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华西证券-宏观研究宝典:详解中美财政体制-210914

研报作者:孙付 来自:华西证券 时间:2021-09-15 09:21:21
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    yh***05
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    华西证券
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    72 页
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研究报告内容

仅供机构投资者使用 证券研究报告 宏观首席分析师:孙付 SACNO:S1120520050004 宏观研究助理:李紫洋 2021年9月14日 宏观经济*研究框架 宏观研究宝典:详解中美财政体制 1 总结 ●我国财政收入结构: 我国全口径财政收支包括一般公共预算收支、政府性基金预算收支、 国有资本经营预算收支以及社会保险基金预算收支4类科目。

一般公共预算收入:税收收入占绝对比重(84%),2012年起增速趋势 性下滑。

采用央地分税制,从税收体量上看,中央占比51%,地方占比49%。

增值税为我国最大税种,间接税占比高(58%);企业为主要纳税主体, 企业税负压力大。

财政赤字指一般公共预算赤字,中央财政赤字和地方财政赤字分别由 国债和地方政府一般债券弥补。

政府性基金收入:政府性基金收入中绝大部分是国有土地使用权出让 金收入,且占比持续上升(90%)。

随着房地产调控政策逐步完善,国有土地使用权出让金收入增速稳步 下行,波动率明显降低。

国有土地使用权出让金已划转至税务部门征收。

除非税收入外,政府性基金科目还包括债务收入。

地方政府通过发行 专项债券融资,以对应的政府性基金或专项收入偿还。

2 总结 社会保险基金收入:结构上,企业职工基本养老保险基金占比过半; 近年来医疗保险基金占比提升。

社保基金收入增速整体下滑,养老金支出 压力大;2017年起,部分国有资本被划转以充实社保基金。

国有资本经营收入:相对其他科目收入体量较小,利润收入占比过半。

●我国财政支出结构: 一般公共预算支出:增速趋势性下降,教育支出占比最高。

社会保障 与就业、城乡社区事务支出占比持续上升。

地方支出占比维持在85%左右,地方财政收支差额达到11万亿,且在 持续扩大,地方收支矛盾较为突出。

政府性基金支出:地方政府专项债务收入安排的支出占比80%左右, 主要投向征地和拆迁补偿,土地开发和城市建设。

社会保险基金支出:相较于社保基金收入端,支出端增速较为平稳。

养老金的支出是社保基金支出的主要去向,占比50%左右。

国有资本经营支出:近年来国有资本经营支出增速较低,主要支出类 别为资源勘探信息支出。

3 总结 ●美国财政收支结构: 美国实行联邦、州、地方政府三级分税财政体系。

财政收入结构:税收收入中联邦政府、州政府、地方政府的占比分别 为65.5%、21.1%、13.3%。

联邦政府以个人所得税和社会保险税为主要收 入来源,州政府以个人所得税以及销售和总收入税为主要收入来源,地方 政府以房产税为主要收入来源。

综合各级政府,美国税收收入中个人所得税占比高(40%),美国税收 体系以直接税为主(85%)。

从纳税主体看,美国以个人纳税为主(72%)。

财政支出结构:美国联邦财政支出与州和地方政府财政支出基本均分, 美国各级政府财政收支相对中国而言更加平衡。

由于新冠疫情的冲击,2020年美国联邦财政支出规模增速达到47.3%。

大幅扩张的支出项目包括收入保障、医疗保险等。

美国财政支出项目以国防、社保、医保、教育为主;医疗保险和社会 保险的支出比重持续上升;国防支出规模周期性扩张,占比趋势性下降。

4 总结 ●中美财政结构特点对比: 中国美国异同 税制分税制(中央、地方) 三级税制(联邦政府、州政府、 地方政府) 税制相似 税收结构中央:地方=51.3%:48.7%联邦:州和地方=65.5%:34.5%美国联邦政府税收占比较高 支出结构中央:地方=14.3%:85.7%联邦:州和地方=51.9%:48.1%在中国地方政府收支矛盾突出 税种结构间接税占比58%直接税占比85%在中国间接税占比高 纳税主体企业90%个人72%在中国企业是税负主体 支出项目 中央以国防、国债还本付息、 科学技术为主;地方以教育、 社会保障和就业、农林水事务、 城乡社区事务为主 联邦以国防、社会保障、医疗补 助和保险为主;州和地方以教育、 员工薪酬、公共福利、保险信托 支出为主 国防支出均主要来源于中央(联邦) 政府,教育支出均主要来源于地方 (州和地方)政府 收入项目 土地出让金收入(地方政府征 收,占财政收入19.5%) 房产税(州和地方政府征收,占 财政收入12.8%) 用途有所不同:中国的土地出让收入 主要用于征地和拆迁补偿、土地开发 支出和城市建设支出;而美国的房产 税是对个人征收的财产税,用于调节 收入分配 社会保险基金(占财政收入 22.9%) 社会保险税(占财政收入26.0%)均主要用于社会保障方面支出 资料来源:华西证券研究所整理 5 目录 contents 1我国财政收入结构及特点 2我国财政支出结构及特点 3美国财政收支结构及特点 4中美财政结构特点对比 6 1.财政收入结构及特点 我们常说的财政预算体系是指一般公共预算体系。

