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完美世界:开源证券-完美世界-002624-公司信息更新报告:《梦诛》或致Q3业绩环比大幅改善,新游值得期待-211015

研报作者:方光照 来自:开源证券 时间:2021-10-15 15:24:38
  • 股票名称
    完美世界
  • 股票代码
    002624
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sm***93
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    343 KB
研究报告内容

传媒/互联网传媒 完美世界(002624.SZ) 2021年10月15日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/14 当前股价(元) 14.84 一年最高最低(元) 31.80/13.01 总市值(亿元) 287.89 流通市值(亿元) 271.16 总股本(亿股) 19.40 流通股本(亿股) 18.27 近3个月换手率(%) 127.67 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-业绩压力释放, 关注《梦诛》长线贡献及新游进度》 -2021.8.17 《公司信息更新报告-《梦幻新诛仙》 首日表现稳定,长线续航能力或更佳》 -2021.6.26 《公司信息更新报告-MMORPG市场 地位稳固,多品类产能释放在即》 -2021.4.27 《梦诛》或致Q3业绩环比大幅改善,新游值得期待 ——公司信息更新报告 方光照(分析师) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 《梦诛》流水持续释放,《幻塔》将上线或再添增量,维持“买入”评级 公司公布2021年前三季度业绩预告,2021前三季度预计实现归母净利润 7.88-8.08亿元,其中游戏业务预计盈利7.63-7.83亿元。

2021年Q3预计实现归 母净利润5.30-5.50亿元,与2020年同期相比变动幅度在-1.11%到2.62%之间, 其中游戏业务预计盈利5.40-5.60亿元,环比实现扭亏为盈。

报告期内公司业绩 环比2021年Q2有较大幅度回暖,主要系新游戏上线初期的集中推广投入已逐 步收回,《梦幻新诛仙》等产品流水持续释放。

当前公司业绩压力或已释放,《梦 幻新诛仙》新游红利正在逐步兑现红利,《诛仙》手游等老游戏产品收入情况稳 定,《幻塔》等储备游戏也已经蓄势待发,业绩有望持续得到修复。

基于2021 前三季度业绩,我们维持盈利预测,预测公司2021/2022/2023年归母净利润分别 为14.79/24.08/29.31亿元,对应EPS分别为0.76/1.24/1.51元,当前股价对应PE 分别为19.5/12.0/9.8倍,维持“买入”评级。

《梦幻新诛仙》或成为长期业绩的中流砥柱,海外表现值得期待 公司于6月25日上线诛仙IP全新MMO《梦幻新诛仙》,上线首月累计流水超5 亿,Q3整体流水超10亿,上线至今在iOS畅销榜保持不俗表现(中国iOS畅销 榜排名4-33)。

公司采取长线运营策略,持续精细化买量,并保持较快的版本迭 代,上线至今通过更新为游戏新增了仙府系统,情缘系统等多样化玩法。

同时公 司正在筹划在港澳台等地区上线《梦幻新诛仙》海外版本,看好《梦诛》以精良 制作和成熟的运营在海外再一次获得优异成绩,为公司业绩添增量。

《幻塔》上线在即,聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”力求多品类突破创新 我们预计《幻塔》将于近期开启第四轮测试,并于年内正式上线。

