基康仪器：安信证券-基康仪器-830879-新三板主题报告：监测物联网行业龙头，下游需求广泛或迎来高光时刻-211129

1 ■致力于精密监测仪器开发、为下游客户提供物联网服务、2020年归 母净利润增幅达到82.35%：公司专业从事设计、开发、生产精密传感 器、数据采集器、智能传感器、智能数据采集传输终端等产品，并依 托传感器及其数据采集传输技术，向下游客户提供行业物联网综合解 决方案。

公司新推出的物联网数据采集汇集平台——G云平台，提供 公有云和私有云服务。

G云终端产品具有性能强、稳定性高、兼容性 好等特点。

2020年营业收入2.12亿元、归母净利润4051.60万元，增幅 达到80%。

2021年上半年延续了高增长实现营业收入约8734万元，同 比增长23.46%；实现归母净利润约1680万元，同比增长45.39%。

2021 年1-9月营业收入为1.59亿，同比增长38%；实现利润2619万同比增 长39%。

■监测行业的应用领域广泛、环保及生态政策鼓励和产业升级预计出现 智能化制造热潮：随着数字大坝、智慧水利、智慧城市、智能制造等 提出和落地，政府加大对水利工程、高铁、地铁、机场、地下管廊、 智慧城市等基础设施的建设，以及政府对水生态的修复与治理、环境 保护的重视，行业市场潜力或将进一步释放。

另外未来十年，智能制 造装备产业也将出现发展的战略机遇期，面向传统产业改造提升和战 略性新兴产业发展的需求，针对制造过程中的感知、分析、决策、控 制和执行等环节，融合集成先进制造、信息和智能等技术，实现制造 业的自动化、智能化、精益化和绿色化，这都有利于行业的发展空间。

■基康仪器拥有50多项专利权、净利率逐年增高，2020年净利率达到 19.08%：监测行业虽然属于一个细分行业，但由于下游行业受国家政 策促进以及产业政策的大力扶持，公司产品能广泛应用在电力和能源、 地质灾害和环境、水利、交通、智慧城市、文物古建和其他多个领域。

特别随着物联网、大数据、云平台等技术的发展，以及客户对监测数 据与预警报告实时性、准确性、专业性、相关性等的需求，下游客户 需求旺盛。

另公司注重研发，拥有专利权50多项并推出适应时代进步 的监测与预警数据云服务，因此随着产品迭代更新近年来公司毛利率 也一直维持在50%上下较为稳定。

值得注意的是公司净利率不断提高， 近三年公司净利润为9.49%、12.25%、19.08%呈现增长的状态。

估值方 面，公司最新市值13.76亿元，对应PETTM 28.76X、市净率3.27X均 低于可比公司PE（TTM）中值为44.49X，市净率中值4.83X。

近期公 司发布公告有意申报北交所，结合公司增长和行业向好的变化，建议 投资者关注。

■风险提示：政策环境波动风险、技术迭代风险、应收账款净额较大 2021年11月29日 基康仪器：监测物联网行业龙头，下游需求广泛或迎来高光时刻 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 相关报告 北交所扬帆起航，打新机会 值得关注 2021-11-24 全市场科技产业策略报告第 125期 2021-11-23 一周IPO审核7家企业过 会，2021年117家原新三板 公司IPO上市 2021-11-22 北交所开市一周后，再谈投 资逻辑 2021-11-22 一周IPO审核5家企业过 会，1家为新三板公司坤恒 顺维 2021-11-16 2 新三板主题报告 内容目录 1.基康仪器：主营精密仪器、智能终端，公司有何亮点？......................................................4 1.1.公司概况：致力于精密仪器开发、为下游客户提供物联网服务..................................4 1.2.运营模式：以订单生产为主，采取产品销售和项目销售两种模式...............................6 1.3.业绩分析：2020年营收2.12亿元、归母净利润4051.60万......................................7 1.4.公司优势：良好客户口碑+智能平台开发、微信小程序应用推广优势.........................8 1.4.1.客户资源分散，形成良好的行业口碑..............................................................10 1.4.2.注重技术开发创新：拥有50项专利权、15项发明专利..................................12 2.深究行业：应用领域广泛，预计出现智能化制造热潮.......................................................14 2.1.整体概况：下游应用领域广泛、仪器制造发展智慧化..............................................14 2.2.市场规模：2020年仪器仪表制造企业达4829家、销售规模为10371亿.................17 2.3.行业特征：行业优劣分明、存在一定进入壁垒.........................................................18 2.3.1.行业壁垒........................................................................................................18 2.3.2.影响行业发展因素..........................................................................................19 2.4.发展趋势：仪器仪表发展智慧化、主打物联网服务..................................................19 2.4.1.仪器仪表发展智能化、综合化........................................................................20 2.4.2.公司发展趋势：推动各个应用的物联网服务发展............................................20 3.可比公司：参照可比公司，仪器仪表制造公司有哪些特征？.............................................21 3.1.产品技术：精密传感器、监测、物联网综合解决方案的可比公司.............................23 3.2.规模体量：净利润为4051.60万元、增长率为82.35%高于同行可比公司................24 3.3.盈利能力：净利率逐年增高、高于可比公司，2020年净利率达到19.12% ..............25 3.4.费用控制：因客户较为分散，费用率均高于同行平均水平.......................................26 3.5.周转能力：存货周转率、应收账款周转率逐年增长但仍有较大发展空间..................27 3.6.估值角度：目前市值13.76亿元，市盈率（TTM）28.76X，低于行业均值..............27 图表目录 图1：G云中心示意图............................................................................................................5 图2：（16-18年）营收构成（万元） ......................................................................................7 图3：（19-20年）营收构成（万元） ......................................................................................7 图4：公司营收及增速（万元，%） .......................................................................................7 图5：公司归母净利润及增速（万元，%） .............................................................................7 图6：各业务毛利率（%） .....................................................................................................8 图7：公司盈利能力（%） .....................................................................................................8 图8：公司费用率（%） .........................................................................................................8 图9：公司经营活动净现金流（万元）....................................................................................8 图10：G云平台微信小程序.................................................................................................13 图11：历年专利数量（个） .................................................................................................13 图12：公司研发投入............................................................................................................14 图13：行业产业链...............................................................................................................16 图14：我国仪器仪表制造业销售规模预测............................................................................17 图15：2017-2020年中国仪器制造企业数量（个） ..............................................................17 图16：2016年我国仪器仪表制造行业竞争格局（%） .........................................................18 图17：与可比公司专利比较.................................................................................................24 图18：各可比公司营业收入（万元） ...................................................................................24 3 新三板主题报告 图19：各公司净利润（万元）..............................................................................................24 图20：各公司营业收入增速对比（%） ................................................................................25 图21：各公司净利润增速对比（%） ...................................................................................25 图22：与可比公司毛利率对比（%） ...................................................................................25 图23：与可比公司净利率对比（%） ...................................................................................25 图24：销售费用率与可比公司对比（%） ............................................................................26 图25：管理费用率与可比公司对比（%） ............................................................................26 图26：研发费用率与可比公司对比（%） ............................................................................26 图27：存货周转率对比（次/年） .........................................................................................27 图28：应收账款周转率对比（次/年） ..................................................................................27 表1：主要产品.......................................................................................................................4 表2：G云平台应用成功案例.................................................................................................6 表3：能源行业成功案例.........................................................................................................9 表4：水利行业成功案例.........................................................................................................9 表5：交通行业成功案例.......................................................................................................10 表6：国土行业成功案例.......................................................................................................10 表7：2020年度主要客户销售情况.......................................................................................10 表8：2019年度主要客户销售情况......................................................................................11 表9：2018年度主要客户销售情况........................................................................................11 表10：重大销售合同.............................................................................................................11 表11：重大工程合同............................................................................................................12 表12：新三板仪器仪表板块相关公司一览............................................................................22 表13：与可比公司业务情况比较..........................................................................................23 表14：可比公司估值情况.....................................................................................................27 4 新三板主题报告 1.基康仪器：主营精密仪器、智能终端，公司有何亮点？ 1.1.公司概况：致力于精密仪器开发、为下游客户提供物联网服务 基康仪器股份有限公司主要从事设计、开发、生产精密传感器、数据采集器、智能传感终端 等产品，并基于精密传感器的行业应用向下游客户提供软件与物联网服务。

公司产品与服务分为精密传感器、数据采集仪器、智能传感器、智能数据采集传输终端等物 联网感知层网络层硬件产品，以及物联网综合解决方案。

公司推出的物联网数据采集汇集平 台——G云平台，提供公有云和私有云服务。

G云终端产品，具有性能强、稳定性高、兼容 性好等特点。

公司的产品和服务广泛应用于能源、水利、交通、住建、自然资源与环境等领域。

公司的客 户主要为上述行业内的各级政府、国有企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成 商等。

