当前位置:首页 > 研报详细页

完美世界:开源证券-完美世界-002624-公司信息更新报告:《幻塔》公测定档,品类突破值得期待-211129

研报作者:方光照 来自:开源证券 时间:2021-11-29 11:31:44
  • 股票名称
    完美世界
  • 股票代码
    002624
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ga***up
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    372 KB
研究报告内容

传媒/互联网传媒 完美世界(002624.SZ) 2021年11月29日 投资评级:买入(维持) 日期2021/11/26 当前股价(元) 19.87 一年最高最低(元) 31.54/13.01 总市值(亿元) 385.47 流通市值(亿元) 363.07 总股本(亿股) 19.40 流通股本(亿股) 18.27 近3个月换手率(%) 150.23 股价走势图 数据来源:聚源 《公司信息更新报告-《梦诛》提振Q3 毛利率,多款新游将陆续开测》 - 2021.10.29 《公司信息更新报告-《梦诛》或致Q3 业绩环比大幅改善,新游值得期待》- 2021.10.15 《公司信息更新报告-业绩压力释放, 关注《梦诛》长线贡献及新游进度》- 2021.8.17 《幻塔》公测定档,品类突破值得期待 ——公司信息更新报告 方光照(分析师) fangguangzhao@kysec.cn 证书编号:S0790520030004 公司基于核心品类优势,持续进行多元化拓展,维持“买入”评级 公司MMORPG核心品类优势明显,据伽马数据,公司2020年MMORPG品类 市场占有率达24.40%,同时公司聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道, 力求多品类突破创新。

开放世界MMORPG《幻塔》12月16日上线,有望助公 司实现品类突破,带动业绩快速增长。

我们维持盈利预测,预测公司 2021/2022/2023年归母净利润分别为14.79/24.08/29.31亿元,对应EPS分别为 0.76/1.24/1.51元,当前股价对应PE分别为26.1/16.0/13.2倍,维持“买入”评级。

《幻塔》上线有望带动公司业绩快速增长 《幻塔》自2020年6月首曝之后,经过四次测试,游戏品质与市场关注度不断 提升,截至2021年11月28日,官网预约数超过1365万,TapTap与B站合计 预约数超过200万,TapTap评分6.7,同时凭借出色的游戏品质和测试数据,《幻 塔》成为硬核联盟超明星推荐产品。

庞大的用户预约量加上独特的开放世界 MMO游戏玩法,配合公司发行《梦幻新诛仙》所积累的市场宣发及品效和一买 量经验,使《幻塔》具备爆款潜力,游戏上线后有望带动公司业绩快速增长。

品类与技术上的突破,或使公司具备向一线游戏大厂迈进可能 《幻塔》为公司自2018年进行精品化、多元化、国际化战略转型以来的一次重 要尝试,其开放世界自由探索、虚幻引擎4.26、轻科幻二次元美术风格、拟态系 统等游戏特色,皆为完美世界首次尝试,且开放世界MMORPG的玩法具备部分 元宇宙要素,或有助于公司积累元宇宙产品开发经验。

《幻塔》有望帮助公司完 成品类突破,打造差异化精品内容。

从游戏质量上看,《幻塔》在每两次测试间 隔的几个月时间内,完成了大量游戏内容的迭代与优化,这得益于公司游戏工业 化体系的逐渐成熟且构建了强大技术中台,在品类与技术上的突破或使公司具备 向一线大厂迈进的可能。

