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远东股份:东北证券-远东股份-600869-业绩持续超预期,看好智能电池业务长期成长-211027

研报作者:笪佳敏,周彦朋 来自:东北证券 时间:2021-10-27 17:18:07
  • 股票名称
    远东股份
  • 股票代码
    600869
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    树*****
  • 研报出处
    东北证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入(上调)
  • 研报大小
    421 KB
研究报告内容

远东股份(600869)高低压设备/电气设备 发布时间:2021-10-27 买入 上次评级:增持 股票数据2021/10/26 6个月目标价(元) 8.1 收盘价(元) 6.05 12个月股价区间(元) 3.09~6.83 总市值(百万元) 13,427.08 总股本(百万股) 2,219 A股(百万股) 2,219 B股/H股(百万股) 0/0 日均成交量(百万股) 32 历史收益率曲线 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益-3% 4% 52% 相对收益-6% 4% 47% 相关报告 《远东股份(600869):电缆龙头,二次腾飞》 --20210705 《风电步入发展新周期,优秀塔筒企业扬帆起 航》 --20211001 《分时电价机制完善,用户侧储能空间打开》 --20210730 证券分析师:笪佳敏 执业证书编号:S0550516050002 (021)20361230 djm@nesc.cn 证券分析师:周彦朋 执业证书编号:S0550521060003 (021)20363211 zhouyp@nesc.cn 证券研究报告/公司点评报告 业绩持续超预期,看好智能电池业务长期成长 事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入149.36亿元, 同比+6.46%;实现归母净利润为4.23亿元,同比大幅+142.38%;实现扣 非净利润为3.81亿元,同比+175.10%。

分季度看,公司Q3实现营业收 入为58.90亿元,同比-3.81%;实现归母净利润为1.21亿元,同比 +182.91%。

公司业绩大增,超市场预期。

电池业务减值提计已较为充分,轻装上阵。

公司2020年提计资产、信用 减值损失分别为13.74、4.46亿元,主要由于锂电业务客户资金链断裂, 出于保守性原则提计了较大损失。

公司2021年前三季度实现营业收入 4.44亿元,净利润-2.74亿元,仍为亏损状态。

考虑公司轻出行业务订单 饱满,电动工具市场同时取得较大突破,亏损状态有望进一步收窄。

线缆业务稳步发展,持续平稳增长。

公司智能缆网业务2020年Q4由于 线缆业务由于铜价暴涨,公司较大的成本压力致净利润环比出现较大下 降。

2021年前三季度实现营收130.91亿元,净利润5.17亿元,净利率 为3.95%。

Q3线缆业务净利率于Q2基本持平,相较去年前三季度略有 下降。

公司将大量订单转变为“开口”合同,将铜价上涨的成本压力向 下游传导。

我们预计公司今年Q4净利润有望环比持平,同比大幅增长。

铜箔行业紧缺,公司产品优质供不应求。

公司前三季度实现营业收入4.58 亿元,同比+115.91%;净利润0.50亿元,同比+2947%,我们预计单吨净 利约为1万元。

当前产能为1.5万吨。

公司的主要客户为CATL,锂电行 业铜箔紧缺,我们预计公司铜箔有望实现满产满销。

智慧机场业务进入工程行业旺季,有序复苏。

公司智慧机场业务前三季 度实现营收8.16亿元,实现净利润0.8亿元,同比-24.34%。

随着国内机 场工程项目进入施工旺季,公司在手订单充足,业务有望稳定增长。

盈利预测及评级:公司线缆业务盈利能力超预期,铜箔业务绑定大客 户宁德时代,产品优质订单饱满;锂电业务聚焦传统电动自行车客户, 摆脱阴影重启出发。

我们上调业绩预期,预计公司2021-2023年实现营 业收入分别为236.02/274.66/285.27亿元,归母净利润为6.22/10.10/14.10 亿元,对应PE为21.59/13.30/9.52倍。