根据财政部发布的 《2021年政府收支科目》,目前我国政府收支(全口径财政)主要可以分 为一般公共预算收支、政府性基金预算收支、国有资本经营预算收支以及 社会保险基金预算收支这四类科目。

根据2020年数据,一般公共财政收入、政府性基金收入、社保基金 收入、国有资本经营收入占全口径财政收入的比例分别为51.8%、26.5%、 1.4%和20.4%。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 7 1财政收入结构及特点 1.1一般公共财政收入 1.2政府性基金收入 1.3社会保险基金收入 1.4国有资本经营收入 8 1.1一般公共财政收入 一般公共预算收入科目中,分 为税收收入、非税收入、债务收入 和转移性收入四个类。

根据财政部关于2020年中央和 地方预算执行情况的披露,2020年 全国一般公共预算收入总量为20.9 万亿元,其中包括全国一般公共预 算收入18.3万亿元和调入资金及使 用结转结余2.6万亿元。

其中税收收入15.4万亿元,在 全国一般公共预算收入的占比高达 84.4%。

2007-2016年税收收入占比 逐年小幅下降,近年来占比小幅回升。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 9 1.1一般公共财政收入 受到税收收入增速下降的影 响,全国一般公共预算收入增速 自2012年起逐年放缓。

2020年一 般公共预算收入与税收收入增速 分别为-3.9%和-2.3%。

2019年非税收入32389.6亿元, 其中各项占比分别为:专项收入 (22%)、国有资源(资产)有偿 使用收入(24.9%)、国有资本经 营收入(23.8%)、行政事业性收 费收入(12%)、罚没收入 (9.5%)、其他收入(7.8%)。

单位:亿元 10 1.1一般公共财政收入-税收收入 1994年中国施行分税制改革后,确立了分税制财政体制,具体包括 四方面:中央与地方支出责任划分、中央与地方收入划分、中央对地方 转移支付、税收返还和地方上解。

按中央或地方所有划分税种:增值税、企业所得税和个人所得税等 税种为中央和地方共享;消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增 值税、船舶吨税等归中央所有;耕地占用税、土地增值税、土地使用税、 烟叶税、房产税、车船税和契税等归地方所有。

具体如下表: 资料来源:华西证券研究所整理 中央税 消费税、车辆购置税、关税、进口消费税和增值税、船舶吨税 地方税 城镇土地使用税、耕地占用税、土地增值税、房产税、车船税、契税、环境保护税、烟叶税 中央地方共享税 增值税(中央50%,地方50%) 企业所得税(中央60%,地方40%)部分中央跨地区经营企业税收全归中央 个人所得税(中央60%,地方40%) 印花税(证券交易印花税全归中央,其余印花税全归地方) 城市维护建设税(铁道部、各银行总行、各保险总公司集中缴纳的部分归中央,其余部分归地方) 资源税(海洋石油企业所缴归中央,其余归地方) 11 1.1一般公共财政收入-税收收入 2011年之前,中央和地方税收收入增速在15%左右波动。

2011年起, 中央和地方税收增速趋势性下滑,2017-2018年税收收入增速虽有所反弹, 但2019年再次回落。

2007-2015年,中央税收收入占全国税收收入比重逐年小幅下降,在 2015年降至49.8%;2016年起中央税收收入占比有所回升,2019年占比为 51.3%。

12 1.1一般公共财政收入:直接税与间接税 中国税收收入中各主要税种占比如下图所示:以2019年为例,增值 税和企业所得税是我国最大的两个税种,占比分别达到39%和24%。

其中,可以按照纳税义务人与税收的实际负担人是否一致,将各税 种分为直接税和间接税。

企业所得税、个人所得税、房产税、契税以及 城市维护建设税等税种的纳税人与负税人一致,属于直接税。

增值税、 消费税、关税以及资源税等税种的纳税义务人可以将税负转嫁,属于间 接税。

2019年我国直接税占比41.9%,间接税占比58.1%。

13 1.1一般公共财政收入:直接税与间接税 我国间接税占比在2010-2012年超过65%,近年来略有下降。

而在欧 洲国家,间接税比重大约为45%,美国间接税比重在15%左右。

间接税占比过高会引发两个问题:(1)不管企业是否盈利,只要运 行就要收税,尤其在经济下行压力较大的阶段,企业税负对生产的影响 将会凸显,引发顺周期问题。

(2)价格由三个要素构成:成本+利润+间 接税,大量的间接税收融入价格中,对价格及其形成机制影响较大。

如 果价格中税收含量过大,价格对于推动资源优化配置的作用将被削弱。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 14 1.1一般公共财政收入:企业税负压力大 据社科院统计,2016年中国九成以上的税收来自企业,而来源于 个人的占比仅为5.8%。

