 2023E 新能源汽车销量万辆2203045578171060 锂消耗量吨82975121060231530353823481186 change % 46% 91% 53% 36% 非动力电池智能手机销量百万台13711261132413911460 5G手机销量百万台 63192711121314 5G手机渗透率% 50% 70% 80% 90% 锂消耗量吨68145741858055890979100703 change % 9% 9% 13% 11% 电池电解液锂消耗量吨937011720188662674134605 change % 25% 61% 42% 29% 其他领域锂消耗量吨105000102468105542108708111970 change % -2% 3% 3% 3% 锂需求量合计 吨265490309432436496580251728464 change % 17% 41% 33% 26% 锂需求量合计(提前一个季度)吨276475337257472435617304770347 change % 22% 40% 31% 25% 锂供应量 吨328305351906445682629252771383 change % 7% 27% 41% 23% 供需缺口(+过剩/-不足)吨5182914649 -267531194810136 供需缺口比例 % 4% -6% 2% 1% 库存需求 吨-26498112941131208211076068 供需缺口(+过剩/-不足,考虑库存) 78327 -587 -139872 -70162 -65932 来源:安泰科,公司公告,中泰证券研究所 3)原料趋紧,钴价或将进一步上行。

MB钴(标准级)、MB钴(合金 级)报价环比上涨1.7%,国内金属钴上涨2.6%,硫酸钴上涨1.3%, 四氧化三钴报价下跌1.1%。

1)供给端,7月钴中间品进口约0.73 万金属吨,环比减少5%,同比减少14%,南非政治局势动荡目前 约影响1-2周国内钴原料进口,集装箱趋紧,8月进口量进一步缩 减,国内钴中间品供应维持紧张,国内钴价较海外贴水,进口窗口 关闭,钴豆询单增加;2)需求端受下半年三元材料等新增产线的 需求增多带动,硫酸钴市场询单增多,3C消费即将进入传统旺季, 且航空航天、军工等需求回暖,钴价上行具有较强的基本面支撑。

3)部分电解钴厂商原料紧张9月计划进一步降低开工率,电解钴 库存持续去化,价格形成底部支撑。

行业周报 图表35:MB钴(标准级)上涨1.7%(美元/磅) 图表36:硫酸钴价格上涨1.3% 来源:MB,中泰证券研究所 来源:百川、中泰证券研究所 图表37:2021年Q2主要矿山钴产量同比持平(单位:吨) 资料来源:各公司公告、中泰证券研究所 4)稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。

现货市场,国内氧化镨钕报价 持稳,钕铁硼N35毛坯报价较上周持平;中重稀土价格上行,氧化铽 上涨2.6%。

8月国内氧化镨钕产量5534吨,环比下降2.5%;氧化镨 钕库存较上周减少55吨至2924吨,环比减少1.85%。

环保督察组进 驻四川,分离企业持续停产、北方稀土旗下分离厂检修;缅甸政局动 乱,进口矿受到限制,约影响10%镨钕供给,部分分离企业生产受到 影响,开工率下降。

市场现货流通量较少,价格预计进一步上行。

10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 2021 -0 1 2021 -0 3 2021 -0 5 2021 -0 7 MB钴(合金级) MB钴(标准级) -10 -5 0 5 10 15 20 0 20 40 60 80 硫酸钴升贴水(万元/吨,右轴) 金属钴(万元/吨) 硫酸钴(万元/吨,右轴) 矿产商矿山项目国家类型2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q2同比环比 Glencore Mutanda Mining DRCCu - - - - - 1,100 - Katanga Mining / KCCDRCCu 5,3007,2006,4005,0005,8006,100 -15% 5% Minara Resources/Murrin Murrin Australia Ni 700900700600600600 -33% 0% Sudbury / Raglan Canada Ni 100100200200400200100% -50% total 6,1008,2007,3005,8006,8008,000 -2% 18% Vale Sudbury Canada Ni 141156909696116 -26% 21% Thompson Canada Ni 2213101514130% -7% Voisey's Bay Canada Ni 3074334643884764637% -3% others Canada Ni 926486127124161152% 30% total 56266665062671075313% 6% Sherritt Moa Nickel Cuba Ni 80085081890295495212% 0% total 80085081890295495212% 0% 7,4629,7168,7687,3288,4649,7050% 15%合计 行业周报 5)镍:原料供应紧张,价格维持强势。

