当前位置:首页 > 研报详细页

阳光电源:东北证券-阳光电源-300274-三季度业绩表现平稳,各项业务齐头并进-211028

研报作者:笪佳敏 来自:东北证券 时间:2021-10-29 09:29:57
  • 股票名称
    阳光电源
  • 股票代码
    300274
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ti***23
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    435 KB
研究报告内容

阳光电源(300274)电源设备/电气设备 发布时间:2021-10-28 买入 上次评级:买入 股票数据2021/10/28 6个月目标价(元) 197.94 收盘价(元) 171.00 12个月股价区间(元) 32.36~172.54 总市值(百万元) 253,971.93 总股本(百万股) 1,485 A股(百万股) 1,485 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 18 历史收益率曲线 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益19% 31% 443% 相对收益19% 28% 440% 相关报告 《阳光电源(300274.SZ):逆变器、储能业务高 速增长,毛利率提升明显》 --20210829 《阳光电源(300274.SZ):逆变器全球领跑,储 能业务快速增长》 --20210429 证券分析师:笪佳敏 执业证书编号:S0550516050002 18501646005 djm@nesc.cn 研究助理:张正阳 执业证书编号:S0550120120009 18317151562 zhangzy7372@nesc.cn 证券研究报告/公司点评报告 三季度业绩表现平稳,各项业务齐头并进 事件:10月28日公司公布2021年三季报,前三季度实现营业收入153.74 亿元,同比增长29.09%,归母净利润15.05亿元,同比增长25.89%。

公司营收保持高速增长,电站业务逐步恢复。

公司21Q3实现单季收入 71.63亿元,同比/环比分别增长44%/47%,我们预计公司光伏逆变器、 电站开发及储能业务均实现较快增长。

其中,光伏逆变器受芯片供应紧 张及海运不畅的影响,交付周期有所拉长,但公司近年来在海内外渠道 市场开拓上取得较大进展,户用产品出货量快速增长,逆变器全球领先 地位进一步巩固。

此外,上半年光伏产业链上下游博弈情绪浓厚,国内 电站装机节奏明显滞后,三季度起终端业主对组件价格接受度逐步提升, 公司电站业务迎来恢复性增长,盈利情况亦有边际改善。