本轮测试公司 进行了更加亲民化的调整,致力于打造DAU高、活跃度高的年轻化二次元开放 世界手游。

当前《幻塔》TapTap预约数已超过113万,上线后有望带动公司业 绩快速增长。

除此之外,公司储备《一拳超人:世界》、《天龙八部2》等新产品 有望于近期陆续开启测试,多品类产品矩阵逐渐成形。

风险提示:经典游戏流水下滑,新游戏上线时间推迟,游戏行业政策变化。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,03910,2259,82012,53614,722 YOY(%) 0.127.2 -4.027.717.4 归母净利润(百万元) 1,5031,5491,4792,4082,931 YOY(%) -11.93.0 -4.562.821.7 毛利率(%) 60.960.356.760.060.2 净利率(%) 18.715.115.119.219.9 ROE(%) 14.313.511.716.316.9 EPS(摊薄/元) 0.770.800.761.241.51 P/E(倍) 19.218.619.512.09.8 P/B(倍) 3.02.72.42.01.7 数据来源:聚源、开源证券研究所 -72% -48% -24% 0% 24% 48% 2020-102021-022021-06 完美世界沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产1013278858999993112458 营业收入80391022598201253614722 现金25262943495654678455 营业成本31424057425250175856 应收票据及应收账款235514115531119353 营业税金及附加3132313946 其他应收款18372173140228 营业费用11451831232124322694 预付账款542331545525731 管理费用68575778610031178 存货17601027674581591 研发费用15041589168921562532 其他流动资产27662100210021002100 财务费用2061131296330 非流动资产649776228348926010040 资产减值损失-707 -969 -25300 长期投资19142768365945505441 其他收益89131117117117 固定资产364354329443500 公允价值变动收益427413420420420 无形资产368419344236117 投资净收益229196196196196 其他非流动资产38514081401740323983 资产处置收益-2 -1 -34 -1 -1 资产总计1662915507173471919222498 营业利润13421628156425573117 流动负债48004204494047715558 营业外收入1040272727 短期借款1139784784784784 营业外支出612888 应付票据及应付账款486733545963797 利润总额13461657158325763136 其他流动负债31752687361130243977 所得税-101152145237288 非流动负债1701121110106100 净利润14471504143723392847 长期借款225231172 少数股东损益-56 -44 -42 -69 -84 其他非流动负债147698989898 归母净利润15031549147924082931 负债合计65014325505048775658 EBITDA 14951814173627363298 少数股东权益614347305236152 EPS(元) 0.770.800.761.241.51 股本13652012201220122012 资本公积23251962196219621962 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益5859704581841003712292 成长能力 归属母公司股东权益951510835119931407916688 营业收入(%) 0.127.2 -4.027.717.4 负债和股东权益1662915507173471919222498 营业利润(%) -29.121.4 -4.063.521.9 归属于母公司净利润(%) -11.93.0 -4.562.821.7 获利能力 毛利率(%) 60.960.356.760.060.2 净利率(%) 18.715.115.119.219.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 14.313.511.716.316.9 经营活动现金流20233693283814663835 ROIC(%) 11.412.610.715.015.4 净利润14471504143723392847 偿债能力 折旧摊销142197224268324 资产负债率(%) 39.127.929.125.425.1 财务费用2061131296330 净负债比率(%) 6.8 -18.8 -33.5 -32.4 -45.3 投资损失-229 -196 -196 -196 -196 流动比率2.11.91.82.12.2 营运资金变动39816241629 -5901249 速动比率1.51.51.51.81.9 其他经营现金流60451 -386 -419 -419 营运能力 投资活动现金流-1994 -453 -368 -566 -488 总资产周转率0.50.60.60.70.7 资本支出449572 -16521 -111 应收账款周转率3.75.410.015.020.0 长期投资-1535 -41 -891 -891 -891 应付账款周转率7.16.76.76.76.7 其他投资现金流-308078 -1424 -1435 -1490 每股指标(元) 筹资活动现金流-1427 -2794 -457 -389 -358 每股收益(最新摊薄) 0.770.800.761.241.51 短期借款-131 -355000 每股经营现金流(最新摊薄) 1.041.901.460.761.98 长期借款-568 -203 -11 -4 -6 每股净资产(最新摊薄) 4.905.596.187.268.60 普通股增加-22647000 估值比率 资本公积增加-583 -364000 P/E 19.218.619.512.09.8 其他筹资现金流-122 -2520 -446 -385 -352 P/B 3.02.72.42.01.7 现金净增加额-138438420125112989 EV/EBITDA 19.314.514.08.76.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

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本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

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