公司的商业模式是通过自身建设的营销体系，向上述客户销售产品及服务，获取收入 和利润。

公司不断推出新型传感器、数据采集传输设备、行业应用软件等产品，强化行业物联网综合 解决方案供应能力。

经过二十多年的研究与实践在该领域已有较为深入的理解，并形成了相 关研究成果与专利技术。

基康仪器的产品与服务分为四大系列。

所提供产品可广泛应用在电力和能源、国土资源和环 境、水利、交通和其它多个领域。

表1：主要产品 产品系列 主要用途 精密传感器 精密传感器是利用光、电和微机电系统（ MEMS）等原理将物理量转化为标准测量信号的装 置，具有精度高，长期稳定性好，适合野外恶劣自然环境的特点。

主要应用于雨量、水位、 应力应变、压力、温度、位移、倾斜、荷载等参数的测量。

数据采集器 数据采集器是基于嵌入式技术、信号采集及处理技术，完成精密传感器信号自动采集的设备， 它利用光纤、电缆或无线等通信网络，与数据中心共同构成数据采集系统。

数据采集器依据 工程应用需求设定工作策略，完成精密传感器信号的自动采集、处理及现场存储，并将现场 信息实时发送到数据中心。

智能传感终端 智能传感终端是物联网应用系统感知层的重要设备，它是基于微功耗和小型化技术，集传感 器、数据采集、移动通信（或北斗卫星通信）及能量收集技术为一体的设备。

智能传感终端 可方便的安装于恶劣的野外环境，完成现场物理量的自动采集、处理及现场存储，并将数据 发送到物联网数据平台。

软件与物联网服务 软件及物联网服务是基于地理信息系统，针对工程需求开发集系统管理、信息管理、报警管 理、定制化数据展示为一体的应用软件产品。

建立的物联网数据汇集平台，可针对应用提供 定制的数据服务，包括智能传感终端的数据汇集、数据预处理、数据云存储、数据安全管理、 用户管理等，对外提供开放的数据访问接口、数据推送接口，实现系统管理、信息管理、报 警管理、定制化数据展示等物联网信息服务。

资料来源：公开转让说明书、安信证券研究中心 公司基于长期的研究开发，后续开发出G云平台产品。

G云是基于物联网技术、云计算技术， 服务于监测行业的开放云平台和数据中心。

在用户与各种监测设备之间架起了一座方便、快 捷的桥梁。

为用户提供传感器数据、视频图像、图片远程采集、传输、存储、处理及预警信 息发送等多种服务。

实现云存储、实时监控、可视化管理、数据预警、风险控制等第三方公 共服务。

用户可快速入驻公共G云平台或为用户快速定制私有云服务。

5 新三板主题报告 G云是开启监测行业物联网的重要一步。

基康仪器通过“G云”平台建立实时设备管理数据 平台，提供专业数据服务，打造全新销售服务模式。

对用户而言，通过云平台可获得高性价比的产品和解决方案； 对工程项目管理技术服务公司而言，通过设备快速接入G云后，随即可以开始实时数据 监测，实现施工期工程监测； G云提供专业的数据服务，支持快速开发私有云软件平台。

通过开放的数据服务接口及基础 开发包，降低开发、建设和运营成本，还可以通过专业的实时数据共享、云存储、可视化管 理等服务，实现效益最大化；对政府机构而言，云平台能打破各自封闭的信息孤岛，把握环 境安全整体动向，掌握真实透明数据，实现有效监管和调控。

图1：G云中心示意图 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 G云中心产品的功能主要包括： 基于GIS的动态数据查询 多功能快捷数据应用工具，实现数据查询、过程线浏览 可根据工程监测的实际情况配置多级数的地图展示，包括个监测部位的信息及位置，动 态实时数据显示，并实现数图联动，对工程信息由面及点，逐级呈现。

基于Web的数据分析应用，包括专用图形分析工具。

6 新三板主题报告 表2：G云平台应用成功案例 案例名称 方案情况 水电站安全 监测解决方案 为确保水电站运行安全、充分发挥效益，掌控大坝建筑物的安全状态、运行工况时非常必要的。

基康公 司为水电站安全监测提供了一套可靠，专业的解决方案。

安装G云终端设备后，安全监测人员可以在G 云平台上的坝体监测点图，详细查看各个监测点的位移数据变化，如果发现有监测点的数据有异常情况， 立即打开监测点安设的视频设备，观察坝体实景情况。

监测人员无论身在何处，都可以通过手机APP 实时监测数据，开启视频，同时结合数据预警服务，当数据超过预警值，系统自动通知相关人员，及时 发现水库坝体异常情况。

尾矿库安全 监测解决方案 我国有一万多座尾矿库，我公司利用G云终端+G云平台，为尾矿库安全生产监督管理部门提供一套可 靠、实用、专业的尾矿库监测解决方案。

安全监测人员每天使用G云实时查看各尾矿库安全数据变化情 况，各监测点布设工程图显示数据直观明确。

每天下载打印尾矿干滩等矿区安全数据分析报表和视频图 像数据，及时汇总发给相关领导。

当平台预警系统发现某个尾矿监测数据超过了预警警戒线时，相关人 员会及时收到预警短信通知和移动端消息推送，超警矿区能够及时采取安全预防措施，该方案获得了该 市安监局部门的广泛好评。

城市防汛监 测解决方案 随着极端天气的频繁出现,给城市防汛工作带来越来越严峻的挑战。

尤其是人口聚集的超大城市，突发大 雨暴风等会在短时间内引发重大灾害性事件。

城市防汛办人员利用G云移动端在汛期24小时监测降雨 量的变化，雨量，水位相结合进行数据分析。

降雨量，水位如果接近警戒线，立即开启重点易积水地段 的视频设备进行实景监测，观察水位情况。

一旦发生有险情，及时联系相关安全消防部门奔赴现场，采 取防汛应急措施，全面提升了城市整体防灾预警水平。

地灾监测解 决方案 地质灾害监测中心在泥石流易发地区安装了我公司的监测传感设备，使用G云平台实时长期在线监测地 质变化情况。

每天监控人员登陆G云，查看实时采集的雨量，位移，沉降等监控数据。

平台的雨量数据 等值线图，直观反映了监控地区降雨综合情况，结合使用多参数关联分析功能与其他监测数据相结合， 提前发现险情趋势，当收到G云的危险告警信息，将立即通知该地区负责人采取紧急预案措施，有效减 少了地质灾害的发生。

资料来源：公司官网、安信证券研究中心 1.2.运营模式：以订单生产为主，采取产品销售和项目销售两种模式 公司生产模式主要是以订单生产为主，根据产量做适当备货为辅。

在生产中，客户对零部件 或产品的某些配置提出要求，制造中心根据客户的要求为其提供定制的产品。

所以，根据多 年的管理经验，公司已经具备一套完整的供应链机制和协调生产的能力，在生产计划外库存 了一定比例的零部件和产品，可以迅速装配产品并发送给客户，满足其需求。

公司目前积极尝试利用物联网平台采集数据，分析数据，向客户提供快捷高效的数据服务， 从而获取服务收入，产生利润。

例如正在开发运用的监测与预警的客户端HD软件，基于监 测与预警物联网云服务平台，利用Ipad移动终端为用户提供实时站点数据服务，具备图片 远程采集、传输、存储功能，满足可上报和发送预警信息的应用软件。

基康仪器的销售主要采用产品销售和项目销售两种模式。

产品销售主要面对中小型和普通用 户以及与公司长期合作，行业内国有支柱型设计或工程施工单位，双方签订长期供货协议， 定期结算；项目销售主要面对行业最终用户，与用户直接签订项目供货或工程服务类合同， 由技术工程中心负责后期执行。

公司的盈利模式主要是据客户需求订制产品，通过销售产品 和提供行业应用服务，获取利润，目前正积极尝试利用软件和物联网服务平台提供相关技术 服务而获取利润。

7 新三板主题报告 图2：（16-18年）营收构成（万元） 图3：（19-20年）营收构成（万元） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 公司2016-2018年度的主要营收来自于智能传感器设备，3年期间的营收为9000万元左右 波动较小。

而对于近两年，公司把主要的营收方向放在了数据应用及解决方案和智能监测终 端上，并呈现逐年增长的趋势。

其中智能监测终端的年收入为1.4亿元左右。

1.3.业绩分析：2020年归母净利润4051.60万，2021年延续快速增长 图4：公司营收及增速（万元，%） 图5：公司归母净利润及增速（万元，%） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 伴随各地对环保政策的快速响应和我国生态文明建设的逐步推进，受益于行业发展，2020 年营收为2.12亿元、归母净利润达到4051.60万元。

