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招商证券-中小盘策略&新股梳理:震荡上行,新股申购关注丽臣实业-210922

研报作者:董瑞斌,张景财 来自:招商证券 时间:2021-09-23 07:38:08
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    me***ki
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    8 页
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研究报告内容

证券研究报告|行业定期报告 2021年09月22日 推荐(维持) 中小盘策略&新股梳理 TMT及中小盘/中小市值 本周市场总体调整,牛市格局持续,中小创仍值得期待,重点关注低估值优质 标的。

本周市场总体调整,新能源等热门板块集体回调,但景气度仍在,预期后 续有望震荡上行。

本周市场总体调整,上证指数、深圳成指、中小综指和 创业板指分别下跌2.41%、2.79%、1.82%、1.20%。

前期强势板块如新能源 等出现大幅调整,进而带动市场持续调整。

此前政治局会议提到政策不会 急转弯,因此中期看市场仍处于震荡区间。

但长期看我们认为随着经济回 暖,企业盈利逐渐恢复,市场将逐渐由基本面驱动,未来持续看好。

牛市进行中,低估值优质成长股有望跑赢市场。

从估值角度看,9月22日 上证指数、深圳成指、中小综指和创业板指PE-TTM分别为13.7/26.8/36.6 和55.2倍,估值处于15年年初的位置。

我们判断市场仍有望向好,低估值 优质成长股有望继续跑赢市场。

下周核发5只新股,建议重点关注丽臣实业。

丽臣实业主营产品为表面活 性剂和洗涤用品。

公司研发生产的表面活性剂产品系洗发水、沐浴露、洗 手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用品的核心原料。

根据《中 国表面活性剂行业可持续发展白皮书》,2019年,表面活性剂全球产量约 合2,500万吨,总产值超过430亿美元,近年来市场规模持续扩增。

目前, 公司二噁烷控制技术、色泽控制技术属于国内领先水平,能够满足各类客 户的高品质要求。

目前,公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地,辐射 华中、华东、华南三大国内需求市场,公司目前已成为宝洁、蓝月亮、纳 爱斯、和黄白猫、益海嘉里、强生等知名日化企业的表面活性剂重要供应 商。

目前公司阴离子表面活性剂年产能三十多万吨,2019年主要产品产量 行业排名位列全国前三,规模效应明显。

表1:新股信息一览表 股票 归母净利润增速(%) 相关行业/主题 2017201820192020 春雪食品- 32.3435.5652.20白羽鸡鸡肉食品 丽臣实业- 72.7147.0369.15表面活性剂 盛泰集团-9.6193.1814.369.01纺织服装 资料来源:wind、招商证券 风险提示:国内经济持续低迷,海外不确定性风险暴露。

行业规模 占比% 股票家数(只) 282.2 总市值(亿元) 16710.3 流通市值(亿元) 14640.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现-0.011.94.4 相对表现2.922.2 -0.7 资料来源:公司数据、招商证券 相关报告 董瑞斌S1090516030002 dongruibin@cmschina.com.cn 张景财S1090516070002 zhangjingcai@cmschina.com.cn -20 -10 0 10 20 30 Aug/20 Nov/20 Mar/21 Jul/21 (%)中小市值沪深300 震荡上行,新股申购关注丽臣实业 2 行业定期报告 中小市值策略回顾: 本周市场总体调整,新能源等热门板块集体回调,但景气度仍在,预期后续有 望震荡上行。