(1)对企业而言:中国的宏观税负约等于企业的税负,这些税收 构成了企业生产经营的负担。

结合前文所说的间接税,只要有生产经 营活动就要交税。

尤其对于初创和成长初期的企业有较大影响,再加上国际竞争日 趋激烈,中国较高的间接税比重对中国本土企业成本方面竞争力产生 影响,不利于企业成长。

15 1.1一般公共财政收入:企业税负压力大 (2)对个人而言:在中国目前对个人主要征收个人所得税,房地 产税、遗产赠与税等其他针对个人征收的财产税并不普遍。

而且现实生 活中个人所得税通常是代扣代缴的,中国居民与税务部门打交道的机会 极少。

中科院财经战略研究院院长高培勇称:初次分配,中国与西方发达 国家的基尼系数差距并不大,但是,经过税收和财政的二次分配,中国 的基尼系数高于西方发达国家,因此中国税收在调节居民收入分配方面 有较大优化空间。

16 1.1一般公共预算赤字 我们常说的财政赤字指一般公共预算赤字,是一般公共预算收入 总量与一般公共预算支出总量的差额。

其中,中央财政赤字和地方财 政赤字分别由国债和地方政府一般债券弥补。

以2021年为例,预算草 案中安排了一般公共预算赤字35700亿元,其中中央财政赤字27500亿 元,地方财政赤字8200亿元。

根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发 〔2014〕43号)地方政府一般债务收入用以支持没有收益的公益性事 业发展,以一般公共预算收入偿还。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 17 1财政收入结构及特点 1.1一般公共财政收入 1.2政府性基金收入 1.3社会保险基金收入 1.4国有资本经营收入 18 1.2政府性基金收入 根据《2021年政府收支分类科目》,政府性基金预算收入科目包 括非税收入、债务收入和转移性收入三类。

其中,非税收入包括政府性基金收入,以及专项债务对应项目的 专项收入;债务收入指地方政府专项债收入。

资料来源:华西证券研究所 19 1.2政府性基金收入 以2020年为例,2020年全国政府性基金预算收入93488.74亿元, 加上2019年结转收入181.55亿元、地方政府发行专项债券筹集收入 37500亿元,以及抗疫特别国债收入10000亿元,全国政府性基金收入 总量达到141170.29亿元。

在全国政府性基金预算收入中,国有土地使用权出让金占有绝对 地位,且近年来占比呈上升趋势。

新冠疫情对全国政府性基金收入结 构产生了影响,地方国有土地使用权出让金收入增加较多,土地使用 权出让金占全国政府性基金预算收入的比重在2020年大幅上升至90.0%。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 20 1.2政府性基金收入 中央政府性基金收入 规模与地方政府性基金收 入规模差距较大,这与地 方国有土地使用权出让金 收入的高占比相关。

近年来中央政府性基 金收入体量基本不变,地 方政府性基金收入快速增 长,2020年中央政府性基 金收入占比降至3.8%。

单位:亿元 21 1.2政府性基金收入-国有土地使用权出让金 2017年以前,国有土地使用权出让金收入具有较强周期性,增速 呈现大幅波动。

国有土地使用权出让金收入增速在2013和2017年接近 40%,在2012及2015年则出现负增长。

国有土地使用权出让金周期与货 币宽松周期及房地产市场限购政策周期相关性较高。

2018年至今,随着房地产调控政策逐步完善,国有土地使用权出 让金收入增速稳步下行,波动率明显降低。

全国政府性基金收入增速 与国有土地使用权出让金增速基本一致。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 22 1.2政府性基金收入 资料来源:华西证券研究所 收入项目 1农网还贷资金收入11 新增建设用地土地有偿使用 费收入(6) 21 中央特别国债经营基金财务收入 31无线电频率占用费收入 2铁路建设基金收入12南水北调工程基金收入22彩票公益金收入(5) 32 废弃电器电子产品处理基金收入 3民航发展基金收入13政府住房基金收入23城市基础设施配套费收入(3) 33烟草企业上缴专项收入 4 海南省高等级公路车辆通行 附加费收入 14城市公用事业附加收入24小型水库移民扶助基金收入34水土保持补偿费收入 5港口建设费收入15 国有土地使用权出让金收入 (1) 25 国家重大水利工程建设基金收入 35 彩票发行和销售机构业务费收入 6散装水泥专项资金收入16国有土地收益基金收入(4) 26车辆通行费收入(2) 36污水处理费收入 7新型墙体材料专项基金收入17农业土地开发资金收入27 核电站乏燃料处理处置基金收入 37其他政府性基金收入 8旅游发展基金收入18 大中型水库移民后期扶持基 金收入 28可再生能源电价附加收入 9 国家电影事业发展专项资金 收入 19大中型水库库区基金收入29船舶油污损害赔偿基金收入 10新菜地开发建设基金收入20三峡水库库区基金收入30电力改革预留资产变现收入 表:全国政府性基金收入项目 注:红色为全国政府性基金收入项目中金额前六的项目 23 1.2政府性基金收入 2021年6月4日,财政部等四部委联合发布财综〔2021〕19号文, 要求将国有土地使用权出让收入、矿产资源专项收入、海域使用金、 无居民海岛使用金四项政府非税收入划转税务部门征收。