上调至买入评级。

风险提示:线缆行业竞争加剧,新能车销量不及预期等 财务摘要(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入17,15519,80423,60227,46628,527 (+/-)% -2.03% 15.44% 19.18% 16.37% 3.86% 归属母公司净利润45 -1,6916221,0101,410 (+/-)% -69.71% -3867.02% 136.77% 62.36% 39.63% 每股收益(元) 0.02 -0.760.280.450.64 市盈率242.20 — 21.5913.309.52 市净率2.222.783.532.792.16 净资产收益率(%) 0.92% -53.16% 16.35% 20.98% 22.66% 股息收益率(%) 0.20% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本(百万股) 2,2192,2192,2192,2192,219 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 2020/102021/12021/42021/7 远东股份沪深300 远东股份/公司点评 附表:财务报表预测摘要及指标 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 货币资金3,249314229279 净利润-1,6866841,0911,510 交易性金融资产0000 资产减值准备1,8201055 应收款项4,2345,3026,1706,409 折旧及摊销447554440462 存货1,9563,3633,8833,968 公允价值变动损失23000 其他流动资产2,0442,2282,2472,026 财务费用325000 流动资产合计11,48311,20712,53012,682 投资损失-1121 可供出售金融资产 运营资本变动522 -1,937 -671101 长期投资净额70707070 其他82 -30 -35 -38 固定资产3,2483,7144,7885,340 经营活动净现金流量1,532 -7188312,041 无形资产630724761807 投资活动净现金流量-298 -2,096 -2,022472 商誉649649649649 融资活动净现金流量-1,154 -1211,106 -2,463 非流动资产合计5,3776,9388,5497,647 企业自由现金流-1,095925 -252,107 资产总计16,86118,14521,07920,329 短期借款5,0754,9536,0593,596 财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 应付款项4,3554,7085,0485,158 每股指标 预收款项53708824856 每股收益(元) -0.760.280.450.64 一年内到期的非流动负债701701701701 每股净资产(元) 1.431.712.172.80 流动负债合计12,52613,12714,97012,709 每股经营性现金流量 (元) 0.69 -0.320.370.92 长期借款292292292292 成长性指标 其他长期负债758758758758 营业收入增长率15.4% 19.2% 16.4% 3.9% 长期负债合计1,0501,0501,0501,050 净利润增长率-3867.0% 136.8% 62.4% 39.6% 负债合计13,57614,17716,02013,760 盈利能力指标 归属于母公司股东权益合计3,1823,8034,8136,223 毛利率12.2% 13.3% 14.0% 15.4% 少数股东权益103165245346 净利润率-8.5% 2.6% 3.7% 4.9% 负债和股东权益总计16,86118,14521,07920,329 运营效率指标 应收账款周转天数76.0380.0080.0080.00 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 存货周转天数41.0360.0060.0060.00 营业收入19,80423,60227,46628,527 偿债能力指标 营业成本17,39620,45823,62224,138 资产负债率80.5% 78.1% 76.0% 67.7% 营业税金及附加7398111115 流动比率0.920.850.841.00 资产减值损失-1,374 -10 -5 -5 速动比率0.660.500.490.61 销售费用9751,4081,5931,629 费用率指标 管理费用532590604685 销售费用率4.9% 6.0% 5.8% 5.7% 财务费用309000 管理费用率2.7% 2.5% 2.2% 2.4% 公允价值变动净收益-23000 财务费用率1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 投资净收益1 -1 -2 -1 分红指标 营业利润-1,4898611,3131,732 分红比例0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 营业外收支净额30151718 股息收益率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 利润总额-1,4588761,3301,750 估值指标 所得税228192239240 P/E(倍) — 21.5913.309.52 净利润-1,6866841,0911,510 P/B(倍) 2.783.532.792.16 归属于母公司净利润-1,6916221,0101,410 P/S(倍) 0.680.570.490.47 少数股东损益66281101 净资产收益率-53.2% 16.4% 21.0% 22.7% 资料来源:东北证券 远东股份/公司点评 研究团队简介: 笪佳敏:上海交通大学工业工程硕士,南京大学工业工程本科,现任东北证券中小盘行业首席分析师。

曾任上海通用汽车动 力总成新项目部工程师,宏源证券研究所研究员。

2014年以来具有6年证券研究从业经历,2017年金牛分析师第4名,多年深 厚的产业跟踪和研究经验,重点覆盖新能车、电子、军民融合等领域。

周彦朋:上海交通大学工商管理硕士,上海交通大学能源与动力工程本科,现任东北证券中小盘&电新组分析师。

2019年加 入东北证券研究所。

重要声明 本报告由东北证券股份有限公司(以下称“本公司”)制作并仅向本公司客户发布,本公司不会因任何机构或个人接收到本报 告而视其为本公司的当然客户。

本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。

本报告中的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅反映本公司 于发布本报告当日的判断,不保证所包含的内容和意见不发生变化。