1)本周SHFE镍收于15.24 万元/吨,较上周上涨4.21%。

2)需求端,8月国内不锈钢产量 280.04万吨,同比增0.97%,环比降1.47%,据Mysteel调研,9 月份国内32家不锈钢厂排产预计271.20万吨,环比减少2.16%, 新能源汽车维持高景气度,镍价短期仍将维持强势。

6)锂电铝箔:行业维持高景气周期。

宁德时代推出钠离子电池,与锂 离子电池相比,其正负极都需要用到铝箔,铝箔进入高景气周期, 新增扩产有限,加工费易涨难跌。

图表38:氧化镨钕价格走势(万元/吨) 图表39:钕铁硼毛坯N35价格走势(元/公斤) 资料来源:百川资讯、中泰证券研究所 资料来源:百川资讯、中泰证券研究所 图表40:氧化镨钕周度库存(吨) 图表41:钕铁硼毛坯月度产量 资料来源:百川资讯、中泰证券研究所 资料来源:百川资讯、中泰证券研究所 图表42:SHFE镍价格走势 图表43:LME镍价走势 资料来源:Wind、中泰证券研究所 资料来源:Wind、中泰证券研究所 20 30 40 50 60 70 2020 -0 2 -2 4 2020 -0 3 -2 4 2020 -0 4 -2 4 2020 -0 5 -2 4 2020 -0 6 -2 4 2020 -0 7 -2 4 2020 -0 8 -2 4 2020 -0 9 -2 4 2020 -1 0 -2 4 2020 -1 1 -2 4 2020 -1 2 -2 4 2021 -0 1 -2 4 2021 -0 2 -2 4 2021 -0 3 -2 4 2021 -0 4 -2 4 2021 -0 5 -2 4 2021 -0 6 -2 4 2021 -0 7 -2 4 2021 -0 8 -2 4 氧化镨钕(万元/吨) 8 10 12 14 16 18 20 2018/01/022019/01/022020/01/022021/01/02 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2018/1/262019/1/262020/1/262021/1/26 氧化镨钕库存(吨) 0 5000 10000 15000 20000 25000 20202021 80000 90000 100000 110000 120000 130000 140000 150000 160000 SHFE镍 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 22000 期货官方价:LME3个月镍 行业周报 图表44:锂电铝箔供需平衡表 锂电铝箔供需平衡预测 20202021E 2022E 2023E 锂电铝箔供应量(万吨) 10.7 16.7 23.8 30.8 锂电铝箔需求量 10.4 17.0 24.1 31.6 供需缺口(+过剩/-不足) (吨/年) 0.3 -0.3 -0.3 -0.8 供需缺口所占比例2% -2% -1% -3% 数据来源:公司公告、中泰证券研究所 7)锑:原料紧张局面不改。

国内锑精矿价格为5.8万元/吨,较上周 上涨5.5%;锑锭价格为7.2万元/吨,较上周上涨5.9%。

本周,由 于湖南资江流域锑含量超标,对资江流域(涉及新化、益阳、冷水 江、桃江等地区)锑矿、冶炼厂、加工厂进行关停整顿,生产恢复 时间暂未明确,2020年湖南矿产锑产量约占国内产量的70%(全 球40%左右),且大多集中于资江流域,供给大幅收缩,锑价开启 上行。

基本金属:库存持续去化,基本面仍对价格构成支撑 一方面,在国内“双碳”的政策趋势下,供给端存在进一步压降的可能, 另一方面随着淡季结束,下游开工率有望持续回升,支撑基本金属需求, 主要金属库存有望保持回落趋势。