其中,影响最大的是国有土地出让收入征收部门的变化。

此前国 有土地出让收入由自然资源部门负责征收,19号文后,自然资源部门 在与土地竞得人签订土地出让合同后,只需向税务部门推送合同、缴 费期限等费源信息,并由税务部门开具缴款通知书并督促土地受让方 缴纳相关款项。

2018年7月发布的《国税地税征管体制改革方案》提出,对依法保 留、适宜划转的非税收入项目划转税务部门征收逐步推进,此次四项 非税收入的征收划转是该文件的落实,除征收环节外的政策未发生变 化。

国有土地使用权出让收入划转税务部门征收的长期意义在于提高 征收效率和财政透明度。

24 1.2政府性基金收入-地方政府专项债务收入 根据《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》和《地方政 府专项债务预算管理办法》,与地方政府一般债券不同,有一定收益 的公益性事业发展确需政府举借专项债务的,由地方政府通过发行专 项债券融资,以对应的政府性基金或专项收入偿还。

随着地方政府隐形债务监管的不断收紧,以及近年来专项债额度 的明显提升,地方政府基建等支出资金来源专项债务收入的比例将大 幅提高。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 25 1财政收入结构及特点 1.1一般公共财政收入 1.2政府性基金收入 1.3社会保险基金收入 1.4国有资本经营收入 26 1.3社会保险基金收入 社会保险基金收入按项目划分可分 为基本养老保险基金收入、失业保险基 金收入、基本医疗保险基金收入、工伤 保险基金收入和生育保险基金收入。

其 中每个保险基金收入项目中又分为保险 费收入、财政补贴收入和基金的其他收 入(主要是基金的利息收入)。

从收入结构看,以2017年为例,养 老保险和医疗保险收入占社会保险基金 收入的95%以上。

收入占比前三的项目分 别为企业职工基本养老保险基金57.4%, 城镇职工基本医疗保险基金20.8%,居民 基本医疗保险基金11.7%。

27 1.3社会保险基金收入 社保基金收入的结构也发生了变化。

企业职工基本养老保险基金 及失业保险基金收入占比逐步下降,城镇职工基本医疗保险基金和居 民基本医疗保险基金占比逐步上升。

企业职工基本养老 保险基金 城乡居民基本养 老保险基金 城镇职工基本医疗 保险基金 居民基本医疗保 险基金 失业保险基金工伤保险基金生育保险基金 201757.4% 5.7% 20.8% 11.7% 1.9% 1.4% 1.1% 201656.9% 5.9% 20.1% 12.2% 2.5% 1.4% 1.0% 201557.3% 6.2% 19.3% 11.7% 2.9% 1.6% 1.1% 201457.6% 5.8% 19.4% 11.1% 3.4% 1.7% 1.1% 201357.8% 6.0% 19.1% 10.9% 3.5% 1.6% 1.0% 201258.3% 6.4% 18.8% 10.4% 3.6% 1.6% 1.0% 201159.9% 5.2% 18.6% 10.1% 3.6% 1.7% 0.8% 逐步下降逐步上升逐步上升 表:社会保险基金收入结构变化情况 28 1.3社会保险基金收入:养老金支出压力大 社保基金收入增速整体呈下降趋势。

2012年以来,除2017年外, 其他年份社保基金收入增速均低于支出增速,养老金支出压力越来越大。

2020年全国社会保险基金预算收入72115.65亿元,由于出台阶段 性减免社会保险费政策形成减收较多,社保基金收入出现同比回落, 也是首次出现社保基金收入小于支出的情况。

单位:亿元 29 1.3社会保险基金收入 为弥补企业职工基本养老保险基金缺口,2017年国务院发布 《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》(国发〔2017〕49 号),将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构国有股 权的10%划入社保基金。