本报告仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 人的证券买卖建议。

本公司及其雇员不承诺投资者一定获利,不与投资者分享投资收益,在任何情况下,我公司及其雇员对 任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易,并在法律许可的情况下不进行披露; 可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。

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若本公司客户(以下称“该客户”)向第三方发送本报告,则由该客户独自为此发送行为负责。

提醒通过此途径获得本报告的 投资者注意,本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。

分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。

本报告遵循合规、客 观、专业、审慎的制作原则,所采用数据、资料的来源合法合规,文字阐述反映了作者的真实观点,报告结论未受任何第三 方的授意或影响,特此声明。

投资评级说明 股票 投资 评级 说明 买入未来6个月内,股价涨幅超越市场基准15%以上。

投资评级中所涉及的市场基准: A股市场以沪深300指数为市场基 准,新三板市场以三板成指(针对协 议转让标的)或三板做市指数(针对 做市转让标的)为市场基准;香港市 场以摩根士丹利中国指数为市场基 准;美国市场以纳斯达克综合指数或 标普500指数为市场基准。

增持未来6个月内,股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。

中性未来6个月内,股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。

减持未来6个月内,股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。

卖出未来6个月内,股价涨幅落后市场基准15%以上。

行业 投资 评级 说明 优于大势未来6个月内,行业指数的收益超越市场基准。

同步大势未来6个月内,行业指数的收益与市场基准持平。

落后大势未来6个月内,行业指数的收益落后于市场基准。

远东股份/公司点评 东北证券股份有限公司 网址:电话:400-600-0686 地址邮编 中国吉林省长春市生态大街6666号130119 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层100033 中国上海市浦东新区杨高南路799号200127 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630 机构销售联系方式 姓名办公电话手机邮箱 公募销售 华东地区机构销售 阮敏(总监) 021-6100198613636606340 ruanmin@nesc.cn 吴肖寅021-6100180317717370432 wuxiaoyin@nesc.cn 齐健021-6100196518221628116 qijian@nesc.cn 陈希豪021-6100180513262728598 chen_xh@nesc.cn 李流奇021-6100180713120758587 Lilq@nesc.cn 李瑞暄021-6100180218801903156 lirx@nesc.cn 周嘉茜021-6100182718516728369 zhoujq@nesc.cn 刘彦琪021-6100202513122617959 liuyq@nesc.cn 周之斌021-6100207318054655039 zhouzb@nesc.cn 陈梓佳021-6100188719512360962 chen_zj@nesc.cn 孙乔容若021-6100198619921892769 sunqrr@nesc.cn 华北地区机构销售 李航(总监) 010-5803455318515018255 lihang@nesc.cn 殷璐璐010-5803455718501954588 yinlulu@nesc.cn 温中朝010-5803455513701194494 wenzc@nesc.cn 赵丽明010-5803455313520326303 zhaolm@nesc.cn 曾彦戈010-5803456318501944669 zengyg@nesc.cn 周颖010-6321081319801271353 zhouying1@nesc.cn 王动010-5803455518514201710 wang_dong@nesc.cn 华南地区机构销售 刘璇(总监) 0755-3397586513760273833 liu_xuan@nesc.cn 刘曼0755-3397586515989508876 liuman@nesc.cn 王泉0755-3397586518516772531 wangquan@nesc.cn 王谷雨0755-3397586513641400353 wanggy@nesc.cn 姜青豆0755-3397586518561578188 jiangqd@nesc.cn 张瀚波0755-3397586515906062728 zhang_hb@nesc.cn 邓璐璘0755-3397586515828528907 dengll@nesc.cn 戴智睿0755-3397586515503411110 daizr@nesc.cn 王星羽0755-3397586515622820131 wangxy_7550@nesc.cn 王熙然0755-3397586513266512936 wangxr_7561@nesc.cn 非公募销售 华东地区机构销售 李茵茵(总监) 021-6100215118616369028 liyinyin@nesc.cn 杜嘉琛021-6100213615618139803 dujiachen@nesc.cn 王天鸽021-6100215219512216027 wangtg@nesc.cn 王家豪021-6100213518258963370 wangjiahao@nesc.cn 白梅柯021-2036122918717982570 baimk@nesc.cn 刘刚021-6100215118817570273 liugang@nesc.cn 曹李阳021-6100215113506279099 caoly@nesc.cn

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