下游领域减排压力加大，带动市场快速增长。

2018-2020年公司营业收入分别为15253.75 万元、17107.87万元、21233.88万元。

营业收入增长率逐年增加，其中2019-2020年度公 司营业收入增长率达到24.12%。

归母净利润也逐年增加，2020年归母净利润达到4559.60 万元，近两年的归母净利润增幅达到了82.35%。

2021年上半年延续了增长实现营业收入约8734万元，同比增长23.46%；实现归母净利润 约1680万元，同比增长45.39%。

2021年1-9月营业收入为1.58亿，同比增长32%。

实 现利润2619万，同比增长39%，2021年维持了较高速的增长。

0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 2016年度2017年度2018年度 监测传感器设备监测系统运行服务及软件 数据采集设备与软件整体解决方案 智能传感器设备 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2019年度2020年度 数据应用及解决方案智能监测终端 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 5000 10000 15000 20000 25000 2017年度2018年度2019年度2020年度 营业收入（万元） yoy（%） 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2017年度2018年度2019年度2020年度 归母净利润（万元） yoy（%） 8 新三板主题报告 图6：各业务毛利率（%） 图7：公司盈利能力（%） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 在2019年公司把营业重点放在数据应用及智能监测终端，数据应用业务的毛利率为11.5%、 21.64%，增长率为88.17%。

公司G云平台应用研发持续创新，并构建了基于G云平台 的行业应用服务。

G云平台在应用数据分析、大数据存储方面不断更新升级，持续深入行业应用。

G云公 有云用户数量持续增长；G云私有云在各个行业均有落地应用。

推动了公司的净利率不断提 高，近三年公司净利润为9.49%、12.25%、19.08%呈现稳定增长的状态，公司毛利率则维 持在50%上下，较为稳定。

图8：公司费用率（%） 图9：公司经营活动净现金流（万元） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 公司期间费用变化幅度不大，整体呈稳定态势，期间费用率在10%左右。

其中销售费用率 占据最主要的部分，在近三年的销售费用率分别为14.2%、13.45%、9.26%随着规模呈现 下降的趋势，对于其他费用也和销售费用相类似，均在2020年达到了最低值。

公司经营活动产生的现金流量净额分别为2532万元、2580万元和3449万元，呈现出逐年 上升的趋势，其中2020年的增长率达到33.66%，对于2020年，经营活动产生的现金流量 净额本期较上年同期增加868.71万元，主要为销售商品、提供劳务收到的现金增加。

1.4.公司优势：良好客户口碑+智能平台开发、微信小程序应用推广优势 公司专业从事设计、开发、生产精密传感器、数据采集器、智能传感器、智能数据采集传输 终端等产品，并依托传感器及其数据采集传输技术，向下游客户提供行业物联网综合解决 0 10 20 30 40 50 60 70 2019年度2020年度 数据应用及解决方案智能监测终端 0 10 20 30 40 50 60 2018年度2019年度2020年度 毛利率净利率 -4 -2 02468 10 12 14 16 2018年度2019年度2020年度 管理费用研发费用 销售费用财务费用 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2018年度2019年度2020年度 9 新三板主题报告 方案。

公司产品与服务分为精密传感器、数据采集仪器、智能传感器、智能数据采集传输 终端等物联网感知层网络层硬件产品，以及物联网综合解决方案。

公司推出的物联网数据 采集汇集平台——G云平台，提供公有云和私有云服务。

G云终端产品，具有性能强、稳定 性高、兼容性好等特点。

表3：能源行业成功案例 惠州抽水蓄能电站 宝泉抽水蓄能电站 南阳回龙抽水蓄能电站 张河湾抽水蓄能电站 西龙池抽水蓄能电站 泰安抽水蓄能电站 十三陵抽水蓄能电站 宜兴抽水蓄能电站 桐柏抽水蓄能电站 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 公司不断推出新型传感器、数据采集传输设备行业应用软件等产品，强化行业物联网综合解 决方案供应能力。

经过二十多年的研究与实践，公司在该领域形成了相关研究成果与专利技 术，在行业内已经占据一定的市场份额，这促使公司的业务日益受到众多企业的重视，特别 是以物联网平台为核心的数据服务和监测、预警系统，在市场上逐步得到客户的认可。

公司所处的下游能源行业业务稳中向好，抓重点客户维护和重大项目建设，积极参与拉哇水 电站，大渡河金川、硬梁包水电站，澜沧江托巴水电站，昌江、福清核电站，以及能输管道 的安全监测等项目建设。

公司继续在国内行业核心期刊《大坝与安全》、《水力发电》上做市 场推广和产品展示，进一步加强品牌建设，提高行业影响力。

表4：水利行业成功案例 国家防汛抗旱指挥系统二期工程新疆水情信息采集系统建设 北京城市立交桥积水监测系统 首都机场防汛监测预警系统 青岛市防汛雨水情测报系统 吉林永吉县农业水价综合改革试点项目 大连市北三市山洪灾害监测预警系统 陕西省山洪灾害非工程措施建设项目 北京市南水北调雨量遥测系统 北京市防汛综合指挥平台建设项目 北京市水文总站中小河流水文监测系统 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 公司参加了科技部第一届大坝安全创新技术交流会、第六届全国桥梁结构健康安全技术大会、 第十一届全国工程地质大会、第四届油气管道监测、检测及维抢修技术研讨会、全国地质灾 害防治新技术新装备新标准交流会等十多场技术研讨会。

10 新三板主题报告 表5：交通行业成功案例 京津城际客运专线沉降自动化监测 京沪高铁沉降自动化监测 石济客专沉降变形自动化监测 津秦客运专线沉降自动化监测 广深港客运专线沉降自动化监测 杭长客运专线沉降自动化监测 沪昆高铁江西段安全监测 京福铁路合福高铁安全监测 大秦重载铁路轨道安全监测 郑西客运专线轨道安全监测 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 2020年公司积极参与行业规范标准的制定，涉及能源、水利、高铁、桥梁、地质灾害、智 慧城市等多个领域。

表6：国土行业成功案例 北京市突发地质灾害监测预警系统 舟曲灾后恢复重建防治规划区地质灾害监测预警项目 广西地质灾害自动监测系统 深圳盐田区地质灾害监测预警系统 三峡库区地质灾害气象监测系统建设项目 北京极端天气条件下交通保畅物联网示范项目 怒江流域地质灾害监测 沧州分层标监测项目 哀牢山地质灾害监测项目 兰州市、天水市地质灾害专业监测网络建设项目 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 1.4.1.客户资源分散，形成良好的行业口碑 客户主要为上述行业内的各级政府、国有企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集 成商等。

公司商业模式是通过自身建设的营销体系，向上述客户销售产品及服务，获取收入 和利润。

表7：2020年度主要客户销售情况 公司名称 金额(元)占比(%) 客户一 28,666,829.8013.5 客户二 9,813,009.584.62 客户三 8,557,146.554.03 客户四 5,206,916.472.45 客户五 4,909,557.232.31 资料来源：choice、安信证券研究中心 可以看出2018-2020年度公司的主要客户较为分散，主要为各级政府、国有企业、科研院所、 设计院、施工局、高校、系统集成商等。

11 新三板主题报告 表8：2019年度主要客户销售情况 公司名称 金额(元)占比(%) 贵州省地质环境监测院 8,073,922.534.72 中铁大桥局集团有限公司 4,607,097.452.69 黄河勘测规划设计研究院有限公司 3,959,942.622.31 长江水利委员会长江科学院 3,860,880.462.26 中电系统建设工程有限公司 3,678,697.062.15 资料来源：choice、安信证券研究中心 表9：2018年度主要客户销售情况 公司名称 金额(元)占比(%) 长江水利委员会长江科学院 7,608,199.694.99 中国电建集团贵阳勘测设计研究院有限公司 4,366,239.632.86 邯郸市跃峰渠管理处 3,693,824.602.42 中国电建集团昆明勘测设计研究院有限公司 3,601,249.172.36 山东沂蒙抽水蓄能有限公司 3,141,735.842.06 资料来源：choice、安信证券研究中心 可以看到在三年间最大客户的销售情况占比为13.5%。

因此公司并不存在对于大客户的依赖性。

表10：重大销售合同 序号 合同对方合同金额（元）签订时间 1 中国水利水电第八工 程局有限公司科研设 计院 3,473,414.052013.3.19 2 中国水利水电第八工 程局有限公司科研设 计院 6,076,252.812012.10.8 3 北京清流技术发展有 限公司 8,887,090.002013.2.18 资料来源：公开转让说明书、安信证券研究中心 公司的原材料主要来源于硬件供应商，其包含两类，零配件供应商和外购产品供应商。

零配 件供应商主要为公司提供生产传感器及监测设备的原辅材料、零件、部件，包括芯片、电缆 以及金属材料，外购产品供应商主要为公司提供客户需求的制定品牌或指定功能的成品，以 保证项目需求的完整度及合同的顺利执行。