本周主要大宗品价格整体延续上涨, 其中电解铝在国内供给收缩的影响下,上涨更为突出,LME铜、铝、铅、 锌、锡、镍本周涨跌幅分别为2.3%、7.1%、0.3%、3.6%、0.5%、2.6%: 1、对于电解铜,废铜供给受限难以缓解,废铜下游企业采购困难,精 铜替代废铜明显,支撑精铜消费需求,基本面对精铜价格仍有支撑。

本周三地电解铜社会库存11.69万吨,周度去库0.99万吨。

2、对于电解铝,部分省区双控考核压力增大,除广西外,其他省区亦 面临较大压力,行业新增及存续产能存在较大不确定性,本周国内 八地铝锭库存合计75.1万吨,周度库存微幅上升0.2万吨。

3、对于锌锭,矿端供应偏紧局势仍未改变,部分地区加工费处于4000 元/金属吨以下,锌锭库存有所回落,七地锌锭库存总量11.96万吨, 周度回落0.40万吨。

图表45:锑精矿价格走势(万元/吨) 图表46:锑锭价格走势(万元/吨) 资料来源:Wind、中泰证券研究所 资料来源:Wind、中泰证券研究所 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 7.00 锑精矿(万元/吨) 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 锑锭(万元/吨) 行业周报 图表47:20年Q4开始国内开始收紧广义流动性(%) 图表48:海外无限量QE及低利率营造水多环境(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 图表49:不同地区疫情对经济活动的冲击程度 图表50:美国制造商、批发商库存同比(%) 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 投资建议:维持行业“增持”评级 1、基本金属,疫情冲击下供需错配+宽裕流动性+海外补库是本轮价格 上涨的三驾马车,国内已进入给经济适度降温阶段,美国经济就业 恢复缓慢叠加疫情再度升温,Taper预期降温,流动性或仍将维持宽 松,同时国内旺季去库行情逐步展开,叠加政策影响下供给端收缩, 基本金属的基本面支撑仍在。

2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等,“供给+需求+库存”三 周期共振恰提供布局窗口,中长期三年景气上行周期大方向不变。

核心标的:1)新能源汽车产业链:赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、 寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金 力永磁等。

2)基本金属:紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、 索通发展等。

3)贵金属:山东黄金、赤峰黄金、盛达资源等。

风险提示:宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险,黄金价格波动 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 20 16 -0 7 20 16 -1 1 20 17 -0 3 20 17 -0 7 20 17 -1 1 20 18 -0 3 20 18 -0 7 20 18 -1 1 20 19 -0 3 20 19 -0 7 20 19 -1 1 20 20 -0 3 20 20 -0 7 20 20 -1 1 20 21 -0 3 社融存量同比M2同比 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 90000 20 16 -0 7 20 16 -1 1 20 17 -0 3 20 17 -0 7 20 17 -1 1 20 18 -0 3 20 18 -0 7 20 18 -1 1 20 19 -0 3 20 19 -0 7 20 19 -1 1 20 20 -0 3 20 20 -0 7 20 20 -1 1 20 21 -0 3 美联储总资产(亿美元)联邦基金利率(%) 疫情 对经 济活 动的 冲击 程度 20Q120Q220Q320Q4 东亚 欧美 拉美非等 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 -20.0 -15.0 -10.0 -5.0 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 20 00 -0 8 20 01 -0 6 20 02 -0 4 20 03 -0 2 20 03 -1 2 20 04 -1 0 20 05 -0 8 20 06 -0 6 20 07 -0 4 20 08 -0 2 20 08 -1 2 20 09 -1 0 20 10 -0 8 20 11 -0 6 20 12 -0 4 20 13 -0 2 20 13 -1 2 20 14 -1 0 20 15 -0 8 20 16 -0 6 20 17 -0 4 20 18 -0 2 20 18 -1 2 20 19 -1 0 20 20 -0 8 美国制造商库存同比(%)美国批发商库存耐用品同比(%,右) 行业周报 风险,新能源汽车销量不及预期风险,行业供需测算的前提假设不及预 期风险等。

