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短视频行业:天风证券-短视频行业点评:快手21Q3用户增长超预期,广告稳健增长,品牌化进程不断加速-211125

研报作者:孔蓉 来自:天风证券 时间:2021-11-25 15:14:49
  • 股票名称
    短视频行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    好大***棵树
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    191 KB
研究报告内容

海外行业报告|行业动态研究 1 海外互联网 证券研究报告 2021年11月25日 作者 孔蓉分析师 SAC执业证书编号:S1110521020002 kongrong@tfzq.com 短视频行业点评:快手21Q3用户增长超预期,广告 稳健增长,品牌化进程不断加速 Q3业绩要点:收入稳步增长,净亏损环比基本持平,超市场一致预期 公司公布21Q3业绩。

2021Q3公司实现营业收入205亿元,同比增长33.4%,环比增长 7.1%,超彭博一致预期2%;Non-IFRS经调整净利润约-48.2亿元,净亏损环比基本持 平,超市场一致预期。

Q3毛利率环比-2.3pcts至41.5%,略高于彭博一致预期;Q3销售 费用为110亿元,占总收入比例环比-5.1pcts至53.8%,连续两个季度呈下降趋势。

整体 来看,我们认为随着高毛利率业务电商及广告收入占比不断提升,收入结构持续优化,长期 来看毛利率存在较大提升空间。

组织架构调整后Q3用户数大幅增长,用户黏性持续提升,内容生态建设日趋完善 快手在7月及9月两次组织架构调整后,打通产品部门与增长部门,且于9月设立专门产运 线部门,正如我们在21Q3前瞻中预测,Q3用户增长明显,2021Q3快手应用平均日活跃 用户/月活跃用户分别为3.2亿/5.7亿,同比增长17.9%/19.5%,环比上升9.3%/13.2%, 为20Q2以来最大的单季度净增。

考虑到公司Q3销售费用及销售费用率下降,国内单DAU 维系及获客成本在有所下降,我们认为公司的用户获取及留存效率有所优化。

每位日活跃用 户的日均使用时长提升至119.1分钟,同比增长35.0%,环比增长11.4%。

截至2021年 Q3,快手应用累计互关对数达140亿对以上,同比增长59%,用户黏性逐步增强。

海外方 面,公司于8月进行了海外组织架构调整,将Kwai中东、Kwai拉美与主打东南亚市场的 Snack Video合并为Kwai,且在海外市场尝试直播打赏及广告业务变现。

我们认为快手海 外市场将采取统一团队和产品的方式继续拓展海外市场,海外业务协同和资源使用效率有望 优化。

公司积极发展垂类内容及版权内容,持续丰富内容生态。

2021Q3,快手应用的短剧 日活跃用户达到2.3亿,单部累计观看量超过1亿的短剧超过850部。

垂类内容方面,公司 积极发展体育和泛知识垂类内容,截至8月,平台奥运相关内容及话题视频总播放量达730 亿次,端内总互动人数超60亿。

Q3快手推出自制泛知识脱口秀综艺,泛知识已成为快手今 年以来观看次数增长速度最快的类目内容之一。

线上营销业务:行业承压下保持稳健增长,广告系统建设逐步完善 2021Q3,公司线上营销收入在行业承压下仍保持稳健增长,同比增长76.5%,环比增长 9.5%,收入占比持续提升至53%,单DAU广告收入环比持平为34元。

供给端来看,Q3 公司流量增长强劲,同比增长近60%,广告系统持续优化,页面改版后主站发现页进入向单 列流的延展,有望增加广告库存;需求端来看,Q3广告主数量持续增加,品牌广告主同比 增长为高双位数,我们认为广告填充率有望提升,预计全年线上营销收入仍保持稳健增长。

其他服务收入(含电商):GMV增长超预期,品牌商家为未来电商发展看点 2021Q3,公司其他服务收入(含电商)同比增长53%至19亿元,快手电商GMV达1758 亿元,同比增长86%。

2021年9月,月复购率提升至70%以上,闭环生态建设持续推进, 快手小店GMV交易占比为90%,去年同期为71.4%,好物联盟电商交易总额占比持续增 加,我们预计全年有望实现GMV 6500亿目标。

我们认为公司在电商业务方面持续拓展 SKU,在保持电商私域属性的同时加速品牌商家引入,品牌商家数量及GMV占比有望持续 提升,电商基础设施建设逐步完善,建议关注Q4电商旺季表现。

直播打赏业务:收入环比增速转正,持续引入优质内容丰富直播生态 受去年疫情高基数影响,2021Q3公司直播收入为77亿元,同比下降3.0%,环比增长7.4%, 收入环比增速转正,主要系直播在公域的曝光增加以及公会引入带来丰富优质内容。

投资建议:组织架构调整后快手Q3用户增长超预期,使用时长持续提升,预计全年用户数 增长符合预期。

随着需求端品牌广告主数量持续增加,公司品牌广告收入有望提升,供给端 广告位较为充足,全年线上营销业务有望维持稳健增长;公司电商业务在保持现有私域属性 的前提下有望加速品牌化,建议关注Q4电商旺季表现。

我们认为组织架构调整后,公司销 售费用率连续两季度下降,运营效率有望持续提升。

快手作为短视频平台的核心公司,需坚 持其特有的私域属性,持续降本增效,才有望在激烈的行业竞争中差异化发展,建议后续紧 密关注核心业务变化,建议关注快手。

风险提示:快手用户规模和时长增长不及预期;直播等在线娱乐行业监管收紧,内容审核趋 严;广告加载率及eCPM提升不及预期;电商付费用户规模以及复购率提升不及预期;海外 业务拓展及商业化变现不及预期。

行业报告|行业动态研究 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

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投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期标普 500指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期标普 500指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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