根据财政部消息,截至2020年末,符合条件的中央企业和中央 金融机构划转工作全面完成,共划转93家中央企业和中央金融机构 国有资本总额1.68万亿元。

30 1财政收入结构及特点 1.1一般公共财政收入 1.2政府性基金收入 1.3社会保险基金收入 1.4国有资本经营收入 31 1.4国有资本经营收入 国有资本经营收入主要根据国有企业上年实现净利润一定比例收 取,同时按照收支平衡原则安排相关支出。

国有资本经营收入包括利 润收入,股利、股息收入,其他国有资本经营预算收入,产权转让收 入,清算收入。

与其他三个科目相比,国有资本经营收入体量较小。

2020年全国国有资本经营预算收入4777.82亿元,全国国有资本经 营预算支出2544.06亿元;国有资本经营收入增速较快,主要由于国有 企业利润上缴力度加大。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 单位:亿元 32 1.4国有资本经营收入 在国有资本经营的各类收入中, 利润收入占比远高于其他科目。

各项 收入占比(2019年)分别为:利润收 入(65.8%),股利、股息收入 (13.7%),产权转让收入(12.5%), 其他国有资本经营预算收入(6.6%), 清算收入(1.4%)。

烟草企业、投资服务企业、电力 企业、石油石化企业的利润收入较高, 其占总利润收入的四成以上,较前几 年有所下降。

石油石化企业的利润收 入有所下降,投资服务企业利润收入 有所上升。

单位:亿元 33 2财政支出结构及特点 2.1一般公共财政支出 2.2政府性基金支出 2.3社会保险基金支出 2.4国有资本经营支出 34 2财政支出结构 2020年,全国一般公共预算支出、全国政府性基金支出、社会保 险基金支出和全国国有资本经营支出分别为245,588、117,999、 78,835和2,544亿元,占比分别为55.2%、26.5%、17.7%以及0.6%。

观察从2012至2020年的四科目财政支出结构可以发现,全国一般 公共预算支出和国有资本经营支出占比逐渐下降,全国政府性基金支 出和社会保险基金支出占比有所提升。

单位:亿元 35 2.1一般公共财政支出 2020年全国一般公共预算支出245588亿元。

2011年以前,一般公 共财政支出增速中枢为20%;2011年至今,支出增速呈下降趋势,2020 年全国一般公共预算支出增速降至2.8%。

36 2.1一般公共财政支出 按照支出用途划分,全国一般公共预算支出可分为一般公共服务、 国防、公共安全、教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城 乡社区事务、农林水事务、交通运输等。

2019年占比最高的五类分别为教育支出(14.6%)、社会保障和就 业(12.3%)、城乡社区事务(10.4%)、农林水事务(9.6%)和一般 公共服务(8.5%)。

37 2.1一般公共财政支出 教育支出占比自2010年以来一直位于最高,但近年来逐年小幅回 落;社会保障与就业、城乡社区事务和医疗卫生与计划生育三类支出 占比不断上升;一般公共服务在2015年及之前下降明显,近年来略有 回升;其他类别支出中,交通运输等占比下降明显。

教育 社会保障 和就业 城乡社区 事务 农林水事务 一般公共 服务 医疗卫生 与计划生育 公共安全国防交通运输科学技术其他 201914.6% 12.3% 10.4% 9.6% 8.5% 7.0% 5.8% 5.1% 4.9% 4.0% 17.8% 201814.6% 12.2% 10.0% 9.5% 8.3% 7.1% 6.2% 5.1% 5.1% 3.8% 18.0% 201714.8% 12.1% 10.1% 9.4% 8.1% 7.1% 6.1% 5.1% 5.3% 3.6% 18.1% 201615.0% 11.5% 9.8% 9.9% 7.9% 7.0% 5.9% 5.2% 5.6% 3.5% 18.8% 201514.9% 10.8% 9.0% 9.9% 7.7% 6.8% 5.3% 5.2% 7.0% 3.3% 20.0% 201415.2% 10.5% 8.5% 9.3% 8.7% 6.7% 5.5% 5.5% 6.9% 3.5% 19.7% 201315.7% 10.3% 8.0% 9.5% 9.8% 5.9% 5.6% 5.3% 6.7% 3.6% 19.6% 201216.9% 10.0% 7.2% 9.5% 10.1% 5.8% 5.6% 5.3% 6.5% 3.5% 19.6% 201115.1% 10.2% 7.0% 9.1% 10.1% 5.9% 5.8% 5.5% 6.9% 3.5% 21.1% 201014.0% 10.2% 6.7% 9.0% 10.4% 5.3% 6.1% 5.9% 6.1% 3.6% 22.6% 逐步上升逐步上升逐步下降 38 2.1一般公共财政支出:中央地方收支矛盾 从中央和地方财政支出占比来看,地方政府财政支出占比长期居 于高位,自2011年起维持在85%左右; 然而地方财政收入占财政总收入比重仅约50%。

