迈为股份：西部证券-迈为股份-300751-2021年三季报点评：异质结整线设备先驱，21Q3业绩符合预期-211103

公司点评|迈为股份 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 异质结整线设备先驱，21Q3业绩符合预期 迈为股份(300751.SZ)2021年三季报点评 公司点评|迈为股份 公司评级买入 股票代码300751 前次评级买入 评级变动维持 当前价格715.96 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 迈为股份：异质结整线设备龙头，21H1业绩 符合预期—迈为股份(300751.SZ)半年报点评 2021-07-25 迈为股份：异质结设备龙头，技术优势铸就护 城河—迈为股份(300751.SZ)跟踪报告 2021-07-19 迈为股份：中报业绩预告符合预期，拳头产品 销量增长稳健—迈为股份(300751.SZ) 21H1 业绩预告点评 2021-07-03 -6% 31% 68% 105% 142% 179% 216% 2020-112021-032021-07 迈为股份专用设备创业板指 ● 核心结论 事件：公司发布2021年三季报。

21年公司前三季度实现收入21.85亿元， 同比+35.33%，实现归母净利润4.56亿元，同比+66.22%。

21Q3公司实 现收入9.46亿元，同比+39.86%，环比+55.85%，实现归母净利润2.04 亿元，同比+139.71%，环比+54.55%。

业绩符合预期。

HJT研发实力强劲，中标订单有望持续增长。

截至2021年6月，搭载公司 设备的华晟异质结电池量产批次平均效率达到了24.71%，单片最高效率 也达到了25.06%，处于行业领先地位，其量产能力得到有力印证。

订单 方面，继21年7月中标金刚玻璃1.2GW异质结项目后，21年9月，公司中 标爱康科技600MW高效异质结整线设备采购项目及1.8GW后期采购意 向。

公司凭借优秀研发实力，预计未来中标订单将稳定增长。

异质结电池片技术趋向成熟，整线设备市场空间有望持续提升。

截至目 前，我们预计在量产化成熟的过程中，HJT整线设备单价25E年有望下降 至3亿元左右。

我们预计22E年-25E年，异质结整线设备需求有望分别达 78/141/257/595亿元，同比分别+68%/82%/82%/132%，成长性瞩目。

HJT渗透率有望快速提升，公司市占率有望稳固。

7月，公司发布定增预 案，预计本次定增项目在达产后可以新增年产PECVD设备、PVD设备和 自动化设备各40套，为HJT新增产能的消化提供保障。

预计公司异质结整 线设备市占率约为50%，龙头地位稳固。

投资建议：考虑异质结技术降本增效显著，设备端需求景气度稳中有升， 公司龙头地位稳固，上调盈利预测。

预计公司21E-23E年归母净利润为 6.70/8.24/11.79亿元(原预测为5.63/7.75/10.83亿元)，YoY+ 69.8%/23.0%/43.1%，对应EPS为6.50/7.99/11.44元,维持“买入”评级。

风险提示：装机量不及预期、新产品研发不确定性、客户扩产不及预期 ●核心数据 201920202021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,4382,2852,8283,5145,035 增长率82.5% 59.0% 23.7% 24.3% 43.3% 归母净利润(百万元) 2483946708241,179 增长率44.8% 59.3% 69.8% 23.0% 43.1% 每股收益（EPS） 2.403.836.507.9911.44 市盈率（P/E） 298.2187.1110.289.662.6 市净率（P/B） 27.421.428.421.616.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年11月03日 公司点评|迈为股份 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月03日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 201920202021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 201920202021E 2022E 2023E 现金及现金等价物767763798776779 营业收入1,4382,2852,8283,5145,035 应收款项6881,2751,2011,2231,742 营业成本9521,5081,7562,1653,120 存货净额2,0662,0973,6624,0755,572 营业税金及附加913172030 其他流动资产19776139138118 销售费用9911496176277 流动资产合计3,7194,2125,8006,2118,211 管理费用164266212264342 固定资产及在建工程219317397487561 财务费用(12) 14415626 长期股权投资04484848 其他费用/（-收入） (51) (18) (13) (60) (60) 无形资产1639465668 营业利润2773897188941,301 其他非流动资产5079526367 营业外净收支1562626262 非流动资产合计286440544653744 利润总额2924517799551,362 资产总计4,0054,6526,3436,8658,955 所得税费用4864122147205 短期借款197651,554553252 净利润2443876578081,157 应付款项2,4452,6582,0862,7904,011 少数股东损益(4) (8) (13) (16) (22) 其他流动负债072243243 归属于母公司净利润2483946708241,179 流动负债合计2,6422,7943,6643,3754,305 长期借款及应付债券091919191 财务指标201920202021E 2022E 2023E 其他长期负债731161822 盈利能力 长期负债合计7122107109113 ROE 19.8% 25.4% 30.9% 27.4% 29.4% 负债合计2,6502,9173,7713,4844,418 毛利率33.8% 34.0% 37.9% 38.4% 38.0% 股本5252103103103 营业利润率19.2% 17.0% 25.4% 25.4% 25.8% 股东权益1,3551,7352,5733,3814,537 销售净利率17.0% 16.9% 23.2% 23.0% 23.0% 负债和股东权益总计4,0054,6526,3436,8658,955 成长能力 营业收入增长率82.5% 59.0% 23.7% 24.3% 43.3% 现金流量表（百万元） 201920202021E 2022E 2023E 营业利润增长率39.3% 40.6% 84.5% 24.5% 45.5% 净利润2443876578081,157 归母净利润增长率44.8% 59.3% 69.8% 23.0% 43.1% 折旧摊销211192529 偿债能力 营运资金变动(12) 14415626 资产负债率66.2% 62.7% 59.4% 50.8% 49.3% 其他(319) (37) (2,155) 269 (764) 流动比1.411.581.581.841.91 经营活动现金流(84) 375 (1,438) 1,158447 速动比0.630.760.580.630.61 资本支出(140) (132) (149) (124) (119) 其他(19) (25) 000 每股指标与估值201920202021E 2022E 2023E 投资活动现金流(159) (158) (149) (124) (119) 每股指标 债务融资84 (48) 1,442 (1,056) (325) EPS 2.403.836.507.9911.44 权益融资(46) (27) 18000 BVPS 13.1816.9425.1833.1744.61 其它(9) (9) 000 估值 筹资活动现金流29 (84) 1,622 (1,056) (325) P/E 298.2187.1110.289.662.6 汇率变动 P/B 27.421.428.421.616.0 现金净增加额(214) 13435 (22) 3 P/S 51.332.326.121.014.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评|迈为股份 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月03日 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。

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