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壹网壹创:开源证券-壹网壹创-300792-公司信息更新报告:服务模式转变提升盈利能力,DP等新业务值得期待-210826

研报作者:方光照 来自:开源证券 时间:2021-08-27 07:35:56
  • 股票名称
    壹网壹创
  • 股票代码
    300792
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ze***ed
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    392 KB
研究报告内容

传媒/营销传播 壹网壹创(300792.SZ) 2021年08月26日 投资评级:买入(维持) 日期2021/8/26 当前股价(元) 46.20 一年最高最低(元) 185.00/41.35 总市值(亿元) 110.28 流通市值(亿元) 42.50 总股本(亿股) 2.39 流通股本(亿股) 0.92 近3个月换手率(%) 199.4 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-三季报业绩优 异,电商旺季有望再创佳绩》 - 2020.10.29 《公司信息更新报告-孵化自有品牌, 布局内容电商,新消费龙头初具雏形》 -2020.10.20 《公司信息更新报告-品类拓展高奏 凯歌,焕轻而行释放费用压力》 - 2020.8.28 服务模式转变提升盈利能力,DP等新业务值得期待 ——公司信息更新报告 方光照(分析师)林瑶(联系人) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 linyao@kysec.cn 证书编号:S0790121020003 2021年上半年归母净利润同比提升16.66%,维持“买入”评级 2021年8月26日,公司发布2021年半年报。

2021H1,公司实现营业收入4.86 亿元,同比减少12.82%;实现归母净利润1.27亿元,同比增长16.66%。

2021Q2, 公司实现营业收入2.64亿元,同比减少23.40%,环比增长18.32%;实现归母净 利润0.73亿元,同比增长20.04%,环比增长38.03%,主要系公司与百雀羚的项 目合作方式由品牌线上营销服务转变至管理服务,收入确认规则发生改变。

基于 2021H1业绩,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计 2021-2023年公司归母净利润分别为3.87/4.66/5.60亿元(调整前2021/2022年分 别为4.93/6.87亿元),对应EPS分别为1.62/1.95/2.35元,当前股价对应PE分别 为28.5/23.7/19.7倍,我们看好公司全域营销能力持续加强,维持“买入”评级。

高毛利率的品牌线上管理服务收入占比快速提升,进一步增强公司盈利能力 公司持续侧重品牌线上管理服务模式,减轻流量成本上升压力,着重以轻资产运 营,2020Q4与百雀羚的合作已从营销服务转为管理服务模式。

2021H1,品牌线 上管理服务收入达2.64亿元(同比+43.82%),占公司营业收入比重达54.35%(同 比+21.41pcts);毛利率达62.25%,带动公司整体毛利率提升至49.11%(同比 +5.30pcts),盈利能力稳步增强;同时,销售费用受合作模式改变影响而同比显 著下降54.74%,销售费用率仅为7.40%,亦助力公司整体净利率提高至28.48% (同比+8.17pcts)。

积极进军新赛道,“618”表现优异,TP与DP(抖音代运营)业务齐头并进 依托在TP赛道积累的丰富资源和口碑,公司切入抖音等新渠道并积极拓展新品 牌、新品类。

2020年,公司收购浙江上佰51%的股权,或增强家电行业电商代 运营实力;2021H1,公司已新签约品牌超30个。

根据公司公众号,2021年“618” 期间,公司GMV超22.4亿元,同比增长30.23%。

其中,TP业务稳步推进,新 增16个品牌,DP业务完成探索、实现快速扩张,新增10个品牌,均表现亮眼。

风险提示:代运营行业竞争加剧、公司的线上运营权被品牌方收回等风险。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,4511,2991,3171,6052,003 YOY(%) 43.2 -10.51.421.924.8 归母净利润(百万元) 219310387466560 YOY(%) 34.741.524.720.420.3 毛利率(%) 43.047.851.451.249.6 净利率(%) 15.123.929.429.028.0 ROE(%) 17.121.821.321.621.5 EPS(摊薄/元) 0.921.301.621.952.35 P/E(倍) 50.335.628.523.719.7 P/B(倍) 8.67.36.15.04.2 数据来源:聚源、开源证券研究所 -72% -48% -24% 0% 24% 48% 2020-082020-122021-042021-08 壹网壹创沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产12611271124318411987 营业收入14511299131716052003 现金82963262610411140 营业成本8266776407841011 应收票据及应收账款176202182287297 营业税金及附加1428131621 其他应收款3759388067 营业费用3031458696120 预付账款2830284346 管理费用3950394850 存货11684105127172 研发费用3147810 其他流动资产75264264264264 财务费用-6 -22432 非流动资产16174386710061154 资产减值损失0 -2000 长期投资0128255383511 其他收益312000 固定资产109105121142167 公允价值变动收益29999 无形资产135394349 投资净收益13111 其他非流动资产51476452438427 资产处置收益00000 资产总计14222014211028483141 营业利润272432538660800 流动负债143421166496303 营业外收入1813995 短期借款08888 营业外支出02422 应付票据及应付账款809071126128 利润总额290443543668803 其他流动负债6332388362167 所得税7197136167201 非流动负债09999 净利润219345407501602 长期借款00000 少数股东损益035203542 其他非流动负债09999 归母净利润219310387466560 负债合计143430175505311 EBITDA 274437538660791 少数股东权益07292127170 EPS(元) 0.921.301.621.952.35 股本80144239239239 资本公积714670598598598 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益484714105814621918 成长能力 归属母公司股东权益12781513184222152660 营业收入(%) 43.2 -10.51.421.924.8 负债和股东权益14222014211028483141 营业利润(%) 34.259.124.422.821.2 归属于母公司净利润(%) 34.741.524.720.420.3 获利能力 毛利率(%) 43.047.851.451.249.6 净利率(%) 15.123.929.429.028.0 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.121.821.321.621.5 经营活动现金流147438183657375 ROIC(%) 15.721.721.521.921.8 净利润219345407501602 偿债能力 折旧摊销913141720 资产负债率(%) 10.121.38.317.79.9 财务费用-6 -22432 净负债比率(%) -64.9 -39.2 -32.2 -44.4 -40.2 投资损失-1 -3 -1 -1 -1 流动比率8.83.07.53.76.6 营运资金变动-8288 -232146 -240 速动比率7.32.76.43.35.7 其他经营现金流817 -9 -9 -9 营运能力 投资活动现金流-86 -575 -128 -147 -158 总资产周转率1.50.80.60.60.7 资本支出8791 -41220 应收账款周转率10.76.96.96.96.9 长期投资0 -126 -128 -128 -128 应付账款周转率16.38.08.08.08.0 其他投资现金流1 -610 -259 -262 -266 每股指标(元) 筹资活动现金流660 -58 -61 -95 -117 每股收益(最新摊薄) 0.921.301.621.952.35 短期借款08000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.621.840.772.751.57 长期借款00000 每股净资产(最新摊薄) 5.356.347.629.1911.05 普通股增加20649400 估值比率 资本公积增加669 -43 -7200 P/E 50.335.628.523.719.7 其他筹资现金流-29 -87 -83 -95 -117 P/B 8.67.36.15.04.2 现金净增加额721 -196 -641599 EV/EBITDA 37.323.519.115.012.4 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必 要)咨询独立投资顾问。

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