风险提示:经典游戏流水下滑,新游戏表现不及预期,游戏行业政策变化。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 8,03910,2259,82012,53614,722 YOY(%) 0.127.2 -4.027.717.4 归母净利润(百万元) 1,5031,5491,4792,4082,931 YOY(%) -11.93.0 -4.562.821.7 毛利率(%) 60.960.356.760.060.2 净利率(%) 18.715.115.119.219.9 ROE(%) 14.313.511.716.316.9 EPS(摊薄/元) 0.770.800.761.241.51 P/E(倍) 25.724.926.116.013.2 P/B(倍) 4.13.63.22.72.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2020-112021-032021-07 完美世界沪深300 相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产1013278858999993112458 营业收入80391022598201253614722 现金25262943495654678455 营业成本31424057425250175856 应收票据及应收账款235514115531119353 营业税金及附加3132313946 其他应收款18372173140228 营业费用11451831232124322694 预付账款542331545525731 管理费用68575778610031178 存货17601027674581591 研发费用15041589168921562532 其他流动资产27662100210021002100 财务费用2061131296330 非流动资产649776228348926010040 资产减值损失-707 -969 -25300 长期投资19142768365945505441 其他收益89131117117117 固定资产364354329443500 公允价值变动收益427413420420420 无形资产368419344236117 投资净收益229196196196196 其他非流动资产38514081401740323983 资产处置收益-2 -1 -34 -1 -1 资产总计1662915507173471919222498 营业利润13421628156425573117 流动负债48004204494047715558 营业外收入1040272727 短期借款1139784784784784 营业外支出612888 应付票据及应付账款486733545963797 利润总额13461657158325763136 其他流动负债31752687361130243977 所得税-101152145237288 非流动负债1701121110106100 净利润14471504143723392847 长期借款225231172 少数股东损益-56 -44 -42 -69 -84 其他非流动负债147698989898 归母净利润15031549147924082931 负债合计65014325505048775658 EBITDA 14951814173627363298 少数股东权益614347305236152 EPS(元) 0.770.800.761.241.51 股本13652012201220122012 资本公积23251962196219621962 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益5859704581841003712292 成长能力 归属母公司股东权益951510835119931407916688 营业收入(%) 0.127.2 -4.027.717.4 负债和股东权益1662915507173471919222498 营业利润(%) -29.121.4 -4.063.521.9 归属于母公司净利润(%) -11.93.0 -4.562.821.7 获利能力 毛利率(%) 60.960.356.760.060.2 净利率(%) 18.715.115.119.219.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 14.313.511.716.316.9 经营活动现金流20233693283814663835 ROIC(%) 11.412.610.715.015.4 净利润14471504143723392847 偿债能力 折旧摊销142197224268324 资产负债率(%) 39.127.929.125.425.1 财务费用2061131296330 净负债比率(%) 6.8 -18.8 -33.5 -32.4 -45.3 投资损失-229 -196 -196 -196 -196 流动比率2.11.91.82.12.2 营运资金变动39816241629 -5901249 速动比率1.51.51.51.81.9 其他经营现金流60451 -386 -419 -419 营运能力 投资活动现金流-1994 -453 -368 -566 -488 总资产周转率0.50.60.60.70.7 资本支出449572 -16521 -111 应收账款周转率3.75.410.015.020.0 长期投资-1535 -41 -891 -891 -891 应付账款周转率7.16.76.76.76.7 其他投资现金流-308078 -1424 -1435 -1490 每股指标(元) 筹资活动现金流-1427 -2794 -457 -389 -358 每股收益(最新摊薄) 0.770.800.761.241.51 短期借款-131 -355000 每股经营现金流(最新摊薄) 1.041.901.460.761.98 长期借款-568 -203 -11 -4 -6 每股净资产(最新摊薄) 4.905.596.187.268.60 普通股增加-22647000 估值比率 资本公积增加-583 -364000 P/E 25.724.926.116.013.2 其他筹资现金流-122 -2520 -446 -385 -352 P/B 4.13.63.22.72.3 现金净增加额-138438420125112989 EV/EBITDA 26.120.119.812.49.3 数据来源:聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

公司信息更新报告 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参 考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必 要)咨询独立投资顾问。

在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情 况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

若本报告的接收人非本公司的 客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对 其内容负责。

本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任 何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。

开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。

本公司对本报告保留一切权利。

除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权 均属本公司。

未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制 品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及 标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券研究所 上海深圳 地址:上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编:200120 邮箱:research@kysec.cn 地址:深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编:518000 邮箱:research@kysec.cn 北京西安 地址:北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层 邮编:100044 邮箱:research@kysec.cn 地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编:710065 邮箱:research@kysec.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载