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晶澳科技:西部证券-晶澳科技-002459-2021年三季报点评:产品结构优化升级,盈利能力优异-211103

研报作者:杨敬梅 来自:西部证券 时间:2021-11-03 15:23:58
  • 股票名称
    晶澳科技
  • 股票代码
    002459
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    le***mb
  • 研报出处
    西部证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    249 KB
研究报告内容

公司点评|晶澳科技 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 产品结构优化升级,盈利能力优异 晶澳科技(002459.SH)2021年三季报点评 公司点评|晶澳科技 公司评级增持 股票代码002459 前次评级增持 评级变动维持 当前价格99.78 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 晶澳科技:盈利能力超预期,组件出货稳步增 长—晶澳科技(002459.SZ)2021年中报点评 2021-08-24 晶澳科技:组件出货稳步提升,一体化产能逐 步扩张—晶澳科技(002459.SZ)2021年一季 报点评 2021-04-30 晶澳科技:一体化产能持续扩张,大尺寸出货 占比不断提升—晶澳科技(002459.SZ)2020 年年报点评 2021-03-31 -41% -16% 9% 34% 59% 84% 109% 134% 2020-112021-032021-07 晶澳科技电源设备中小100 ● 核心结论 事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入260.97亿元,同 比增长56.32%;实现归母净利润13.12亿元,同比增长1.62%。

其中单三 季度实现营业收入99.05亿元,同比增长70.46%,环比增长7.24%;实现 归母净利润5.99亿元,同比增长1.44%,环比增长7.54%。

业绩超出市场 预期。

产品结构持续优化升级,大尺寸出货占比环比提升。

公司前三季度组件 出货16GW左右,其中单三季度出货6GW左右,环比略有增长。

三季度 大尺寸出货占比约为50%-60%,环比持续提升,预计四季度182出货仍将 有所提升,公司产品结构持续优化升级。

毛利率环比提升,盈利能力优异。

三季度公司毛利率为15.54%,环比提 升0.83pct;实现净利率6.23%,环比提升0.03pct。

尽管三季度上游原材 料价格大幅上涨影响公司成本,但产品结构升级叠加公司一体化成本管控 能力优异,盈利能力依然实现环比提升。

大尺寸产能持续扩张,巩固公司龙头地位。

公司大尺寸产能有序推进, 曲靖、包头、越南、扬州等项目按计划进行,预计21年底公司硅片/电 池片/组件产能将大幅提升至30/30/40GW,进一步巩固公司龙头地位。

且公司新产能均可生产大尺寸,组件大尺寸产能释放后,将带来生产成 本的不断优化,带动盈利能力提升。

投资建议:预计21-23年公司归母净利润为19.96/34.48/42.77亿元,同比 增长32.5%/72.7%/24.1%,EPS分别为1.25/2.16/2.68元,维持“增持” 评级。

风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨超预期 ●核心数据 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 21,15525,84741,91558,48262,442 增长率7.7% 22.2% 62.2% 39.5% 6.8% 归母净利润(百万元) 1,2521,5071,9963,4484,277 增长率74.1% 20.3% 32.5% 72.7% 24.1% 每股收益(EPS) 0.780.941.252.162.68 市盈率(P/E) 127.4105.979.946.337.3 市净率(P/B) 16.810.99.68.06.6 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2021年11月03日 公司点评|晶澳科技 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月03日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 现金及现金等价物5,7219,49310,04114,01618,153 营业收入21,15525,84741,91558,48262,442 应收款项4,6645,4789,37812,87013,698 营业成本16,65821,61735,88149,46552,299 存货净额2,7804,9887,1769,89310,460 营业税金及附加137130293409437 其他流动资产1,6661,5141,2271,4691,403 销售费用1,1975601,2571,7541,811 流动资产合计14,83221,47327,82338,24843,713 管理费用9561,1511,8912,5702,719 固定资产及在建工程11,43113,23213,79613,93014,133 财务费用56969114775 (29) 长期股权投资149220450400357 其他费用/(-收入) (30) (220) (172) (182) (191) 无形资产7609211,0761,2381,393 营业利润1,6691,9182,6164,3895,395 其他非流动资产1,3571,4511,4041,5361,381 营业外净收支(57) (104) (44) (69) (72) 非流动资产合计13,69615,82516,72717,10417,264 利润总额1,6111,8142,5724,3215,323 资产总计28,52837,29744,55055,35260,978 所得税费用327265535803959 短期借款4,8464,6314,2304,5694,477 净利润1,2841,5482,0373,5184,364 应付款项9,90513,82419,76427,80230,220 少数股东损益3242417087 其他流动负债342110716390405 归属于母公司净利润1,2521,5071,9963,4484,277 流动负债合计15,09218,56524,71032,76035,102 长期借款及应付债券3,9412,3461,7081,02485 财务指标201920202021E 2022E 2023E 其他长期负债1,2001,5471,2821,3431,390 盈利能力 长期负债合计5,1403,8932,9902,3671,475 ROE 18.8% 13.3% 12.8% 18.9% 19.5% 负债合计20,23322,45827,70035,12736,577 毛利率21.3% 16.4% 14.4% 15.4% 16.2% 股本1,3421,5951,5981,5981,598 营业利润率7.9% 7.4% 6.2% 7.5% 8.6% 股东权益8,29514,84016,85020,22624,401 销售净利率6.1% 6.0% 4.9% 6.0% 7.0% 负债和股东权益总计28,52837,29744,55055,35260,978 成长能力 营业收入增长率7.7% 22.2% 62.2% 39.5% 6.8% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业利润增长率67.1% 15.0% 36.4% 67.8% 22.9% 净利润1,2841,5482,0373,5184,364 归母净利润增长率74.1% 20.3% 32.5% 72.7% 24.1% 折旧摊销1,5341,7311,9042,0322,358 偿债能力 营运资金变动56969114775 (29) 资产负债率70.9% 60.2% 62.2% 63.5% 60.0% 其他303 (1,705) 3221,1531,198 流动比0.981.131.131.171.25 经营活动现金流3,6912,2654,4106,7797,891 速动比0.800.890.840.870.95 资本支出(1,570) (2,139) (2,679) (2,381) (2,580) 其他(758) (356) (270) 10203 每股指标与估值201920202021E 2022E 2023E 投资活动现金流(2,329) (2,495) (2,949) (2,371) (2,376) 每股指标 债务融资2,386 (3,489) (877) (297) (1,187) EPS 0.780.941.252.162.68 权益融资1,4264,882 (35) (136) (191) BVPS 5.009.1710.4012.4715.02 其它(3,961) (230) 000 估值 筹资活动现金流(149) 1,163 (912) (433) (1,378) P/E 127.4105.979.946.337.3 汇率变动 P/B 16.810.99.68.06.6 现金净增加额1,2139325483,9754,137 P/S 7.56.23.82.72.6 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评|晶澳科技 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月03日 西部证券—公司投资评级说明 买入:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性:公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出:公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

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