2020年,地方财政 收入为10万亿,财政支出21万亿,地方财政收支差额达到11万亿。

地 方收支矛盾比较突出,且差额在持续扩大。

39 2.1一般公共财政支出:中央地方收支矛盾 从为解决财力分布纵向和横向不均衡问题,中央对地方实施转移 支付和地方税收返还:2020年中央对地方转移支付8.3万亿元。

2009年之前中央对地方的转移支付和税收返还覆盖地方收支缺口 后略有余,但2009年之后地方收支缺口持续大于转移支付和税收返还。

2015年起差距进一步拉大:2020年地方收支差额大于中央对地方转移 支付2.7万亿。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 40 2财政支出结构及特点 2.1一般公共财政支出 2.2政府性基金支出 2.3社会保险基金支出 2.4国有资本经营支出 41 2.2政府性基金支出 政府性基金支出,除了与政府性基金收入相对应的37项支出外, 还包括地方政府专项债务收入安排的支出。

与政府性基金收入项目中排名前6的项目相对应,支出排名前6的 分别是:国有土地使用权出让收入安排的支出、车辆通行费安排的支 出、城市基础设施配套费、国有土地收益基金、彩票公益金、新增建 设用地土地有偿使用费安排的支出。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 单位:亿元 42 2.2政府性基金支出 除2020年外,国有土地使用权出让收入安排的支出占全国政府性 基金支出的比例在80%左右。

2020年国有土地使用权出让收入安排的支出占比水平较低 (64.8%),主要由于地方政府专项债券安排的支出增加较多;并且 2020年安排了抗疫特别国债,政府性基金支出中也新增了“抗疫特别 国债安排的支出”这一类。

资料来源 :W IN D 资讯 , 华西证券研究所 43 2.2政府性基金支出 国有土地使用权出让收入安排的支出主要投向征地和拆迁补偿, 土地开发支出和城市建设支出。

根据财政部2014年公布的数据,征地和拆迁补偿,土地开发支出 和城市建设支出的占比分别为52.4%、23.1%和10.5%。

44 2财政支出结构及特点 2.1一般公共财政支出 2.2政府性基金支出 2.3社会保险基金支出 2.4国有资本经营支出 45 2.3社会保险基金支出 2020年,社会保险金金支出规模 为78834.82亿元,较上年增长5.5%。

与社会保险基金收入端相比,社保基 金支出的增速相对平稳。

养老金的支出是社保基金支出的 主要去向。

根据2019年的社保基金支 出结构数据,企业职工基本养老保险 基金支出占比46%,城乡居民基本养老 保险基金支出占比4%,养老金支出合 计占比达50%。

此外,支出规模较大的 类别有城镇职工基本医疗保险基金和 居民基本医疗保险基金,占比分别为 17%和11%。

46 2财政支出结构及特点 2.1一般公共财政支出 2.2政府性基金支出 2.3社会保险基金支出 2.4国有资本经营支出 47 2.4国有资本经营支出 2020年全国国有资本经营支出2544.06亿元,较上年增长10.8%。

与国有资本经营收入端相比,近年来国有资本经营支出增速较低。

国有资本经营支出结构方面,根据财政部公布的2015年数据,国 有资本经营支出中占比最高为资源勘探信息支出43.5%,其次为商业服 务业支出13.6%。

支出项目还包括交通运输、科学技术、文化体育与传 媒、社会保障和就业、城乡社区、节能环保、教育等。

48 3美国财政收支结构及特点 3.1美国财政收入结构 3.2美国财政支出结构 49 3.1美国财政收入 与中国相似,美国财政也实行分级预算管理体系。

与美国的联邦 制相适应,实行联邦、州、地方政府三级分税财政体系。

结合美国国会预算办公室、美国商务部普查局以及美国经济分析 局的数据,以2020年为例,联邦政府财政收入、州和地方政府财政收 入占财政总收入的比例分别为54.3%、45.7%;从时序来看,占比相对 稳定,没有明显趋势性变化。

单位:十亿美元 50 3.1美国财政收入-税收收入 美国税收收入占据财政总收入的绝对比重。

根据2020年的数据, 税收收入中联邦政府、州政府、地方政府的占比分别为65.5%、21.1%、 13.3%。

各级政府都有独立的课税权和收入来源: (1)联邦政府主要征收个人所得税、企业所得税、社会保险税、 消费税、遗产与赠与税、关税;其中所得税和社会保险税是主要来源。

根据国会预算办公室的数据,2020年联邦税收收入占GDP比重为16.3%。

51 3.1美国财政收入-税收收入 (2)州政府(每个州不完全相同)主要征收个人所得税、公司收 益税、房产税、牌照税、销售和总收入税等;其中所得税、销售和总 收入税是主要来源。