建材:能耗双控下两广价格大幅上涨,持续看好水泥修复机会 本周重点事件:1)中国建材万吨碳纤维生产线在西宁正式投产。

该项 目总投资50亿元,总产能2.5万吨,其中一期投资20.58亿元,产能 1.1万吨,已具备满产运行状态。

项目首次实现了单线年产3000吨高性 能碳纤维生产线设计和高端成套技术自主可控,拥有完全自主知识产权。

2)苏博特拟发行不超过8亿元可转债,1.8亿用于镇江年产37万吨高 性能材料基地建设、1.9亿吨用于广东江门年产44万吨高性能材料项目 建设、1.1亿用于高分子卷材基地项目建设,8500万用于信息化系统升 级、2.4亿用于补充流动资金。

可转债发行将进一步完善公司产业链布 局,扩大产能,顺应区域发展战略,提升企业竞争力。

能耗双控下供给收缩叠加旺季需求环比改善促价格持续上涨,我们继续 看好水泥板块的估值修复机会。

本周全国水泥市场价格环比继续上行, 环比涨幅为1.8%。

价格上涨区域仍集中在华东、中南、西南和西北地区, 幅度30-60元/吨。

全国库容比54.63%,环比上周-0.9pct,同比+0.9pct; 分地区来看,东北/华东/中南/西南/华中/华南库容比均环比下降,分别 下降2.5/0.2/1.4/0.6/0.9/3.3pct,同比 +8.8/+4.2/+3.6/-11.9/+10.5/-16.1pct,华南库容比最低,为40.56%, 华北、西北库容比均环比持平。

本周出货率为78.73%,环比+1.1pct, 同比-8.2pct;分地区看,华北/东北/华东/华中环比升高,分别提高 2.1/1.3/1.0/9.1pct,同比-7.9/+10/-4.4/-10.5pct,华南环比持平, 西南、西北环比下降。

进入9月份,国内水泥市场迎来需求旺季,大多 数地企业出货率恢复到8-9成,少数地区实现产销平衡,受益于企业执 行错峰生产及部分地区出现限电情况,市场供需关系总体保持弱平衡, 价格呈持续上升态势为主。

我们认为近期水泥价格大幅上涨的主因系能 耗双控所推动,广西要求9月限产60%,多省份上半年能耗双控已出现 一级预警,后续控制力度预计将进一步加强,供给收缩或超预期。

展望 后续行情,需求端:专项债发行提速+房地产韧性保持需求望环比持续 改善,同时上半年钢材高价+雨水造成停工,下半年或迎来赶工潮;供 给端:多个主要产区能耗双控限产+错峰趋严助推本地提价同时减少对 周边地区冲击,此外海运费高涨(10美元以内涨至22美元左右)进口 扰动减少;煤炭涨价压力下企业涨价意愿强烈,叠加旺季因素我们仍旧 看好板块后续进一步修复。

重点推荐海螺水泥、华新水泥(重点关注倍 增计划)、天山股份、塔牌集团,建议重点关注上峰水泥(有量增逻辑)、 中国建材。

玻纤价格超预期,近期部分厂商上调粗纱价格,全国主流缠绕直接纱提 价100-200元/吨。

从需求来说,玻纤的成长性是最确定的,一方面是下 游汽车、电子、风电等行业需求长期持续向上,另一方面,随着玻纤竞 品(钢、铝)等的价格中枢提升,我们认为玻纤价格中枢也有望抬升。

短期虽有供给扰动,但相比历史幅度更小(新建壁垒提升),我们预计供 需韧性或超预期,龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升 行业周报 级将一定程度上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从 成本持续下降角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利 较历史有望大幅提升,我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石,近期公司 首次提出超额利润分享方案,以3年为考核周期,超额利润分享兑现核 心要求为业绩增长,方案或促公司利润逐年增长。

