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奥飞娱乐:开源证券-奥飞娱乐-002292-公司信息更新报告:上半年业绩同比高增长,“IP+产业”逐渐成形-210831

研报作者:方光照 来自:开源证券 时间:2021-08-31 13:55:06
  • 股票名称
    奥飞娱乐
  • 股票代码
    002292
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ste****umu
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    396 KB
研究报告内容

传媒/文化传媒 奥飞娱乐(002292.SZ) 2021年08月31日 投资评级:买入(维持) 日期2021/8/30 当前股价(元) 5.43 一年最高最低(元) 9.32/4.90 总市值(亿元) 73.69 流通市值(亿元) 44.21 总股本(亿股) 13.57 流通股本(亿股) 8.14 近3个月换手率(%) 129.65 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-上半年业绩扭 亏为盈,“IP+产业”生态圈逐渐成形》 -2021.7.15 《公司首次覆盖报告-IP赋能多业态 复苏反转,泛娱乐生态圈再起航》- 2020.9.5 上半年业绩同比高增长,“IP+产业”逐渐成形 ——公司信息更新报告 方光照(分析师)林瑶(联系人) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 linyao@kysec.cn 证书编号:S0790121020003 上半年归母净利润同比翻倍增长,维持“买入”评级 2021年8月30日,公司发布2021年半年报。

2021H1,公司实现营业收入13.18 亿元,同比增长21.10%;实现归母净利润518万元,同比增长110.37%。

2021Q2, 公司实现营业收入6.45亿元,同比增长9.24%,环比下降4.09%;实现归母净利 润-2211万元,同比下降107.56%,环比下降181.03%;主要系人工成本、出口船 运成本等上涨以及“超级飞侠”舆论事件影响,导致二季度业绩增长放缓。

基于 2021H1业绩,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为 1.28/2.13/3.08亿元,对应EPS分别为0.09/0.16/0.23元,当前股价对应PE分别 为57.7/34.7/24.0倍,维持“买入”评级。

影视、玩具和婴童三大主业稳步发展,超级飞侠主题乐园表现优异 (1)影视:《超级飞侠》、《喜羊羊与灰太狼》等多个IP的新片剧集接连播出, 点播收视数据良好;其中《喜羊羊与灰太狼运动英雄传筐出胜利》自1月22日 首播后15天内获得24次时段冠军。

(2)玩具:公司陆续推出阴阳师Q版盲盒 以及喜羊羊与灰太狼等自有IP的叠叠乐盲盒产品,同时与众多腾讯、网易和B 站系IP均达成合作关系,潮玩品类IP矩阵逐渐建立,驱动上半年营业收入同比 增长37.40%。

(3)婴童:婴儿推车等热门新品销售增长稳定,新品销售贡献占 比达30%。

(4)主题乐园:超级飞侠主题园区已于2021年5月开业,根据运营 方数据,开业首月园区接待人数、门票收入、年卡收入等8项指标均创新高。

优质大电影及盲盒产品将陆续推出,泛娱乐生态圈逐渐完善 2021年7月,《超级飞侠10》、《贝肯熊2:金牌特工》等电影已上映,《超级飞 侠11》、《羊羊趣冒险2》等大电影亦将陆续推出。

公司将配合《超级飞侠》第10 季的播片推出超级飞侠去哪儿盲盒,并计划推出阴阳师Q版盲盒第四弹、第五 弹以及场景盲盒等系列,或增厚玩具业务收入。

目前公司已辐射玩具、电影、主 题乐园等多业态,“IP+产业”生态圈逐步成形,业绩持续反转可期。

风险提示:商誉减值风险、盲盒产品销售不及预期、疫情反复的影响等。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 2,7272,3682,7693,1083,502 YOY(%) -4.0 -13.216.912.212.7 归母净利润(百万元) 120 -450128213308 YOY(%) -107.4 -474.9128.466.444.7 毛利率(%) 46.631.342.244.544.6 净利率(%) 4.4 -19.04.66.88.8 ROE(%) 2.5 -13.93.55.77.5 EPS(摊薄/元) 0.09 -0.330.090.160.23 P/E(倍) 61.4 -16.457.734.724.0 P/B(倍) 1.82.32.22.11.9 数据来源:聚源、开源证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2020-082020-122021-04 奥飞娱乐沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产21952053203624892871 营业收入27272368276931083502 现金551576107121971889 营业成本14561626160117241942 应收票据及应收账款52238967615622 营业税金及附加2213212425 其他应收款876011281137 营业费用478366415466525 预付账款8395113121143 管理费用378343388404420 存货904878061 研发费用191192178250259 其他流动资产4855637080 财务费用8177653723 非流动资产40493445350833563264 资产减值损失-28 -184000 长期投资463455446436426 其他收益2627303327 固定资产292286294291292 公允价值变动收益00000 无形资产27515413345 -61 投资净收益-2 -57 -2 -2 -2 其他非流动资产30182550263625832606 资产处置收益-0 -2 -1 -2 -1 资产总计62445498554458456135 营业利润83 -467127233331 流动负债20722191212422362249 营业外收入2912211618 短期借款12951390139013901390 营业外支出86888 应付票据及应付账款415471401537520 利润总额105 -461139241342 其他流动负债362331333309339 所得税0 -11213651 非流动负债7862564128 净利润104 -450119205291 长期借款5845392411 少数股东损益-160 -9 -8 -17 其他非流动负债2017171717 归母净利润120 -450128213308 负债合计21502254218122772277 EBITDA 260 -292256317409 少数股东权益63291912 -5 EPS(元) 0.09 -0.330.090.160.23 股本13571357135713571357 资本公积20732060206020602060 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益50431150354645 成长能力 归属母公司股东权益40313216334435563864 营业收入(%) -4.0 -13.216.912.212.7 负债和股东权益62445498554458456135 营业利润(%) 104.7 -664.2127.283.542.1 归属于母公司净利润(%) -107.4 -474.9128.466.444.7 获利能力 毛利率(%) 46.631.342.244.544.6 净利率(%) 4.4 -19.04.66.88.8 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 2.5 -13.93.55.77.5 经营活动现金流2811257331082 -302 ROIC(%) 2.8 -8.43.34.55.6 净利润104 -450119205291 偿债能力 折旧摊销104115715558 资产负债率(%) 34.441.039.339.037.1 财务费用8177653723 净负债比率(%) 21.427.911.3 -21.4 -12.1 投资损失257222 流动比率1.10.91.01.11.3 营运资金变动-63152471784 -678 速动比率0.60.50.91.01.2 其他经营现金流521746 -13 营运能力 投资活动现金流-60 -60 -1429629 总资产周转率0.40.40.50.50.6 资本支出768477 -145 -81 应收账款周转率5.45.25.29.011.0 长期投资871710810 应付账款周转率3.53.73.73.73.7 其他投资现金流10341 -55 -41 -42 每股指标(元) 筹资活动现金流-414 -36 -96 -52 -36 每股收益(最新摊薄) 0.1 -0.30.10.20.2 短期借款-20995000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20.10.50.8 -0.2 长期借款-184 -13 -6 -15 -13 每股净资产(最新摊薄) 3.02.42.52.62.8 普通股增加00000 估值比率 资本公积增加-25 -12000 P/E 61.4 -16.457.734.724.0 其他筹资现金流4 -105 -90 -37 -23 P/B 1.82.32.22.11.9 现金净增加额-191214951126 -309 EV/EBITDA 32.0 -28.430.320.916.9 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

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