(3)地方政府(主要指市级政府)拥有的税种较多,但税额较小, 主要征收个人所得税、公司收益税、房产税,房产税是主要来源。

单位:十亿美元 52 3.1美国财政收入-税收收入 联邦政府州政府地方政府 个人所得税房产税房产税 企业所得税销售和总收入税个人所得税 社会保险税个人所得税公司收益税 消费税公司收益税 遗产与赠与税牌照税 关税 53 3.1美国税收收入:以直接税为主 将联邦政府、州政府和地方政府税收综合,按税种分类,占比最 高的为个人所得税40.4%,其次为社会保险税26.0%,房产税12.8%,企 业所得税5.4%。

个人所得税、社会保险税、企业所得税、房产税、遗产与赠与税 等直接税占税收总收入的比例为85.1%,消费税、关税等其他税收属于 间接税,占比为14.9%。

美国间接税占比低,税收以直接税为主。

54 3.1美国税收收入:以直接税为主 1913年以前,美国税收以消费税为主。

1913年,美国第16次宪法 修正案赋于联邦政府所得税征收权,美国税制开始向以所得税为主体 过渡。

在此之后,所得税税收增加较快,几经调整和完善后,到1985 年,在联邦全部税收收入中,个人所得税收入占比为45.6%,具有所得 课税性质的社会保险税收入占36.1%,公司所得税占8.4%。

此后主要税 收占全部税收比重基本平稳。

55 3.1美国税收收入:以个人为主要纳税主体 按纳税主体划分,个人所得税、消费税等纳税主体为个人,企业 所得税纳税主体为公司,社会保险税由个人与公司共同承担。

以联邦 政府税收来源中个人和企业缴纳的税收比例来看,2020年,个人与企 业的占比分别为71.7%和28.3%。

(社会保险税50%算作个人税,50%算 作企业税) 从20世纪50年代初以来,社会保险税收入逐年增长,而企业所得 税收入逐年降低,这主要是由于美国政府为了提高美国企业在国际市 场的竞争力而采取了降低企业所得税的改革。

56 3美国财政收支结构及特点 3.1美国财政收入结构 3.2美国财政支出结构 57 3.2美国财政支出 截止到2018年,美国财政总支出达到7.9万亿美元水平,其中联邦 政府财政支出占比为51.9%,州和地方政府财政支出占比为48.1%。

结合各级政府财政收入的占比来看,美国各级政府财政收支相对 中国而言更加平衡。

58 3.2美国财政支出 从联邦财政支出看,2010-2013年美国财政面临“财政悬崖”问题, 支出增速快速下滑;2014年之后联邦财政支出增速逐渐回升,逐渐走 出“财政悬崖”的阴影。

2020年,由于新冠疫情的冲击,美国联邦财政支出规模大幅增长, 增速达到47.3%。

大幅扩张的支出项目包括收入保障、医疗保险等。

单位:十亿美元 59 3.2美国财政支出 联邦政府财政支出以国防、社 保、医保为主,2020年支出占比分 别达到11.1%、16.9%和14.3%; 2020年收入保障支出大幅上升,占 比升至16.4%。

州和地方政府财政支出以教育、 员工薪酬、公共福利为主,2018年 支出占比分别达到24.0%、22.7%以 及16.5%。

总体上,美国财政支出主要以 国防、社保、医保、教育为主。

60 3.2美国财政支出:医疗保险和社会保险 自上世纪60年代以来,美国财政支出结构最显著的变化就是用于 医疗保险和社会保险的支出比重持续上升,尤其是医疗卫生领域的支出。

这与美国人口结构的变化密切相关,老年人口的增加导致美国对 医疗卫生和社会保障的公共需求显著增加。

医疗卫生和社会保障领域 支出大幅增加,成为推动财政支出规模扩张的主导因素。

单位:十亿美元 61 3.2美国财政支出:国防支出 美国国防支出占比总体呈下降趋势,2020年由于其他类支出规模 的快速扩张,国防支出占联邦财政支出的比重降至11%。

虽然国防开支占比逐年下降,但国防开支规模呈现周期性扩张, 主要是受当届政府对国防支出主张的影响较大。

纵观美国财政历史, 主张财政扩张的总统,往往以更大规模的国防开支带动财政总支出的 上升。

单位:十亿美元 62 3.2美国财政支出:国防支出 1961-1969年,肯尼迪和约翰逊总统时期,将49%的财政开支投向 国防(越战);1981-1988,里根政府时期,1988年国防开支较1980年 翻了一倍(星球大战计划);2001-2012年小布什和奥巴马第一个任期 国防支出规模快速上升(阿富汗和伊拉克战争);2017-2020年特朗普 任期国防支出规模再次回升。

根据拜登政府提交的2022财年财政支出预算,国防支出7530亿美 元,较上财年增长1.7%。

国防支出增速较低,且占比继续处于低位。

单位:十亿美元 肯尼迪 1961-1969里根 1981-1988 小布什&奥巴马 2001-2012 特朗普 2017-2020 63 4中美财政结构特点对比 64 4中美财政结构对比:中国税收结构有优化空间 相似点: (1)中国和美国财税体系均采用分税制,中国包括中央和地方 政府,美国包括联邦、州、地方三级政府。