我们也推荐中材科技、 产业链一体化的长海股份、山东玻纤。

从估值性价比角度,我们推荐石膏板、瓷砖、入户门、防水、管材、涂 料、五金龙头。

行业层面,我们认为竣工端强于开工端。

细分来讲,自 身行业龙头市占率较低或有品类扩张逻辑的龙头值得重点关注,即便是 行业整体需求承压,龙头抗周期性将明显好于行业。

1)王力安防:公司 是入户门、锁上市第一股,C端具有强品牌和渠道力,后续产能扩张助 力打开B端市场空间;且公司依靠经销商完成安装和服务,现金流水平 优异;后续看木门和电子锁等产品持续发力,重点推荐。

2)北新建材: 石膏板景气度和高端化共振,防水、龙骨等提供成长性;周期属性望明 显弱化;当前估值性价比极高;以往市场对公司的估值主要参考天花板 较低的周期股,而随着一体两翼,全球布局的战略逐步落实,成长性凸 显,估值空间有望打开,我们持续重点推荐。

3)瓷砖(蒙娜丽莎、东鹏 控股、帝欧家居等):大行业小公司,龙头企业市占率提升空间大;驱动 因素是品牌、渠道和成本等;我们认为未来2-3年,行业内有望出现 100-200亿收入体量的公司。

当前估值已充分反应悲观预期,而实际基 本面并不差,重点推荐。

4)防水、涂料行业是长期需求空间大且龙头易 构筑较强竞争壁垒的细分子行业,重点推荐。

防水目前格局相对更清晰, 且龙头已进行品类扩张。

涂料行业C端具备强品牌和渠道力,龙头企业 已通过B端反哺,我们认为将持续深化。

行业一线龙头东方雨虹、三棵 树我们持续重点推荐,科顺股份、亚士创能我们认为性价比更高,建议 关注凯伦股份。

5)五金行业我们持续推荐坚朗五金,坚朗最核心的优势 在于:直销渠道、信息化建设致综合供应能力和服务优势明显;未来看: 复用渠道实现“轻资产”品类扩张,打造平台化、集成化龙头。

6)管材 行业我们推荐永高股份(看销售和管理改善,估值性价比高)、伟星新材 (看防水净水等业务拓展),建议关注中国联塑。

新材料领域持续推荐需求集中在军工、半导体、光伏等长期成长性强的 行业,且自身具备较强技术和成本优势的龙头石英股份、菲利华。

石英 股份推荐逻辑:看半导体和光伏领域。

1)半导体需求高增+核心设备商 扩散和刻蚀资质认证,期待业绩放量。

2)光伏领域高纯砂需求高增+国 产替代+产能释放共振。

菲利华推荐逻辑:行业需求向上(半导体和航空 航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。

另 外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、 提利润。

我们看好强基本面下玻璃的投资机会。

本周建筑白玻均价3029元/吨(环 比持平,同比+1123);存货小幅回升,本周存货2575万重量箱(环比+53, 同比-1272);库存天数9.25天(环比+0.19,同比-5.53),小幅回升。