12 新三板主题报告 表11：重大工程合同 序号 合同对方工程名称合同金额签订时间 1 葛洲坝集团实验监测有 限公司 猴子岩水电站7,343,110.002012.6.19 2 云南大唐国际德钦水电 开发有限公司 德钦县丹达河 水电站 3,632,387.002012.3.30 3 图们市石头河水利枢纽 工程建设管理处 图们市石头河 水利枢纽工程 1.890,520.002012.9.18 4 上海机场（集团）有 限公司 上海浦东国际 机场四跑道 2,869,230.002012.10.1 5北京市水文总站 北京市中小河 流水文监测系 统建设工程 6,593,600.002013.11.12 6 濮阳龙湖投资开发有限 公司 濮阳市引黄灌 溉调节水库二 期防渗墙工程 3,456,430.352013.9.12 7天津市水利科学研究院 天津市南水北调中线滨海 新区供水二期工程 1,650,829.002013.6.5 8 甘肃省地质 环境监测院 地质灾害专业 监测网络建设 项目 1,130,000.002013.6.5 资料来源：公开转让说明书、安信证券研究中心 1.4.2.注重技术开发创新：拥有50项专利权、15项发明专利 公司产品与服务分为精密传感器、数据采集仪器、智能传感器、智能数据采集传输终端等物 联网感知层网络层硬件产品，以及物联网综合解决方案。

公司推出的物联网数据采集汇集平 台——G云平台，提供公有云和私有云服务。

G云终端产品，具有性能强、稳定性高、兼 容性好等特点。

精密传感器 公司研发、生产的精密传感器，长期在市场上保持高品质和技术先进定位，产品种类丰富， 可覆盖的下游应用行业广泛，可以满足众多领域客户的需求。

数据采集器 基于精密传感器种类丰富，同时结合自动化监测数据采集、存储管理；公司的数据采集功能， 能够适应多种户外环境下的应用，满足客户需求。

智能传感终端 公司的智能传感终端将传感器、数据采集装置、无线传输模块、供电系统等设备进行整合， 为用户提供一体化的智能监测解决方案；通过网络交互和通讯功能，为用户提供更加便捷、 高效的数据服务。

基于精密传感器软件和物联网平台 基于物联网及云计算技术，利用智能传感终端为用户提供传感器数据、视频图像、图片远程 13 新三板主题报告 采集、传输、储存、处理及预警信息发送等服务。

该平台以集中式分区化的方式为用户提供 便捷、经济、有效的远程监控整体解决方案。

G云平台 G云是基于物联网技术、云计算技术，服务于监测行业的开放云平台和数据中心。

G云是开 启监测行业物联网的重要一步。

基康仪器通过“G云”平台建立实时设备管理数据平台，提 供专业数据服务，打造全新销售服务模式。

G云平台微信小程序是基于G云服务平台，利用移动终端为用户提供实时站点数据服务，具 备实时监测数据查询、设备状态查看、巡视检查等功能。

采用一种更自然、更亲切、更生动 的方式将信息传递给用户，让用户在体验人机交互的便捷感觉过程中，达到数据、信息和人 的无限沟通。

G云平台微信小程序广泛服务应用于水利、水电、水文水资源、地质灾害、路 桥隧、轨道交通、建筑、石油化工、港口码头、核电、矿山等领域；完成从数据接收、管理 到分析、展示的完整功能，为用户提供全面的数据监控和分析服务。

图10：G云平台微信小程序 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 公司及其子公司共取得专利权50项，其中发明专利15项，实用新型专利35项。

图11：历年专利数量（个） 资料来源：公司年报、安信证券研究中心 0 10 20 30 40 50 60 2018年度2019年度2020年度 专利数量发明专利数量 14 新三板主题报告 公司2020年度共取得专利7项，2021年上半年共获得3项实用新型专利、4项计算机软 件著作权登记。

公司继续围绕用户需求，把握技术发展趋势，注重研发费用投入结构和研发团队建设，持续 研发出满足各行业的创新产品。

2020年各研发项目均按照计划进度进行，一系列新产品陆 续投入市场并取得良好反响，为公司未来收入增长打下了坚实基础。

2020年公司共取得了1 项计算机软件著作权登记，7项实用新型专利。

2021年上半年公司共获得3项实用新型专 利、4项计算机软件著作权登记。

公司以高土石坝长效服役安全监测技术及设备研发技术获得中国水力发电工程学会评定的 “2020年度水力发电科学技术二等奖”。

图12：公司研发投入 资料来源：公司年报、安信证券研究中心 2.深究行业：应用领域广泛，预计出现智能化制造热潮 仪器仪表是用以检出、测量、观察、计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备。

根据2017年最新发布的《国民经济分类》，仪器仪表制造行业中的仪器仪表主要包括光学仪 器、电工仪器仪表、工业自动控制系统装置、运输设备及生产用计数仪表等。

仪器仪表应用领域广泛，覆盖了工业、农业、交通、科技、环保、国防、文教卫生、人民生 活等各方面，在国民经济建设各行各业的运行过程中承担着把关者和指导者的任务。

根据《国 民经济行业分类》(GB/T4754-2017)，仪器仪表制造行业可以分为通用仪表仪器制造、专用 仪器仪表制造、钟表与计时仪器制造、光学仪器制造和衡器制造。

（来源：北极星环保网） 2.1.整体概况：下游应用领域广泛、仪器制造发展智慧化 基康仪器主要生产产品为监测传感器及仪器，并提供监测行业应用服务。

广泛应用于电力和 能源、国土资源和环境、水利、交通和其它五个领域。

能源行业 国家在继续深化能源供给侧结构性改革，既保持了量的合理增长，又实现了质的稳步提升。

煤炭结构性去产能不断深入，油气增储态势良好，电源结构不断优化。

国家积极稳妥发展水 电，启动雅砻江、黄河上游、乌江及红水河等水电规划调整，加快龙头水库建设。

在建项目 1757.581828.561853.46 0 5000 10000 15000 20000 25000 2018年度2019年度2020年度 营业收入研发投入 15 新三板主题报告 包括雅砻江两河口、大渡河双江口等十几座大型水电站，西藏扎拉水电站获批，金沙江旭龙、 澜沧江如美水电站正在开展前期准备工作。

特别是在十四五规划和2035年远景目标的建议 中明确提出，实施雅鲁藏布江下游水电开发，西藏水电开发的通道正在逐渐打开。

2021年 抽水蓄能电站重新启动，并加快开工建设速度。

国家能源局启动全国新一轮抽水蓄能中长期规划编制工作，指导未来抽水蓄能发展。

在核电 领域，国家要求安全发展核电，稳妥推进项目建设和核能综合利用等；风电，在碳中和的重 大利好国策下，风电行业的前景良好，监测市场日臻完善；在石化行业，主干网络、LNG站、 地下储油库的安全监测越来越受到重视。

总的来看，在水电核电逐渐回暖，风电、石化行业 逐渐成为热点的市场形势下，能源行业将会保持稳健的步伐前进。

水利行业 水利行业未来将持续围绕“水利工程补短板、水利行业强监管”的改革发展总基调，重点 投资方向仍为大江大河水文监测、农业水价综合改革、大中型灌区续建配套节水改造、海绵 城市、河长制/湖长制等。

为进一步推进预警社会化发布机制，将在全国各省进一步加强雨情 水情旱情工情信息实时动态监测设施建设，拓展预警发布渠道。

水利部在2019陆续印发了《水利业务需求分析报告》、《加快推进智慧水利指导意见》、《智 慧水利总体方案》、《水利网信水平提升三年行动方案（2019-2021年》四项重要成果。

围绕 洪水、干旱、水利工程安全运行、水利工程建设、水资源开发利用、城乡供水、节水、江河 湖泊、水土流失、水利监督等业务，全面梳理了职能、用户、功能、性能和安全等需求，统 筹提出了采集感知、网络通信、数据资源、应用支撑、业务应用、性能和安全等七个方面的 建设需求。

几十项重大水利工程在今年同时施工，水利行业规模创造了新的高峰。

不仅如此，水利部又规划了一批新的重大水利工程，将在2020-2022年重点推进150项 重大水利工程建设，总投资高达万亿，给水利工程建设带来了新的建设高潮。

同时，对于病 险水库改造，水利部提出了明确的时间节点，要求在2025年以前完善雨水情测报、安全监 测设施的监测与预警项目。

总体来看，在水利工程持续火热，水库改造限期完成，水利信息 化迎来破局。

交通行业 随着城市化进程加速发展，构建横贯东西、纵贯南北、内畅外通的“十纵十横”综合运输大 通道，加快实施重点通道连通工程和延伸工程，强化中西部和东北地区通道建设，完善交通 基础设施网络化布局已基本形成。

促进交通产业智能化变革，实施“互联网+”行动计划， 培育壮大智能交通产业成为交通基建的主要任务。

加强交通发展智能化建设。

打造泛在的交 通运输物联网，构建新一代交通信息基础网络，推进云计算与大数据应用，保障交通网络信 息安全。

在城市基础交通设施建设方面，交通运输部在“十三五”期间颁布了《公路桥梁结构安全运 营监测系统设计规范》，该设计规范将对于桥梁结构安全监测技术的发展和推广应用、监测 系统设计依据及概算批复具有重大的积极意义。