(2)中央(联邦)政府占比最高的支出是国防支出,地方(州和 地方)政府占比最高的支出是教育支出。

(3)目前中国房产税仍处于小范围试点阶段,以2019年的数据, 房产税占全部财政总收入比重仅为0.8%。

中国的政府性基金收入中的国有土地出让金收入与美国房产税有 一定相似性,都是从房地产行业获得的财政收入,一个以土地出让金 形式呈现,一个以财产税形式呈现,占总体财政收入的比重分别为 19.5%和12.8%(但支出用途有所不同,中国的土地出让收入主要用于 征地和拆迁补偿、土地开发支出和城市建设支出;而美国的房产税是 对个人征收的财产税,用于调节收入分配)。

65 4中美财政结构对比:中国税收结构有优化空间 (4)中国的社会保险基金和美国的社会保险税相似,占总体财政 收入的比重分别为22.9%和26.0%,主要用于社会保障方面支出。

主要差异: (1)在中国,地方政府收支矛盾相对突出(主要靠中央转移支 付和地方税收返还来填补缺口),而美国则相对合理。

(2)中国以间接税为主,企业是主要纳税主体;而美国以直接税 为主,个人是纳税主体。

(3)中美两国各级政府的税种有所差异,具体见后表。

66 4中美财政结构对比:中国税收结构有优化空间 资料来源:华西证券研究所整理 中国美国异同 税制分税制(中央、地方) 三级税制(联邦政府、州政府、 地方政府) 税制相似 税收结构中央:地方=51.3%:48.7%联邦:州和地方=65.5%:34.5%美国联邦政府税收占比较高 支出结构中央:地方=14.3%:85.7%联邦:州和地方=51.9%:48.1%在中国地方政府收支矛盾突出 税种结构间接税占比58%直接税占比85%在中国间接税占比高 纳税主体企业90%个人72%在中国企业是税负主体 支出项目 中央以国防、国债还本付息、 科学技术为主;地方以教育、 社会保障和就业、农林水事务、 城乡社区事务为主 联邦以国防、社会保障、医疗补 助和保险为主;州和地方以教育、 员工薪酬、公共福利、保险信托 支出为主 国防支出均主要来源于中央(联邦) 政府,教育支出均主要来源于地方 (州和地方)政府 收入项目 土地出让金收入(地方政府征 收,占财政收入19.5%) 房产税(州和地方政府征收,占 财政收入12.8%) 用途有所不同:中国的土地出让收入 主要用于征地和拆迁补偿、土地开发 支出和城市建设支出;而美国的房产 税是对个人征收的财产税,用于调节 收入分配 社会保险基金(占财政收入 22.9%) 社会保险税(占财政收入26.0%)均主要用于社会保障方面支出 表:中美财政税收结构特点异同 67 4中美财政结构对比:中国税收结构有优化空间 总体而言,中国间接税占比过高,企业税负过重的问题仍有待解 决;对个人综合所得征税(个人所得、房产税、遗产和赠与税等)体 制有较大的继续优化空间,加强国家收入再分配的调节能力,助力共 同富裕。

中国美国 中央(联邦)政府 消费税、车辆购置税、关税、进口消费 税和增值税、船舶吨税 个人所得税、企业所得税、社会保险税、 消费税、遗产与赠与税、关税 中央与地方共享 国内增值税、企业所得税、个人所得税、 证券交易印花税、城建税、资源税 个人所得税、企业所得税 地方(州和地方)政府 耕地占用税、土地增值税、土地使用税、 烟叶税、房产税、车船税、契税 销售和总收入税、个人所得税、公司收益 税、牌照税、房产税 资料来源:华西证券研究所整理 表:中美各级政府主要税收种类 宏观经济、财政政策、全球疫情、国际关系出现超预期变化, 将带来较难预测的扰动。

68 风险提示 69 谢谢!! 70 华西证券研究所: 地址:北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址: 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日 后的6个月内 公司股价相对 上证指数的涨 跌幅为基准。

买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准 以报告发布日 后的6个月内 行业指数的涨 跌幅为基准。

推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 分析师与研究助理简介 孙付,毕业于复旦大学世界经济系,华西宏观首席分析师,专注于经济增长、货币政策与利 率研究,完成“蜕变时期:杠杆风险与增长动能研究”和“逆风侵袭:冲击与周期叠加”两部宏 观经济研究专著,诸多成果被“金融市场研究”、“新财富”等收录刊发。

李紫洋,复旦大学经济学学士和税务硕士,华西宏观研究助理,研究方向为经济增长。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所 采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客 观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

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