浮法玻璃价格近一段时间的强势,打开了后续“金九银十”的想象空间, 多品类玻璃(光伏、电子、药玻等)和深加工提供中长期成长性,我们 认为行业景气度有望持续超预期。

持续重点推荐旗滨集团,建议关注南 玻A,信义玻璃等。

行业周报 本周数据跟踪: 1)玻璃价格环比持平,库存持续回升:本周末全国建筑用白玻平均价格 为3029元,环比上周无变化,同比去年提高1123元。

周末玻璃产能利 用率为73.57%,环比上周无变化,同比去年提高4.35%;周末在产玻璃 产能为101592万重箱,环比上周无变化,同比去年增加6570万重箱。

周末行业库存2575万重箱,环比上周增加53万重箱,同比去年减少1272 万重箱。

本周玻璃现货市场总体走势一般,生产企业基本能够实现当期 产销平衡,部分地区厂家库存环比略有小幅增加,市场成交价格僵持为 主,市场情绪不佳。

总体看虽然近期公路运输限制已经解除,天气也比 较适宜施工,但是受到房地产企业资金紧张以及玻璃原片偏高等因素的 影响,生产企业出库同比有一定减弱。

同时玻璃加工企业的订单执行情 况也有一定的难度,部分玻璃加工企业不愿意增加给房地产企业的垫资。

此外,周末库存天数9.25天,环比上周增加0.19天,同比去年减少5.53 天。

除平板玻璃外,龙头企业持续拓展光伏、药用、电子等新品类,持 续重点推荐旗滨集团,建议关注南玻A、信义玻璃、洛阳玻璃等。

2)玻纤:近期国内玻璃纤维市场行情稳定中有增长,涨后趋于平稳。

需 求端来看,周内国内中下游订单良好。

由于国外需求进一步增量,加之 国内玻璃钢订单开始增加,本周刚需提货支撑延续。

个别货源仍然偏紧 俏,市场整体交投有所好转。

主要池窑厂储备订单尚可,多数厂商自用 量较大。

无碱池窑粗纱价格环比略有涨幅。

近期,供应端依旧暂无新增 产能投放,电子纱短期调涨预期不大,后期电子纱价格或仍将稳定高位, 后期新增产能及新单签订需跟进。

玻纤长期成长性更佳,短期虽有供给 扰动,但相比历史幅度更小(新建壁垒提升),我们预计供需韧性或超预 期,龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度 上对冲周期性,玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降 角度,竞争力均明显增强,我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大 幅提升。

推荐中国巨石、长海股份、中材科技、山东玻纤。

风险提示:宏观经济下行的风险;疫情导致需求低于预期;限产放松、 新增产能风险;2B端企业资金周转不畅的风险。

行业周报 图表51:全国水泥PO42.5含税价(元/吨) 图表52:华北水泥PO42.5含税价(元/吨) 来源:数字水泥网、中泰证券研究所 来源:数字水泥网、中泰证券研究所 图表53:全国水泥库容比(%) 图表54:全国水泥出货率(%) 来源:数字水泥网、中泰证券研究所 来源:数字水泥网、中泰证券研究所 图表55:全国玻璃均价(元/吨) 图表56:全国玻璃库存变动走势图(万重量箱) 来源:中国建筑玻璃与工业玻璃协会、中泰证券研究所 来源:中国建筑玻璃与工业玻璃协会、中泰证券研究所 300 350 400 450 500 010103030503070309021102 全国水泥PO 42.5含税价(元/吨) 20172018201920202021 300 350 400 450 500 010103030503070309021102 华北PO 42.5含税价(元/吨) 20172018201920202021 0 20 40 60 80 100 010103030504070809071107 全国水泥出货率 2018201920202021 1000 1500 2000 2500 3000 3500 01 01 01 21 02 10 03 02 03 22 04 11 05 01 05 21 06 10 06 30 07 20 08 09 08 29 09 18 10 08 10 28 11 17 12 07 12 27 全国玻璃均价 20172018201920202021 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 5500 010103030503070309021102 20172018201920202021 行业周报 图表57:缠绕直接纱价格(元/吨) 图表58:电子纱G75(单股)价格(元/吨) 来源:卓创资讯、中泰证券研究所 来源:卓创资讯、中泰证券研究所 化工:合盛拟建40万吨工业硅,碳酸锂价格延续涨势 本周化工(申万)行业指数涨幅为6.97%,创业板指数涨幅为4.19%,沪 深300指数上涨3.52%,上证综指上涨上涨3.39%,化工(申万)板块领 先大盘3.58个百分点。

2020年初至今,化工(申万)行业指数上涨幅度 为50.87%,创业板指数上涨幅度为8.96%,沪深300指数下跌幅度为-3.79%, 上证综指上涨幅度为6.62%,化工(申万)板块领先大盘44.25个百分点。

事件: 1)合盛拟建40万吨工业硅:2021年9月8日,合盛硅业发布公告称, 拟通过全资子公司东部合盛在新疆鄯善县石材工业园区进行“煤电硅一 体化项目二期年产40万吨工业硅项目”投资建设,项目预估总投资40.84 亿元,建设周期2年;同时,拟通过全资子公司新疆合盛在新疆鄯善县 石材工业园区进行“煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深 加工项目”投资建设,项目预估总投资35.32亿元,建设周期2年。