本周市场总体调整,上证指数、深圳成指、中小综指和创业板指 分别下跌2.41%、2.79%、1.82%、1.20%。

前期强势板块如新能源等出现大幅 调整,进而带动市场持续调整。

此前政治局会议提到政策不会急转弯,因此中 期看市场仍处于震荡区间。

但长期看我们认为随着经济回暖,企业盈利逐渐恢 复,市场将逐渐由基本面驱动,未来持续看好。

牛市进行中,低估值优质成长股有望跑赢市场。

从估值角度看,9月22日上证 指数、深圳成指、中小综指和创业板指PE-TTM分别为13.7/26.8/36.6和55.2 倍,估值处于15年年初的位置。

我们判断市场仍有望向好,低估值优质成长股 有望继续跑赢市场。

图1当前市场估值情况 资料来源:招商证券 下周新股分析: 下周核发3只新股,建议重点关注丽臣实业。

丽臣实业:公司主营产品为表面活性剂和洗涤用品。

公司研发生产的表面活性 剂产品系洗发水、沐浴露、洗手液、洗衣液、洗衣粉等个人护理和家居洗涤用 品的核心原料。

根据《中国表面活性剂行业可持续发展白皮书》,2019年,表 面活性剂全球产量约合2,500万吨,总产值超过430亿美元,近年来市场规模持 续扩增。

目前,公司二噁烷控制技术、色泽控制技术属于国内领先水平,能够 满足各类客户的高品质要求。

目前,公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地, 辐射华中、华东、华南三大国内需求市场,公司目前已成为宝洁、蓝月亮、纳 爱斯、和黄白猫、益海嘉里、强生等知名日化企业的表面活性剂重要供应商。

目前公司阴离子表面活性剂年产能三十多万吨,2019年主要产品产量行业排名 位列全国前三,规模效应明显。

3 行业定期报告 本周申购次新股一览: 盛泰集团(605138) 公司主要产品为面料和成衣 主营业务 公司财务指标(单位:千万元) 主营业务分布(2020年) 201720182019 营业收入 462 529557 YOY - 15% 5% 净利润 12 24 28 YOY - 100% 17% 毛利率 19% 19% 2015% 资产负债率 74% 61% 59% 净资产收益率 11% 23% 22% 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 前五大客户占 比% 合计 【募投项目】拟投入募集资 金(万元)合计 1 Uniqlo Co. Ltd.16.02 56.52 1面料技术改造建设项目(嵊州) 13416.5269500.11 2拉夫劳伦12.39 2面料技术改造及扩能建设项目(越南) 9910.62 3 Devanlay S.A 9.89 3湖南新马制衣有限公司生产线技术改造升级 建设项目 4662.07 4斐乐体育有限公司9.86 4盛泰集团智能制造系统建设项目4906.90 5上海和兆服饰有限公司 8.35 5河南织造及成衣生产中心建设项目16604.00 行业分析 中国主要纺织产品产量(万吨) 行业要点 根据《纺织工业发展规划(2016-2020年)》,“十二五”期 间,纺织品服装出口额年均增长6.6%,2015年达到 2,912亿美元,我国纺织品服装出口额占世界同类贸易的 比重比“十一五”末提高3.1个百分点,但出口金额仍存 在波动。

2019年1-12月,以海关统计口径,我国纺织 品服装累计出口额为2,718.362亿美元,同比下降 1.89%,其中纺织品累计出口额为1,202.692亿美元,同 比增长0.91%;服装累计出口额为1,515.67亿美元,同比 下降4.01%。

2019年,全国纺织纱线、织物及制品累计 出口额为8,283.20亿元人民币,较2018年增长 432.40亿元,增长率5.51%;服装及衣着附件累计出口额 为10,446.90亿元人民币,较2018年增长34.00亿 元,增长率0.33%。

资料来源:招股说明书、招商证券 竞争力分析 竞争优劣势点评 37.85% 34% 8.47% 7.26% 7.51% 4.92% 针织成衣 梭织成衣 针织面料 梭织面料 纱线 其他 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 201420152016201720182019 4 行业定期报告 1、全球化布局优势。

公司是一家全球化布局的跨国公司。

公司面料纺织布局在浙江嵊州、越南,成衣制造 布局在湖南、安徽、重庆等省份以及越南、柬埔寨、斯里兰卡、罗马尼亚等多个国家。

随着越南、柬埔寨、 斯里兰卡等工厂的逐渐成熟,员工效率持续提升,叠加当地更为便宜的劳动力成本、运营成本等,公司实 现了产能扩张及利润提升;公司庞大的产能基础也保证了公司持续承接优质客户大额订单的能力。

2、领先技术优势。

公司自成立以来一直十分注重研发能力的提升,在面料研发、工艺、生产等方面取得了 多项研究成果,目前拥有多项发明专利。

公司通过自有的各项工艺技术优势,生产之面料在抗皱、透气、保 暖、轻薄等特性上具有一定的优势。

该些面料的优质特性,令公司受到全球各大品牌服饰的青睐,极大的 提升公司的产品质量及销售数量。

同行业公司比较 公司简称主营业务收入(亿元)毛利率净利率 联发股份 公司主要产品为纱线、色织布、衬衣、生产 集纺纱、织造、整理、制衣于一体 22.3614% 5% 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 丽臣实业(001218.SZ) 公司立足于精细化工领域,主营业务为表面活性剂和洗涤用品的研发、生产及销售。