2020年，国家发改委批复了15个轨道交通重大项目，涉及61条线路建设；川藏铁路、 西部陆海新通道等国家重大工程也已经开工建设；长江干线过江通道规划布局276座， 2025年前，重点推动实施79座过江通道。

在环渤海、长三角、珠三角等沿海地区，深中 通道、大连湾、黄茂海跨海通道、金塘海底隧道、西堠门跨海特大桥、琼州海峡跨海隧道等 也在紧张的规划和建设中。

并在2020年底再次发布更加明确的目标，要求加强公路长大桥 梁结构安全监测。

16 新三板主题报告 地质灾害行业 自然资源部信息化建设总体方案提出“推进地质灾害预警监测应用”，根据“全面、真实、 动态、衔接”的原则，贯彻地质灾害点全生命周期管理的思路，更新完善全国地质灾害数据 库，开发集地质灾害各类数据的汇集、管理、分析、应用和服务于一体的全国地质灾害信息 系统，实现地质灾害防治信息综合监管、区域地质灾害危险性和风险评价与区划、区域地质 灾害监测预警和单体监测数据预警分析。

构建地质灾害灾（险）情研判与地质灾害应急处置 决策部署的网络系统，支撑远程会商，服务灾情研判和决策。

在《地质灾害监测预警三年 行动方案（2018～2020）》中，明确加强地质灾害防治，充分利用科技手段，开展专业化监 测，通过三年时间基本建成突发性地质灾害监测预警网络。

其重点为加强地质灾害现场监测 预警点建设。

在三峡库区、西南山区、秦巴山区、湘鄂桂山区等地质灾害高风险地区，对威 胁巨大的特别重大地质灾害隐患点，应用目前最新的技术手段和设备，对灾害体的位移、物 理场、应力场、地下水位和降雨量等诱发因素等开展精细化综合监测预警。

面对地质灾害监测市场需求，公司将在保证产品可靠性与精度需求的前提下，优化完善与创 新研发并行，将掌握的核心监测技术与主流IT技术相融合，向智能化、小型化研发方向发 展，推进仪器设备从模块集成到复杂电路与芯片集成，降低功耗，优化安装方式，降低综合 成本。

加强已完成的重点地质灾害监测项目的示范性作用宣传力度，将成熟项目建设经验、 达到普适性的监测预警设备进行大范围推广。

智慧城市 在“十三五”规划中，国家与各省市将智慧城市建设作为未来城市发展的重心，同时从总体 架构到具体应用等各个方面，密集发布了一系列鼓励措施及政策，大力推进电子政务、智慧 交通、大数据与云计算的发展，同时完善智慧城市评价指标体系，为我国智慧城市建设指明 目标与方向。

目前我国正处于城市化进程加快、城镇化率大幅提高，进入城市的人也越来越多，城市管理 问题凸显，对本来就比较脆弱的基础设施造成了巨大挑战，社会、政府对智慧城市建设的需 求更加迫切。

可以预见，未来一段时间智慧城市将处于加速建设阶段的发展高潮期。

图13：行业产业链 资料来源：公开转让说明书、安信证券研究中心 零配件供应商、 外购产品供应商 上游 仪器仪表 中游 电力和能源、国 土资源和环境、 水利、交通 下游 17 新三板主题报告 2.2.市场规模：2020年仪器仪表制造企业达4829家、销售规模为10371亿 近些年国内传感器和仪器仪表行业得到了快速发展，未来三年行业年均增速在18%左右， 行业发展进入一个相对平稳的增长期。

图14：我国仪器仪表制造业销售规模预测 资料来源：前瞻产业研究院、安信证券研究中心 根据国家统计局数据：2017年我国仪器仪表制造业规模以上数达到4358家，其中497家企 业出现亏损，亏损企业平均亏损金额为734.4万元。

2017年我国仪器仪表制造业年度总产 值为9995.00亿元，产值同比增长2.60%;资产总额为9271.00亿元，年度销售收入为9558.40 亿元，销售收入同比增长2.17%;年度利润总额为869.10亿元，利润同比增长9.97%。

2020 年1-5月我国仪器仪表制造业企业数量为4829个，同比增长8.64%。

图15：2017-2020年中国仪器制造企业数量（个） 资料来源：统计局、中商产业研究院、安信证券研究中心 “十三五”以来，国家陆续出台《中国制造2025》等战略部署，为我国仪器仪表行业未来 发展提供了难得的机遇。

随着产业升级，行业内技术水平的提高，国产仪器仪表越来越得到市场的认可。

我国仪器仪 表行业发展概况仪器仪表产业作为国民经济的基础性、战略性产业，一直是我国在资金、技 术、人才方面重点投入的产业。

进入21世纪，仪器仪表产业在促进我国工业转型升级、发 展战略性新兴产业、推动现代国防建设、保障和提高人民生活水平方面发挥的作用越来越显 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 仪器仪表制造业收入（亿元） 4100 4200 4300 4400 4500 4600 4700 4800 4900 2017年2018年2019年2020年 18 新三板主题报告 着，行业规模不断提升。

仪器仪表行业增速稳定的另一面是国内外市场争夺进入白热化阶段，竞争较为激烈。

我国规 模以上仪器仪表制造企业有4311家。

私营企业数量占比达到45.96%；外商及港澳台投资数 量占比24.68%；股份制企业数量占比为4.19%；国有企业数量占比2.28%；股份合作企业 和集体企业数量占比分别为1.16%和0.70%。

图16：2016年我国仪器仪表制造行业竞争格局（%） 资料来源：控制工程网、安信证券研究中心 在中国仪器仪表各细分行业中，国外大型企业主导了高端产品市场，但在电工仪器仪表、工 业测量和科学测试仪器仪表领域具备了一定的竞争优势，诞生了一批具备国际竞争能力的企业。

2.3.行业特征：行业优劣分明、存在一定进入壁垒 2.3.1.行业壁垒 行业准入限制 基康仪器的下游行业多属于国家重点关注的行业；特别是近年来突发事件的增多，该行业目 前得到了国家和地方的高度重视。

基康仪器面临众多的下游行业如电力、能源、水利、交通 等领域，国家实施工业产品生产许可管理，从而使进入相关行业有较高的行业准入限制，行 业政策对于该行业准入要求严格。

技术壁垒 精密传感器及仪器仪表制造行业属于高科技行业，技术密集型行业，行业进入需要具有较高 的技术资源，尤其是物联网和云计算在电力和能源、国土资源和环境、水利、交通等多个行 业还属于比较前沿的技术，针对这些行业的特点还有大量亟待提高和完善的工作，用户工作 的信息化还未完善，信息化水平差异性较大，需要投入大量的人力和技术资源进行开发。

可 见技术和产品的创新能力是推动公司取得竞争优势的关键因素。

这需要企业建立持续有效的 创新体系、研发体系和高水平的技术团队。

只有对企业核心技术和产品进行持续不懈的研究 开发，才能开发出市场领先的核心技术、有竞争力的产品。

因此，进入该行业具有很高的技 术门槛。

资金壁垒 专业精密传感器及仪器仪表设备的研发、数据服务和市场开拓需要大量的资金投入，因此 2.282% 0.71% 1.161% 4.194% 45.9646% 24.6825% 21.0321% 国有企业集体企业股份合作企业股份制企业私营企业外商投资企业其他性质企业 19 新三板主题报告 资金投入成为制约企业发展的瓶颈之一，特别是集中在中小企业身上。

虽然国家行业相关政 策及“十二五”规划都提到了对该行业的扶持，但相比较而言，大型企业或高新技术企业更 容易获得政策的支持。

知识产权壁垒 保护知识产权是该产业发展的重要因素，只有保护好知识产权，才能保护和提高企业的积极 性，从而促进该行业的发展。

中国在发展具有竞争性的产品上，最重要的问题是切实解决知 识产权问题。

知识产权保护方面存在的缺口对于该产业的发展产生了消极的影响。

“十二五” 规划对知识产权的保护力度进一步增大，这将降低知识产权壁垒的影响。

人才壁垒 从目前的人才分布来说，行业内整体的人才呈现“橄榄型”分布，多数从业者还处于中等水 平；而对于行业内的技术又需要一批高级人才，特别是当前物联网兴起，云平台的使用，对 于软件开发的要求越来越高，对于高级人才的需要也就越来越大，以此满足行业信息化管理 水平提升的需要。

2.3.2.影响行业发展因素 市场前景广阔 目前，由于国家多项政策的支持，以及行业内需求不断增加，监测型仪表仪器市场前景广阔， 市场可供逐利的空间较大。

监测传感器及仪器技术发展趋势快速 近年来，监测传感器及仪器从传统的物性型向集成化、多功能化、数字化、智能化、系统化、 网络化发展，并不断应用新材料。

行业规范逐步完善 水电、水利行业由于历史发展较长，国家部委和地方管理部门出台了一系列的法律和政策法 规，行业规范较完善；在新兴行业，如地质灾害和民用安全行业内，行业规范正在陆续出台 中，未来几年内将逐步形成体系。