2)碳酸锂价格延续涨势:根据Wind,本周工业级碳酸锂价格为13.24 万元/吨,环比上涨11.82%,电池级碳酸锂价格为13.64万元/吨, 环比上涨11.44%。

点评: 1)硅行业龙头,新增产能规模保障未来成长。

根据公告,合盛硅业目 前具备工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年,均居 行业第一。

本次拟在新疆投资建设产能40万吨/年的工业硅项目和产能 40万吨/年的有机硅单体项目,建设内容还包括32台33MVA电炉、配套 脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施。

此外,公司在 云南的合盛水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及配套60万 吨型煤加工生产(一期)也处于建设阶段。

新疆和云南政府分别出台政 策,要求工业硅行业总产能不超过200万吨和130万吨,随着公司新增 产能的投放以及行业落后产能的出清,公司的市场占有率有望进一步提升。

需求拉动叠加成本支撑,硅行业景气度持续上行。

工业硅方面,根据Wind, 2021年8月,工业硅441(贵州、福建、云南)均价为19615.91元/吨, 环比上涨31.69%。

供给端,电力紧张条件下,西南地区产量输出受限, 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 巨石(成都,2400tex)泰山玻纤(1200-4800tex) 长海股份(2400tex)山东玻纤(2400tex) 内江华原(2400tex) 7000 9000 11000 13000 15000 17000 19000 14-0115-0116-0117-0118-0119-0120-0121-01 泰山玻纤重庆国际 行业周报 其他地区也在环保、能耗双重压力下,产量受到一定影响;需求端,下 游多晶硅、有机硅新建产能不断释放,对工业硅需求不减反增,支持硅 价高位运行态势。

展望后市,西南地区丰水期累计库存较往年大幅下降, 叠加限电以及双碳目标下各省能耗指标红线,国内硅厂对后市充满信心, 报价继续上涨。

新增产能有限,而需求持续增加,硅价维持高位局面有 望持续到2022年丰水期来临之前。

有机硅方面,根据百川盈孚,2021 年7月和8月,DMC成交价格分别为30500-30800元/吨和36000-37500 元/吨。

供给端,原材料价格上涨明显,支撑有机硅价格高位运行。

2021 年8月,甲醇月均价为2326.45元/吨,环比上涨3.19%,同比上涨31.84%, 同时,工业硅的高价位也对有机硅价格形成支撑;需求端,有机硅市场 需求在7、8月淡季的时候就表现强劲,9月进入消费旺季,企业开始进 入备货阶段,市场需求将持续升温,预计短期内有机硅价格有望维持高位。

产业链一体化构筑成本优势,旺季到来,公司有望量价齐升。

公司是硅 基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅主要布 局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造“煤-电-硅”一体 化产业链,仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700 元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆 和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位 置优势,贴近下游客户。

受益于工业硅的自给,公司有机硅的毛利率水 平也显著高于同行其他可比公司。

因电力成本占比高,工业硅的生产呈 现较强的季节性,进入9月,丰水期即将结束,工业硅行业将迎来供给 更加紧缺的局面,景气度有望继续上行。

在原材料价格上涨的支撑下, 有机硅的价格同样难以回落。

公司具备一体化带来的成本优势,将充分 受益于有机硅、工业硅的景气上行周期,量价齐升推升业绩。

2)碳酸锂市场需求强劲,价格继续上行。

工业级碳酸锂方面,供给端, 锂精矿矿源供应紧张,锂辉石继续高价运行,天气影响盐湖晒度减弱, 给碳酸锂生产带来成本压力;需求端,下游询单积极,需求强劲,大厂 多为供应老客户订单,无散单,市场成交价格不断上行。

电池级碳酸锂 方面,供给端,锂精矿供应紧张,锂辉石价格高价运行;需求端,下游 厂家三元材料以及磷酸铁锂基本处于满产满销状态,下半年磷酸铁锂产 能将逐渐释放,有望拉动锂盐产品需求进一步增长。

