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福斯特:西部证券-福斯特-603806-2021年三季报点评:胶膜出货稳步增长,龙头地位稳固-211104

研报作者:杨敬梅 来自:西部证券 时间:2021-11-04 19:26:20
  • 股票名称
    福斯特
  • 股票代码
    603806
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    60***xu
  • 研报出处
    西部证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    259 KB
研究报告内容

公司点评|福斯特 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 胶膜出货稳步增长,龙头地位稳固 福斯特(603806.SH)2021年三季报点评 公司点评|福斯特 公司评级买入 股票代码603806 前次评级买入 评级变动维持 当前价格129.99 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 福斯特:光伏胶膜行业龙头,21H1业绩符合 预期—福斯特(603806.SH) 21年半年报点评 2021-08-19 福斯特:胶膜产品价量同比双升,新材料产品 有望成为业绩亮点—福斯特(603806.SH)2021 年一季报点评 2021-04-20 福斯特:胶膜产品量价齐升,行业龙头有望持 续稳固—福斯特(603806.SH)20年年度报告点 评 2021-03-26 -5% 20% 45% 70% 95% 120% 145% 170% 2020-112021-032021-07 福斯特电源设备沪深300 ● 核心结论 事件:公司发布2021年三季报。

21年公司前三季度实现收入89.30亿元, 同比+63.27%,实现归母净利润13.36亿元,同比+ 53.37%。

21Q3公司 实现收入32.14亿元,同比+53.55%,环比+10.79%,实现归母净利润4.33 亿元,同比+4.23%,环比+5.87%。

21Q3胶膜出货稳中有升,盈利能力环比下滑。

公司21Q3胶膜出货约2.7 亿平米,环比有所提升。

预计21年出货量10亿平米左右,市占率有望保 持在55%~60%。

胶膜单三季度平均单价约10~11元/平方米。

由于上游原 材料EVA粒子价格持续上涨,公司Q3毛利率环比-2.78pct。

背板差异化技术领先行业,市占率有望提升。

截止目前,由于KPC结构 背板原材料PVDF价格上浮明显,公司自主研发含氟涂料涂覆成膜技术的 CPC背板性价比较高,需求旺盛。

公司嘉兴基地年产1.1亿平米光伏背板 扩产项目稳步进行中,背板业务市场份额有望稳中有升。

电子新材料逐渐放量,多维布局有望打开全新市场。

感光干膜方面,公 司目前已进入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等国内大型PCB 厂商的供应体系。

预计未来广东江门年产4.2亿平方米感光干膜项目和年 产2.4万吨碱溶性树脂项目逐渐投产,感光干膜出货有望逐步提升。

铝塑 膜与FCCL产能逐步推进中,每月出货稳定,扩产项目积极筹备和推进, 预计未来电子新材料板块有望为公司业绩带来新亮点。

投资建议:上游原料价格预计仍将上涨,调整盈利预测。

预计21-23年 归母净利润为18.18/21.18/28.67亿元(原预测为19.66/24.27/28.37亿 元),YoY+16.2%/16.5%/35.3%,EPS分别为1.91/2.23 /3.01元。

考虑公 司出货有所提升,市占率有望持稳,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧,光伏装机量不及预期,海外销量不及预期 ●核心数据 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 6,3788,39310,30311,40815,802 增长率32.6% 31.6% 22.8% 10.7% 38.5% 归母净利润(百万元) 9571,5651,8182,1182,867 增长率27.4% 63.5% 16.2% 16.5% 35.3% 每股收益(EPS) 1.011.651.912.233.01 市盈率(P/E) 129.279.068.058.443.1 市净率(P/B) 10.411.111.710.18.4 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 证券研究报告 2021年11月04日 公司点评|福斯特 2 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月04日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 现金及现金等价物1,8811,6772,5963,3124,820 营业收入6,3788,39310,30311,40815,802 应收款项1,8562,7394,3814,8925,257 营业成本5,0796,0137,7358,43511,433 存货净额9099741,4001,4671,970 营业税金及附加2235404462 其他流动资产2,0983,9292,5162,8043,105 销售费用113121172186250 流动资产合计6,7459,31810,89212,47515,152 管理费用300453539590827 固定资产及在建工程1,2901,7991,9472,0922,277 财务费用(0) (19) (144) (153) 11 长期股权投资00000 其他费用/(-收入) (230) 1 (122) (119) (59) 无形资产217272293321354 营业利润1,0941,7902,0822,4253,277 其他非流动资产5315592101117 营业外净收支(2) (8) (8) (8) (8) 非流动资产合计1,5602,2272,3322,5132,747 利润总额1,0921,7822,0742,4173,269 资产总计8,30511,54513,22314,98917,899 所得税费用137217256299402 短期借款200000 净利润9551,5651,8182,1192,867 应付款项8391,1261,2671,3741,870 少数股东损益(2) 0000 其他流动负债25967 归属于母公司净利润9571,5651,8182,1182,867 流动负债合计8621,1311,2761,3801,877 长期借款及应付债券8901,3551,3551,3551,355 财务指标201920202021E 2022E 2023E 其他长期负债2529232626 盈利能力 长期负债合计9141,3841,3781,3811,381 ROE 15.8% 20.1% 18.6% 18.6% 21.3% 负债合计1,7762,5162,6542,7613,258 毛利率20.4% 28.4% 24.9% 26.1% 27.6% 股本523770951951951 营业利润率17.2% 21.3% 20.2% 21.3% 20.7% 股东权益6,5299,02910,56912,22814,641 销售净利率15.0% 18.6% 17.6% 18.6% 18.1% 负债和股东权益总计8,30511,54513,22314,98917,899 成长能力 营业收入增长率32.6% 31.6% 22.8% 10.7% 38.5% 现金流量表(百万元) 201920202021E 2022E 2023E 营业利润增长率27.5% 63.5% 16.4% 16.5% 35.1% 净利润9551,5651,8182,1192,867 归母净利润增长率27.4% 63.5% 16.2% 16.5% 35.3% 折旧摊销111130151169190 偿债能力 营运资金变动(0) (19) (144) (153) 11 资产负债率21.4% 21.8% 20.1% 18.4% 18.2% 其他(631) (1,404) (405) (853) (704) 流动比7.838.538.539.048.07 经营活动现金流4352721,4211,2822,365 速动比6.777.377.447.987.02 资本支出(780) (355) (368) (258) (391) 其他760 (1,477) 000 每股指标与估值201920202021E 2022E 2023E 投资活动现金流(20) (1,832) (368) (258) (391) 每股指标 债务融资891465144152 (11) EPS 1.011.651.912.233.01 权益融资(287) 772 (278) (460) (454) BVPS 6.869.4911.1112.8515.39 其它260145000 估值 筹资活动现金流8641,382 (134) (308) (465) P/E 129.279.068.058.443.1 汇率变动 P/B 10.411.111.710.18.4 现金净增加额1,279 (178) 9197161,508 P/S 19.414.712.010.87.8 数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心 公司点评|福斯特 3 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年11月04日 西部证券—公司投资评级说明 买入:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上 增持:公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性:公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出:公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5% 联系我们 联系地址:上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话:021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。

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