物联网与传统监测的有机结合 物联网作为互联网技术的延伸，结合智能传感器和通讯业发展技术，有效的将无处不在的网 络与分散的传感器有机连接起来，形成强大的数字信息基础设施体系，有利于信息产业的未 来长远发展。

用户信息化水平参差不齐 物联网和云计算在水利、国土、工程行业目前还属于比较前沿的技术，针对这些行业的特点 还有大量亟待提高和完善的工作，用户工作的信息化还未完善，信息化水平差异性较大，需 要投入大量的人力和技术资源进行开发，以满足行业信息化管理水平提升的需要。

客户服务外包意识不强 目前，国内客户虽然技术能力和观念相较过去已经得到了长足进步，虽然服务外包对用户具 有强烈的吸引力，但从管理制度和经济水平方面限于客观条件，资金申请具有一定难度，服 务外包意识有待提高。

2.4.发展趋势：仪器仪表发展智慧化、主打物联网服务 20 新三板主题报告 2.4.1.仪器仪表发展智能化、综合化 我国仪器仪表产业虽然得到了快速发展，但与国外的差距仍然较大，主要体现在：科技创新 及其产业化进展缓慢；关键核心技术匮乏，低水平重复异常突出；产品稳定性和可靠性长期 得不到根本性解决；大量进口对产业发展造成较大不利影响等。

随着传感技术、数字技术、互联网技术和现场总线技术的快速发展，采用新材料、新机理、 新技术的测量测试仪器仪表实现了高灵敏度、高适应性、高可靠性，并向嵌入式、微型化、 模块化、智能化、集成化、网络化方向发展。

微电子技术、微机械技术、纳米技术、信息技 术等综合应用于生产中，仪器体积将变得更小；受惠于上述技术的运用，集成多样的功能模 块，仪器功能将更加齐全。

仪器仪表的发展会更加的多功能化。

对于这种多功能的综合性产品不但在性能上(如准确度) 比专用脉冲发生器和频率合成器高，而且在各种测试功能上提供了较好的解决方案。

仪器仪 表趋向与人工智能化。

将来的仪器仪表在计算机应用的一个崭新的领域，利用计算机模拟人 的智能。

即代替人的一部分脑力劳动，从而在视觉、听觉、思维等方面具有一定的能力。

仪 器仪表趋向网络化发展趋势。

随着当前网络技术的飞速发展，Internet技术正在逐渐向工业 控制和智能仪器仪表系统设计领域渗透，未来仪器仪表行业将融合isp和emit技术，以实现 其网络化。

因此，未来十年，我国智能制造装备（包括多用热值测定仪）产业，将出现发展的战略机遇 期，仪器仪表厂家预计会针对制造过程中的感知、分析、决策、控制和执行等环节，融合集 成先进制造、信息和智能等技术，最终实现制造业的自动化、智能化、精益化和绿色化。

公司产品为精密传感器、数据采集器、智能传感器终端等，主要运用于能源、水利、地质灾 害、交通等行业，随着物联网、云计算、大数据等技术的发展，以及客户对监测数据与预警 报告实时性、准确性、专业性、相关性等的需求，该行业面临一体化、智能化、平台化的技 术升级，公司率先推出了监测与预警数据云服务。

随着数字大坝、智慧水利、智慧城市、智 能制造等概念的提出和落地，政府加大对水利工程、高铁、地铁、机场、地下管廊、智慧城 市等基础设施的建设，以及政府对水生态的修复与治理、环境保护的重视，公司的市场潜力 将进一步释放。

2.4.2.公司发展趋势：推动各个应用的物联网服务发展 基康仪器立足工程安全监测和野外环境监测领域，提供从感知、传输、平台到应用的综合物 联网解决方案，以市场需求为导向、以技术创新为驱动、以人力资源和制度建设为保障，巩 固能源、水利行业，扩大交通、国土业务，开创公司“十四五”高质量发展新局面。

坚持市场导向，不断提升营销能力 2021年是“十四五”规划的开局之年，国家将加快推进常规水利水电项目落地，金沙江、 大渡河、澜沧江等流域重点项目银江水电站、金川水电站、托巴水电站等项目已经开工建设； 抽水蓄能电站、国家战略油气储运等项目将加速推进；水利方面，粤西水资源配置、渝西水 资源配置、犬木塘水利枢纽、亭子口灌区等一大批重点水利工程陆续开工建设；随着海南昌 江、福建漳州等多个核电项目核准开工，国内外核电市场加速重启，加之国家引领的碳中和 概念利好，风电及清洁能源项目的加速建设为能源行业市场锦上添花。

在能源水利行业，公 司将继续抓好重点客户维护和重大项目跟进，保持行业领先优势。

交通强国战略将继续成为大基建落地的主要载体之一，国家将有序推进川藏铁路等重大高铁 21 新三板主题报告 项目落地；加之交通部已明确的《全国401座公路长大桥结构梁健康监测系统建设》实施 方案；现代化高质量综合立体交通网络；城市轨道交通、高速公路、长大桥、机场、港航水 运等多方向领域项目集中获批，以此交通基建项目将成为未来国家基建投资的重头。

2021年我国地质灾害防治形势仍然严峻，特别是华东地区南部、中南地区的西部和东部局 部、西南地区的中南部和东北部、西北地区的东南部和西北局部，在汛期或受较强地震影响 期间，地质灾害将呈高发态势。

面对地质灾害监测市场需求，公司将在保证产品可靠性与 精度需求的前提下，优化完善与创新研发并行，将掌握的核心监测技术与主流IT技术相融 合，向普适化研发方向发展。

加强已完成的重点地质灾害监测项目的示范性作用，将成熟项 目建设经验、普适型的监测预警设备进行大范围推广。

在此形势下，公司将加强对市场形势的研判，强化营销团队体系建设，完善激励制度，加强 考核机制，省区市场精耕细作。

进一步加强对“京津冀”、“长三角”、“粤港澳大湾区”、“成 渝经济区”等经济圈的营销投入，加大交通、地灾监测、水利信息化等细分市场的开拓力度， 举公司之力全力支持营销队伍集中精力强品牌、拓市场、畅渠道、拿订单。

进一步加大研发投入，以科技创新引领企业长远发展 2021年研发中心持续加强研发管理，改进绩效考核办法，通过绩效提高研发效率，缩短产 品研发周期，为各业务单元市场拓展提供动力，进一步强化公司核心竞争力。

公司将持续加 大技术研发投入，引进研发人才，优化人才结构，加强行业应用硬件及软件产品开发，针对 新兴行业应用特点定制化开发，差异化竞争，更好地满足客户需求。

推动新建厂房早日投产，提高公司产能 半年报显示，基康仪器新型传感器生产厂房已经进入整体验收阶段，公司将推动厂房早日投 产。

新厂房的建成，将有效提高公司的产能，提升公司形象，改善员工工作环境。

我们将以 此为契机，全面提升公司的核心竞争力。

3.可比公司：参照可比公司基康在细分行业中占据一定优势地位。

监测行业虽然属于一个细分行业，但由于此市场下游行业受国家政策促进其发展的导向决策， 以及产业政策的大力扶持，客户需求量大。

在激烈的市场竞争中，与基康仪器具有相似市场 规模、生产能力、产品体系、技术服务能力的企业为数不多，基康在该行业中占据一定优势 地位。

基康仪器在国内上市公司中暂时找不到直接竞争对手，但根据行业特征及服务客户找 到一些可对标上市公司。

国电南瑞(600406.SH) 公司作为专业从事电力自动化软硬件开发和行业应用服务的提供商，主要从事电网调度自动 化、变电站自动化、火电厂及工业控制自动化系统的软硬件开发和行业应用服务。

公司是国 家火炬计划软件产业基地-南京软件园“骨干企业”、“江苏省首批软件企业”、“国家规划 布局内重点软件企业”。

公司建立了遍布全国的营销网络和精干的销售队伍，通过技术合作、 共同开发等方式与重要客户构筑了以产品为纽带的合作关系，公司的自动化产品涉足电力、 石化、市政、轨道交通等多个领域。

航天科技（000901.SZ） 公司是以中国航天科工集团公司控股，并在国内发行A股的高科技上市公司，公司主业为 航天飞行器和汽车电子产品制造，其它产业为家用电子、军用电子、航天固体运载火箭、航 天微特电机伺服系统、烟气排放连续检测系统、精密机械制造等。

公司具有很强的产品研发 22 新三板主题报告 能力和市场开发能力，有多项产品获国家级重点新产品证书、国家星火奖、科技进步奖、省 部级优质产品。

先河环保（300137.SZ） 集环境监测、环境管理、环境治理为一体的综合服务商，业务涵盖生态环境监测装备、运维 服务、社会化检测、环境大数据分析及决策支持服务、VOCs治理、农村分散污水治理等领 域，具有全产业链服务优势，在行业中具有较强的竞争力。