碳酸锂市场货源流 通有限而需求强劲,看好碳酸锂价格继续继续上行。

产品价格涨跌互现:工业萘(14.29%)、碳酸锂工业级(11.82%)、碳酸锂 电池级(11.44%)、盐酸(11.11%)、液氨(10.79%),价格上涨原因主要为 供给缩量、开工较低、需求稳定。

产品价格跌幅居前品种包括:正丁醇 (-6.96%)、维生素C(VC粉,99%)(-6.32%)、丁二烯(-6.00%)、苯胺 (-5.38%)、醋酸丁酯(-3.97%),下跌原因主要为下游需求疲软、供给增加。

龙头价值穿越周期,积极拥抱新材料机遇:原油中期存回暖预期,建议 关注海油工程。

传统大宗仍在寻底,龙头价值穿越周期。

受经济周期及 疫情全球蔓延影响,化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为 化工行业主体,2021年8月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同 比上升24.00%,连续8个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力 的龙头企业:周期下行期,龙头企业扩大优势,同时估值明显偏低,或 行业周报 实现穿越周期,如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、 桐昆股份、恒力石化。

新材料:积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求 革新,带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中,产业革新会对材料 性能提出更高的要求,推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与 供应链重塑标的:雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外,建议关注优 质成长性公司:海利得。

风险提示事件:宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

图表59:本周价格涨跌幅前十名的化工产品 来源:wind、中泰证券研究所,单位:Brent期货(主连合约)、WTI期货(主连合约)为美元/桶;石脑油、液化气、硫磺、乙烯、丙烷 等外盘价格为美元/吨;维生素等食品添加剂为元/kg;美国Henry Hub期货(主连合约)为美元/MMBtu;其余为元/吨。

图表60:本周价差涨跌幅前十名的化工产品 来源:wind、中泰证券研究所 排序产品最新价格涨跌幅排序产品最新价格涨跌幅 1工业萘440014.29% 1正丁醇14700 -6.96% 2碳酸锂工业级13240011.82% 2维生素C(VC粉,99%) 45 -6.32% 3碳酸锂电池级13640011.44% 3丁二烯9400 -6.00% 4盐酸50011.11% 4苯胺10550 -5.38% 5液氨421010.79% 5醋酸丁酯13300 -3.97% 6三氯氧磷925010.78% 6环氧乙烷7500 -3.85% 7三氯化磷925010.78% 7硝酸(98%) 3050 -3.17% 8顺酐128009.40% 8环氧树脂34800 -2.79% 9金属硅(441) 292509.35% 9天然橡胶(上海地区) 13360 -2.77% 10乙烯法PVC 106509.23% 10丙烷(CFR华东) 716 -2.05% 本周价格涨幅排名本周价格跌幅排名 排序产品价差变动排序产品价差变动 1乙烯法PVC价差694514071甲基环硅氧烷-金属硅-甲醇价差10942 -1593 2草甘膦-二乙醇胺价差477838342顺酐法BDO价差11584 -983 3电石法PVC价差10007453双酚A-苯酚-丙酮价差17653 -685 4 DMF-甲醇-液氨价差97416174氨纶-纯MDI-PTMEG价差35940 -530 5电石法PVA价差-9765005尼龙6-己内酰胺价差2700 -500 6 PC-双酚A价差41604506环氧乙烷-乙烯价差1700 -493 7液氨煤头价差24394107 PTMEG-BDO价差9428 -487 8己内酰胺-纯苯价差76052398 PMMA-MMA价差2800 -350 9聚合MDI价差139612359三聚氰胺-尿素价差5650 -210 10电石法BDO价差1937123510磷酸二铵(DAP)价差98.6 -199 本周价差扩大排名本周价差缩小排名 行业周报 投资评级说明: 评级说明 股票评级 买入预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注:评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其 中A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市 转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为 基准(另有说明的除外)。

重要声明: 中泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料,反映了作者的研究观点,力求独立、 客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响。

但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作 任何保证,且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断,可能会随时调整。

本公司对 本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告所载的 资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作 建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 客户,不构成客户私人咨询建议。

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