主营业务 公司财务指标(单位:百万元) 主营业务分布(2020年) 2017201820192020 营业收入1,804.86 1,834.571,993.38 2,370.66 YOY 1.65% 8.66% 18.93% 净利润51.76 89.40 131.44 222.33 YOY 72.71% 47.03% 69.15% 毛利率15.78% 17.49% 19.50% 19.48% 资产负债率69.62% 67.13% 50.06% 40.16% 净资产收益率 14.35% 21.48% 18.43% 24.55% 资料来源:Wind、公司招股意向书、招商证券 资料来源:Wind、公司招股意向书、招商证券 前五大客户占比%合计募投项目 拟投入募集资金 (万元)合计 宝洁集团10.29 21.48 广东丽臣奥威实业有限公司15万吨 绿色表面活性剂项目 38,583.97 纳爱斯集团9.98上海奥威日化有限公司8万吨新型 绿色表面活性剂材料建设项目 18,666.74 93,669.99 蓝月亮集团7.78长沙经济技术开发区丽奥科技有限公 司绿色液体洗涤剂生产线建设项目 17,372.08 立顿集团6.97湖南丽臣实业股份有限公司信息化系 统建设项目 5,047.20 威莱(广州)日用品有限公司3.62补充流动资金项目14,000.00 行业分析 90.35% 9.65% 表面活性剂洗涤用品 5 行业定期报告 全球四种类型表面活性剂市场规模 行业要点 1、根据《中国表面活性剂行业可持续发展白皮书》,2019 年,表面活性剂全球产量约合2,500万吨,总产值超过430 亿美元,近年来市场规模持续扩增,阴离子表面活性剂 和非离子表面活性剂是全球市场规模最大的两类表面活 性剂,两类产品产量、产值占比合计约85%。

2、根据中国洗协表委会的统计数据,2019年,我国表面 活性剂规模以上生产企业阴离子表面活性剂产量合计 125.7万吨,相比2012年产量78.9万吨增长59.3%,年均 复合增长率为6.9%。

其中,天然油脂基表面活性剂AES 产量增速明显,由2012年25.5万吨增长至2019年52.7万 吨,年均复合增长率达到10.9%。

资料来源:公司招股意向书、招商证券 竞争力分析 竞争优劣势点评 1、技术与产品质量优势。

公司现有发明专利25项,实用新型专利80项,已获得EFfCI欧盟化妆品原 料规范认证、HALAL清真认证、RSPO认证,公司AES、铵盐等主要产品已通过欧盟REACH正式注册。

目前,公司二噁烷控制技术、色泽控制技术属于国内领先水平,能够满足各类客户的高品质要求。

2、区位优势及客户资源优势。

目前,公司拥有长沙、上海、东莞三大生产基地,辐射华中、华东、华南三 大国内需求市场,公司目前已成为宝洁、蓝月亮、纳爱斯、和黄白猫、益海嘉里、强生等知名日化企业的表 面活性剂重要供应商,表面活性剂产品在业内具有较高的知名度和客户认可度。

3、规模效应与成本优势。

目前公司阴离子表面活性剂年产能三十多万吨,2019年主要产品产量行业排名 位列全国前三,规模效应明显。

规模优势使得企业在环境保护方面能够投入充足的资金支持,确保污染物得 到有效处理及合规排放,确保公司经营稳健性。

同行业公司比较 公司简称主营业务收入(百万元)毛利率净利率 赞宇科技公司是主营业务为表面活性剂系列产品的研究 开发和生产经营,以及相关的技术转让、技术服 务、检测业务及进出口业务。