储能业务保持高速增长,业绩贡献度有望逐步提升。

上半年公司储能业 务收入同比大增267%,我们预计三季度公司储能收入环比仍有大幅提 升,全年有望实现三倍以上增长。

今年为全球储能市场爆发之年,公司 作为国内储能龙头充分受益行业需求高速增长,未来储能在公司业务结 构中的占比有望持续提升。

短期内,由于国内储能发展机制尚未充分理 顺,且电池等原材料供应存在阶段性瓶颈,我们预计公司的储能业务或 将适当向海外市场倾斜。

毛利率保持稳定,研发投入持续加码。

公司21Q3毛利率约为26.7%,环 比略降0.3%,电站业务占比提升以及运输成本大幅增长或为主要拖累因 素,除此之外公司盈利能力基本保持稳定。

前三季度公司研发费用达8.50 亿元,同比增长超过60%,研发费用率为5.5%,同比提升约1.1%,研 发投入持续加码。

目前公司业务范围涵盖光伏、储能、风电、新能源汽 车、氢能等下游领域,清洁电力转换技术平台型企业雏形初显,我们看 好公司在全球新能源转型过程中的长期成长空间。

盈利预测:预计公司2021-23年实现归母净利润29.72/42.00/51.80亿元, 对应每股收益2.00/2.83/3.49元,同比增速52%/41%/23%,对应PE为 85/60/49倍,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等 财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入13,00319,28626,39135,32743,754 (+/-)% 25.41% 48.31% 36.84% 33.86% 23.86% 归属母公司净利润8931,9542,9724,2005,180 (+/-)% 10.24% 118.96% 52.10% 41.29% 23.34% 每股收益(元) 0.611.342.002.833.49 市盈率17.2653.9485.4460.4749.03 市净率1.8210.2719.3014.9811.74 净资产收益率(%) 10.39% 18.69% 22.59% 24.77% 23.94% 股息收益率(%) 0.04% 0.08% 0.12% 0.16% 0.20% 总股本(百万股) 1,4571,4571,4851,4851,485 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 阳光电源沪深300 阳光电源/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金7,4177,82610,99115,896 净利润1,9763,0184,2645,259 交易性金融资产6731,0731,3731,573 资产减值准备76326335398 应收款项7,4019,63112,89215,967 折旧及摊销243360445520 存货3,8736,3437,8718,921 公允价值变动损失-2000 其他流动资产3,8895,1656,8178,388 财务费用150122142169 流动资产合计23,25330,03839,94450,745 投资损失-121 -158 -212 -263 可供出售金融资产 运营资本变动847 -1,824 -324183 长期投资净额406506606706 其他-80 -90 -50 -100 固定资产3,2413,4964,0704,575 经营活动净现金流量3,0891,7544,6006,166 无形资产129214294369 投资活动净现金流量-114 -1,520 -1,563 -1,412 商誉0000 融资活动净现金流量-193175128151 非流动资产合计4,7505,7646,8487,908 企业自由现金流2,5784523,2114,926 资产总计28,00335,80246,79258,654 短期借款135100100100 财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项12,09215,25920,44325,488 每股指标 预收款项0000 每股收益(元) 1.342.002.833.49 一年内到期的非流动负债261300400500 每股净资产(元) 7.048.8611.4214.57 流动负债合计15,02719,51026,06232,439 每股经营性现金流量(元) 2.081.183.104.15 长期借款1,7812,0812,4812,981 成长性指标 其他长期负债3306007751,000 营业收入增长率48.3% 36.8% 33.9% 23.9% 长期负债合计2,1112,6813,2563,981 净利润增长率119.0% 52.1% 41.3% 23.3% 负债合计17,13822,19229,31836,421 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计10,45613,15616,95621,636 毛利率23.1% 24.6% 24.6% 24.1% 少数股东权益409454518597 净利润率10.1% 11.3% 11.9% 11.8% 负债和股东权益总计28,00335,80246,79258,654 运营效率指标 应收账款周转天数124.64120.00120.00120.00 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数95.29120.00110.00100.00 营业收入19,28626,39135,32743,754 偿债能力指标 营业成本14,83719,89126,64933,225 资产负债率61.2% 62.0% 62.7% 62.1% 营业税金及附加6387117144 流动比率1.551.541.531.56 资产减值损失-29 -196 -161 -182 速动比率1.201.111.131.19 销售费用9731,1881,5011,750 费用率指标 管理费用396475601700 销售费用率5.0% 4.5% 4.3% 4.0% 财务费用261764835 管理费用率2.1% 1.8% 1.7% 1.6% 公允价值变动净收益2000 财务费用率1.4% 0.3% 0.1% 0.1% 投资净收益136158212263 分红指标 营业利润2,1683,4244,8405,971 分红比例10.4% 10.1% 9.5% 9.7% 营业外收支净额13555 股息收益率0.1% 0.1% 0.2% 0.2% 利润总额2,1823,4294,8455,976 估值指标 所得税206412581717 P/E(倍) 53.9485.4460.4749.03 净利润1,9763,0184,2645,259 P/B(倍) 10.2719.3014.9811.74 归属于母公司净利润1,9542,9724,2005,180 P/S(倍) 12.929.627.195.80 少数股东损益21456479 净资产收益率18.7% 22.6% 24.8% 23.9% 资料来源:东北证券 阳光电源/公司点评 研究团队简介: 笪佳敏:上海交通大学工业工程硕士,南京大学工业工程本科,现任东北证券中小盘行业首席分析师。

曾任上海通用汽车动 力总成新项目部工程师,宏源证券研究所研究员。

2014年以来具有6年证券研究从业经历,2017年金牛分析师第4名,多年 深厚的产业跟踪和研究经验,重点覆盖新能车、电子、军民融合等领域。

张正阳:上海交通大学金融硕士,上海交通大学材料科学与工程本科,现任东北证券电力设备新能源组研究助理。

曾任职于 招商银行资产管理部。

王哲宇:上海交通大学船舶与海洋工程硕士,华中科技大学船舶与海洋工程本科,现任东北证券电力设备与新能源组研究助 理。

2019年加入东北证券研究所。

重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报 告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅反映本公司 于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的证券买卖建议。

本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对 任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

本报告版权归本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。

如征得本公司 同意进行引用、刊发的,须在本公司允许的范围内使用,并注明本报告的发布人和发布日期,提示使用本报告的风险。

若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。

提醒通过此途径获得本报告的 投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。

本报告遵循合规、客 观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三 方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。

投资评级中所涉及的市场基准: A股市场以沪深300指数为市场基 准,新三板市场以三板成指(针对协 议转让标的)或三板做市指数(针对 做市转让标的)为市场基准;香港市 场以摩根士丹利中国指数为市场基 准;美国市场以纳斯达克综合指数或 标普500指数为市场基准。

增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

减持未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业 投资 评级 说明 优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场基准。

同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场基准持平。

落后大势未来6个月内,行业指数的收益落后于市场基准。

阳光电源/公司点评 东北证券股份有限公司 网址:电话:400-600-0686 地址邮编 中国吉林省长春市生态大街6666号130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层100033 中国上海市浦东新区杨高南路799号200127 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630 机构销售联系方式 姓名办公电话手机邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏(总监) 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪021-6100180513262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陈梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孙乔容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 赵丽明010-5803455313520326303 zhaolm@nesc.cn 曾彦戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 周颖010-6321081319801271353 zhouying1@nesc.cn 王动010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(总监) 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 刘曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 姜青豆0755-3397586518561578188 jiangqd@nesc.cn 张瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 邓璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵(总监) 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鸽021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 刘刚021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李阳021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载