另外在新三板市场中也蕴藏多家仪器仪表公司，例如主营业务为实验仪器用品的实验仪器用 品公司安谱实验。

表12：新三板仪器仪表板块相关公司一览 证券代码 证券名称 总市 值（亿 元） 2020年营 业收入（亿 元） 2020年营业净 利润（万元） pe（ttm）主营业务 832021.NQ安谱实验19.86 52126.91 10194.44 19.21公司主要从事实验室用品,包括实验室用仪器、试剂和标准品、等服务 833505.NQ美的连0.00 15561.51 5914.93 0.00生命体征监测仪器及耗材的研发、生产与销售 831193.NQ新健康成5.68 20010.15 4189.15 13.97从事体外诊断试剂和体外诊断仪器的研发、生产、销售及技术服务 837998.NQ奥华电子3.70 17761.32 3848.58 14.59石油测井、测试仪器的研发、生产、销售和工程技术服务 430685.NQ新芝生物8.66 12499.66 3580.84 28.40生物科学仪器及试剂的研发、生产与销售 833073.NQ威盛电子2.84 10898.09 3515.22 8.09石油测井套管井仪器研发、生产、销售及相关软件的开发和服务。

835179.NQ凯德石英21.67 15539.65 3331.46 65.03石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的生产、研发和销售 833509.NQ同惠电子16.46 9428.76 3207.06 50.73电子测量仪器研发、生产和销售 430476.NQ海能技术3.93 20282.83 3099.09 11.39光谱色谱类分析仪器、物理光学分析仪器、电化学分析仪器和样品 873122.NQ中纺标0.00 13676.58 2947.49 0.00纺织仪器检定校准以及试验用耗材销售等 834407.NQ驰诚股份4.87 10366.35 2728.09 17.85公司主营业务是研发、生产和销售应用于环境监测仪器仪表。

831798.NQ博益气动1.56 12885.38 2626.63 6.25气密检漏仪压力表、流量计等仪器仪表、设备、的进出口。

838082.NQ众加利0.95 13706.88 2571.10 3.69在分析检测仪器与仪表、自动化控制与系统集成、信息化术服务 830879.NQ基康仪器3.90 16937.88 2299.57 16.96业务主要包括振弦式、MEMS、CCD等安全监测仪器的设计 871263.NQ莱赛激光0.00 18462.59 2276.55 0.00激光测量仪器设备的研发、生产和销售 832891.NQ广陆科技1.95 6970.09 2199.72 8.86综合录井仪及石油钻探专用仪器仪表的研制造与销售 831396.NQ许昌智能3.67 27946.55 2039.84 17.55仪器仪表,智能变配用电控制保护设备 430391.NQ万特电气1.92 9515.44 2011.28 9.53电力设备与运维模电力仪器仪表的研发、生产与销售 839341.NQ福立仪器0.00 11518.76 1762.31 0.00色谱仪、光谱仪器的制造与销售 872002.NQ上海北分1.26 8394.56 1684.91 7.51分析仪器、自控仪器、烟气排放监测系统设备的研发、组装及销售 833091.NQ恒达股份0.00 6665.28 1642.04 0.00专业从事研制、生产、销售环境监测采样仪器 872333.NQ磐电科技4.88 4630.20 1639.00 29.75仪器仪表、电力试验车等研发、生产及销售 834658.NQ华天发展1.32 9755.45 1603.10 8.24从事分析仪器仪表系统供应及专业技术服务,主解决方案 430644.NQ紫贝龙0.26 5999.72 1542.49 1.69石油测井仪器的研发、生产、销售 837601.NQ天瑞电子2.60 8675.38 1522.30 17.08仪器仪表、计算机软硬件开发 872511.NQ智林股份2.05 8749.61 1253.63 16.35更换以及代理进口教学仪器设备服务 832059.NQ欧密格0.80 11951.05 1209.61 6.60小家电加工,仪器仪表 870620.NQ科域生物0.00 6777.11 1187.66 0.00体外诊断分析仪器及体外诊断试剂的研发、生产和销售 430610.NQ瀚远科技1.43 14017.76 1161.67 12.27消防设施工程施工、建设工程设计。

835051.NQ中科物联5.11 6902.51 1154.04 44.17消声室及各类声学测试分析仪器的生产和销售 835228.NQ长望科技1.90 7160.54 1024.43 37.34气象仪器领域内的四技服务;气象仪器、环保仪器术的进出口业务 430149.NQ江仪股份0.40 9203.15 978.53 4.10研发、生产和销售石油石化仪器仪表、设备产品及提供测井测试服务。

830971.NQ科特环保1.42 8563.65 963.52 14.73生产、销售环保、化工、能源机械设备,仪器仪表业务 835262.NQ佳乐股份2.39 14098.70 794.90 30.12工业控制自动化仪器的研发、生产和销售及核电综合运维服务业务 838319.NQ科思特0.60 1997.50 794.44 7.55电化学仪器的研发、生产和销售 839226.NQ长陆工控0.00 11126.84 729.19 0.00 开发、生产、销售过程称重配料、分析三大类仪器仪表及相关成套系统 23 新三板主题报告 832447.NQ森馥科技1.77 7352.38 720.71 24.53电磁辐射仪器仪表等产品及系统的研发、生产和销售询服务 872414.NQ天大仪器0.00 2496.00 661.65 0.00产品包括自主研发的矢量网络分析仪测试附件 430692.NQ杰纳瑞0.60 5304.38 652.42 9.27医疗仪器产品研发、生产、销售。

430511.NQ远大教科0.96 5456.65 641.61 14.69数字化实验教学设备相关配套实验教学仪器的研发、生产和销售 430025.NQ石晶光电1.70 9885.35 399.53 50.92仪器仪表自营和代理各类商品及技术的进出口义务等。

430471.NQ豪威尔0.74 3302.09 362.02 20.42农用机械配套仪器仪表及相关产品的开发、生产与销售 838239.NQ北裕仪器2.14 2829.50 187.84 114.10实验分析仪器产品中的气相分子吸收光谱仪 871768.NQ伊创科技0.00 4846.69 181.43 0.00环境在线监测仪器、工业在线及过程分析仪器等仪器产品 872594.NQ中环电炉0.23 2023.49 154.18 15.22实验室电加热分析仪器的研发、生产和销售 872290.NQ轻冶股份0.22 2468.40 136.76 15.79货物或技术进出口 839145.NQ海洋股份0.20 4774.72 94.55 21.15为客户提供电子测试测量仪器仪表集成、销售等服务 838115.NQ国强高科4.91 5647.20 90.61 542.10电子衡器、仪器仪表、机电设备、交通通信设备、监控设备 872259.NQ维勘科技0.07 919.75 64.19 10.50光学检测仪器研究、开发、生产、销售及服务 870356.NQ司巴克0.04 1878.32 52.92 7.27设计、生产:自动化设备、测试仪器、和售后服务 830790.NQ希迈气象0.26 3144.21 19.90 130.45地面气象仪器设备的研制、生产、销售、售后服务 837263.NQ和伍精密0.42 449.62 17.10 244.09专业从事低压电器焊接质量超声无损检测仪器的销售及技术服务 873137.NQ信东股份0.00 2973.33 6.56 0.00流量仪表,液位仪表等测量仪器仪表制造,销售与综合服务 430640.NQ摩威环境0.07 3356.67 -0.30 -2240.76代理进口环保在线仪器,代理进口实验室仪器 832779.NQ东方明康0.11 508.53 -3.70 -304.72 小儿脑瘫疾病的康复治疗仪器、术中神经检测仪器等的研发、生产和 销售 832393.NQ舒茨股份0.87 3655.39 -3.90 -197.86环境监测及工业过程分析领域的红外线气体传感器、销售 834326.NQ欧诺仪器0.00 591.51 -28.08 0.00生物医药用科学仪器的研发、生产与销售 838542.NQ埃森环境0.00 6075.71 -49.15 0.00环境智能监测仪器的研发、生产和销售 831910.NQ梦地自控0.13 1292.26 -51.40 -23.38燃气具检测设备和仪器的研发、生产和销售 833922.NQ丰源智控0.22 1784.59 -102.44 -21.49智能计量仪器仪表、销售和服解决方案 837591.NQ天骑医学0.60 769.62 -171.80 -35.20自主研发、设计、生产和销售医疗检验仪器及配套试诊断产品 430334.NQ科洋科技1.04 14743.53 -233.28 -46.90工业自动化仪器仪表研发、生产和销售 872166.NQ新烽光电9.72 2996.69 -301.35 -322.58在物联网领域向客户提供软、硬件产品化服务的供应商 835541.NQ康美生物2.95 13923.13 -332.19 -88.92公司主要从事体外诊断试剂和仪器械管理。

838901.NQST万鸿泰2.00 638.00 -382.78 -52.24面部抗衰产品的品牌推广和渠道建设,及美容仪器 836343.NQ茶花电气0.31 566.66 -507.22 -6.07传感器、仪器仪表及相应的工业和商业应用产品服务。