7,803.7715.82% 4.59% 天赐材料目前拥有日化材料及特种化学品、锂离子电池材 料、有机硅橡胶材料三大业务板块。

4,119.0534.97% 12.15% *ST浪奇公司是中国华南地区历史最悠久的洗涤用品生 产企业之一,2019年,实现日化和食品发展的 双主业发展模式。

3,348.509.01% -166.20% 资料来源:Wind、公司招股意向书、招商证券 春雪食品(605567) 公司主要从事白羽鸡鸡肉食品的研发、生产加工和销售业务 主营业务 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 20152016201720182019 两性离子及其他(亿美元)阳离子(亿美元) 非离子(亿美元)阴离子(亿美元) 6 行业定期报告 公司财务指标(单位:百万元) 主营业务分布(2020年) 201820192020 营业收入 1599 19431863 YOY - 22% -4% 净利润 72 98 148 YOY - 36% 51% 毛利率 16% 15% 14% 资产负债率 72% 66% 54% 净资产收益率 31% 31% 34% 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 前五大客户占 比% 合计 【募投项目】拟投入募集资 金(万元)合计 1顶巧集团15.95 36.67 1年宰杀5000万只肉鸡智慧工厂建设项目31990.1685061.75 2京东集团7.02 2年产4万吨鸡肉调理品智慧工厂建设项目24630.00 3家家悦集团 6.01 3肉鸡养殖示范场建设项目6180.00 4伊藤忠商事4.79 4营销网络及品牌建设推广项目7534.59 5华莱士食品 2.90 5信息化及智能化建设项目4727.00 行业分析 世界鸡肉产量走势图(万吨) 行业要点 近年来,世界鸡肉产量、销费量呈稳定上升、紧平衡趋势。

根据美国农业部相关统计数据,世界鸡肉生产量保持稳定 增长,从2016年的9,116.90万吨,增长到2019年 的9,931.60万吨,年均复合增长率为2.89%。

世界鸡肉 消费量从2016年的8,965.80万吨,增长到2019年的 9,722.10万吨,年均复合增长率达2.74%,且根据相关 预测数据,2020年世界鸡肉产销量继续保持增长,产量 及销费量预计将达到10,082.70万吨和9,864.90万吨。

2016-2017年,受祖父母代白羽肉鸡种鸡引种减少,鸡肉 年产量略有下降,消费量也受到产量的抑制而略有下降, 但总体来说,近年来,国内鸡肉市场呈现供不应求的状态。

2019年,中国已初步具备培育祖父母代白羽种鸡的能力, 预期将增加祖父母代种鸡鸡苗供应并助力国内鸡肉市场增长。

资料来源:招股说明书、招商证券 竞争力分析 竞争优劣势点评 1、深加工调理品先发优势。

公司主要的经营管理团队早在2002年即开始进入鸡肉深加工调理品领域,是 国内较早进入鸡肉调理品领域的团队之一,其于2002年参与组建管理的鸡肉调理品生产线是首批35家 获准对日出口热加工禽肉产品的生产线之一。

通过在鸡肉调理品领域近20年的深耕,公司产品在行业内形 成了较高的品牌知名度,管理团队在这一领域亦已积累了丰富的市场、生产、研发、供应链管理经验和资 源,较高的品牌知名度、成熟的管理经验及丰富、稳定的市场、供应链资源等调理品先发优势,有助于公司 在食品深加工、鸡肉调理品领域进一步快速、稳健发展。

2、食品安全优势。

“双保证体系”严密运行,确保食品安全。

公司建立了严格的《自检自控体系》和《产品 追溯体系》,坚持“一防、二控、三检测”的原则,对药品采购和使用、饲料加工、委托养殖场的管理、宰杀 分割加工、原辅料的采购、调熟产品加工、储存、冷链运输及检验检测等“全产业链”环节进行严格规范流 程,明确界定任务与责任,确保食品安全全流程无缝覆盖,不留死角。

同行业公司比较 公司简称主营业务收入(亿元)毛利率净利率 54.42% 41.96% 3.62% 调理品 生鲜品 其他 860000 880000 900000 920000 940000 960000 980000 1000000 1020000 20162017201820192020 7 行业定期报告 福建圣农发展 股份有限公司 公司主营业务为肉鸡饲养、肉鸡屠宰加工和 鸡肉销售 67.729% 4% 资料来源:Wind、公司招股说明书、招商证券 8 行业定期报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的 任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

董瑞斌,本科就读于中国科技大学,博士毕业于中国科学院上海技术物理研究所,曾在国泰君安研究所,海通证券研究 所从事电子行业,中小盘研究。

于2016年加盟招商证券研发中心,从事中小盘研究。

2013年中小盘新财富最佳分析 师第二名,2015年电子行业新财富最佳分析师第五名,2016年中小盘新财富最佳分析师第五名,2017年中小盘新财 富最佳分析师第二名及水晶球第二名。

张景财,西南财经大学金融学硕士,于2016年加入招商证券研发中心,从事中小市值行业研究,2016年中小盘行业新 财富第五名、2017年中小盘行业新财富第二名及水晶球第二名。

投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性: 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避: 公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准: 推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数 中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资 格。

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析基于 各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的 出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定必须承担 的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服 务。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

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本公司保留所有权利。

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