838855.NQ力磁电气2.15 1751.63 -603.60 -41.09测量与控制仪器人、工控软件,软件设计及开发 837053.NQ华烁科技1.31 33919.41 -750.88 -17.43建筑与建材化学品及精细化工产品和设备、仪器、仪表 430004.NQ绿创设备0.43 1834.93 -754.99 -5.70计算机软件及配套硬件和相关仪器设备;自产产品、产品。

833047.NQ天堰科技4.05 14202.82 -774.34 -52.25医学教学模型、教学仪器和训练管理软件等医学教育产品的研发 837534.NQ中坤股份1.79 9994.88 -1052.52 -17.29通用仪器仪表 831330.NQ普适导航0.83 5538.40 -1397.43 -6.64定位导航专用仪器、气象及海洋专用仪器 430038.NQ信维科技1.02 4677.43 -1655.32 -6.17研发、生产和销售通信网络测试与维护的仪器仪表。

833135.NQ中源智人0.23 113.80 -2966.18 -0.79 新型平板显示器件、电子专用设备及仪器柜、智能健康家居的研发及 生产 830852.NQ中科仪41.59 38431.98 -7654.12 -54.55干式真空泵、真空仪器设备的研发、生产和销售,并提供相关技术服务 资料来源：choice、安信证券研究中心 注：数据截至2020.12.31 3.1.产品技术：精密传感器、监测、物联网综合解决方案的可比公司 表13：与可比公司业务情况比较 公司名称 核心产品 国电南瑞 电动汽车充换电设施，轨道交通信息化、电气化铁路自化，大数据及云服务、 量子保密通信 航天科技 汽车电子及传感器业务、航天应用产品、车联网业务及工业物联网 先河环保 生态环境监测设备、环境治理服务、运维服务、社会化检测等 基康仪器 精密传感器、数据采集仪器、智能传感器、智能数据采集传输终端、G云平台 资料来源：公司官网、安信证券研究中心 24 新三板主题报告 在产品和主营业务上，基康仪器在近几年以及未来几年的主要营收都来自于智能化处理，与 国电南瑞和航天科技不完全可比，但在细分行业上有部分可比，例如国电南瑞同样以大数据、 云计算等技术为核心对行业提供整体解决方案。

而航天科技公司和基康仪器具有相似生产能 力、产品体系、技术服务能力。

在产品形态上基康仪器和先河环保比较类似，但下游应用领 域略有差异。

图17：与可比公司专利比较 资料来源：各公司年报、安信证券研究中心 注：以上数据截至2020.12.31，先河环保未区分发明专利故无法统计 3.2.规模体量：净利润为4051.60万元、增长率为82.35%高于同行可比公司 图18：各可比公司营业收入（万元） 图19：各公司净利润（万元） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 357 187 50 146 0 50 100 150 200 250 300 350 400 国电南瑞航天科技基康仪器先河环保 专利总数发明专利 3,850,241.1 1 534,957.17 124,810.0921,233.88 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4500000 国电南瑞航天科技先河环保基康仪器 2018年2019年2020年 521,165.34 -67,078.49 13750.384,059.60 -100000 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 国电南瑞航天科技先河环保基康仪器 2018年2019年2020年 25 新三板主题报告 图20：各公司营业收入增速对比（%） 图21：各公司净利润增速对比（%） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 结合可比公司分析，基康仪器所处细分行业，整体规模较小。

但2018-2020年期间稳定增长。

在净利润方面基康仪器在净利润增速上高于同比公司水平，在2020年净利润同比增长了 82.35%，净利润达到4059.60万元。

3.3.盈利能力：净利率逐年增高、高于可比公司，2020年净利率达到19.12% 图22：与可比公司毛利率对比（%） 图23：与可比公司净利率对比（%） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 基康仪器与可比公司虽同属于仪器仪表类业务，但为客户提供的服务或生产的产品具有较大 的差别，因此在各自细分市场上仍存在较大差别。

报告期各期，公司毛利率分别为51.58%、 52.57%、49.39%，处于较为稳定的波动且远高于同行可比公司平均值 与其他可比公司相比，在2020年基康仪器净利润达到了19.12%。

主要由于公司全力以赴开 拓市场、争取订单，能源、水利行业市场占有率进一步提升，交通、地质灾害行业稳步拓展， 文物保护、能输管道安全监测等新兴行业取得了突破；一年来公司加大对软硬件产品的研发 力度，数据采集设备产品线进一步完善，G云平台的公有云和私有云服务在更多的行业和 客户中落地。

-5.40 12.16 24.12 -15 -10 -5 05 10 15 20 25 30 35 2018年2019年2020年 国电南瑞航天科技 先河环保基康仪器 93.57 53.8482.35 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2018年2019年2020年 国电南瑞航天科技 先河环保基康仪器 51.5852.5749.39 0 10 20 30 40 50 60 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技先河环保 平均值基康仪器 9.49 13.01 19.12 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技先河环保 平均值基康仪器 26 新三板主题报告 3.4.费用控制：因客户较为分散，费用率均高于同行平均水平 图24：销售费用率与可比公司对比（%） 图25：管理费用率与可比公司对比（%） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 基康仪器销售费用率高于可比公司平均水平。

公司销售费用率较高，主要是由于销售区域比 较分散，运输费用较高；另外，发行人主要客户比较分散，销售人员较多，销售相关的职工 薪酬支出较多。

公司管理费用率高于可比公司管理费用率的平均水平。

报告期内，管理费用持续减少但幅度 较小。

公司管理费用较高原因主要因为公司管理类人员占比为17.7%，占据较大比例且随着 公司业务规模的扩大，公司的折旧费、租赁费、办公费和业务招待费等均有一定幅度的增加。

特别是当前物联网兴起，云平台的使用，对于软件开发的要求越来越高，对于高级人才的需 要也就越来越大，以此满足行业信息化管理水平提升的需要 图26：研发费用率与可比公司对比（%） 资料来源：各年年报、安信证券研究中心 公司的研发费用率在可比公司中处于领先地位，研发人员在公司员工中占据25%，公司继续 围绕用户需求，把握技术发展趋势，注重研发费用投入结构和研发团队建设，持续研发出满 足各行业的创新产品。

02468 10 12 14 16 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技基康仪器 先河环保平均值 0 2 4 6 8 10 12 14 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技基康仪器 先河环保平均值 0 2 4 6 8 10 12 14 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技基康仪器先河环保平均值 27 新三板主题报告 3.5.周转能力：存货周转率、应收账款周转率逐年增长但仍有较大发展空间 图27：存货周转率对比（次/年） 图28：应收账款周转率对比（次/年） 资料来源：choice、安信证券研究中心 资料来源：choice、安信证券研究中心 公司存货周转率分别为1.83次/年、1.63次/年和2.07次/年、低于行业平均水平但整体处于 上升趋势，得益于公司通过加强存货管理，实现了效率的提升。

但公司对于存货的管理与控 制能力有待加强，存货周转率仍然存在提升的空间。

公司应收账款周转率分别为1.4次/年、1.09次/年和0.94次/年，应收账款周转率逐年增长但 低于行业平均水平，可能会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的 正常运转。

3.6.估值角度：市值13.76亿元，市盈率（TTM）28.76X，低于行业均值 截至最新行业内可比公司平均市值平均市盈率（TTM）44.86X、平均市净率4.63X，可比公 司市值中值为33.13亿元、PE（TTM）中值为44.49X，市净率中值4.83X。

基康仪器目前 市值13.76亿元，对应PETTM 28.76X，低于可比公司均值，市净率3.27X，亦低于可比公 司均值，建议关注。

表14：可比公司估值情况 公司名称 股票代码 市值 （亿元） PE （TTM） 市净率 2021年 营收 TTM （亿元） 2021年归 母净利润 TTM （万元） 三年营收 CAGR （%） 三年归母 净利润 CAGR （%） 2020年 毛利率 （%） 2020年净 利率（%） 2020年研 发费用率 (%) 先河环保 30013738.9943.671.8712.758928.516.18 -10.6645.8811.025.15 国电南瑞 6004062489.9045.317.00416.36549569.2616.7514.4026.8013.544.82 同惠电子 83350916.3438.345.701.354262.966.463.2257.3831.4213.80 创远仪器 83196127.2652.133.963.985228.7711.5335.9142.6815.8220.35 平均数643.1244.864.63 中位数33.1344.494.83 基康仪器 83087913.7628.763.272.504785.219.6169.2149.3919.088.73 资料来源：choice，安信证券研究中心 注：数据截至2021.11.29，航天科技PETTM为负，故不计入表格 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技先河环保基康仪器平均值 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 5 2018年度2019年度2020年度 国电南瑞航天科技先河环保基康仪器平均值 28 新三板主题报告 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉 尽责、诚实守信。

本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法 专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。

本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得 证券投资咨询业务许可。

本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。

发布证券研究报告，是证券投资 咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相 关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告， 并向本公司的客户发布。

29 新三板主题报告 免责声明 。

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