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山西证券-海外宏观周报:全球疫情略有好转,美国PPI再创新高-210914

研报作者:郭瑞,李淑芳 来自:山西证券 时间:2021-09-14 20:47:39
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    (PDF)
  • 发布者
    馒****人
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    山西证券
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    12 页
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研究报告内容

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宏观研究 报告原因:定期报告 2021年9月14日 全球疫情略有好转,美国PPI再创新高 ——海外宏观周报(20210905-20210911) 投资要点: 海外疫情:英美持续恶化,日本拐点初现。

本周全球新冠肺炎日均新增确诊约55万例,较上周(超62万例)有所好 转,但仍居高位,除英美外,其余国家新增确诊或将触顶回落。

具体来看, 英国日均新增确诊人数继续上行,美国多州仍呈失控态势,单日新增再创 最高记录,且儿童确诊占比再度大幅上升。

德国、法国、意大利、俄罗斯 略有好转。

日本、墨西哥、巴西疫情拐点初现,日均新增确诊连续回落, 但不确定性仍存。

东南亚国家疫情仍未见明显好转,越南、菲律宾、马来 西亚日均新增确诊继续上行。

美国8月PPI再创新高,通胀上行压力难消 美国8月PPI同比增长8.3%,再超预期值8.2%与前值7.8%,且创11年以 来新高;环比增长0.7%,超过预期值0.6%,较前值1%有所回落。

核心PPI 同比增长6.7%,环比增长0.6%。

经济复苏持续、能源价格上行、原材料供 给紧张、劳动力短缺问题仍是推动PPI再度走高的关键逻辑。

综合来看, 无论是原材料短缺还是劳动力短缺短期内都将持续,美国通胀上行压力难 消。

对此,我们再次强调之前的观点,即疫情发酵叠加8月非农数据不及 预期或会稍放缓美联储缩债步伐,但通胀持续走高使得Taper不会迟到太 久,且缩债一旦开启,节奏将快于2013年,须予以高度关注与警惕。

欧元区景气度再度回落,经济复苏动力或将放缓 欧元区9月ZEW经济景气指数为31.1,较前值42.7再度降低,且创去年 11月以来新低,现况指数为22.5,较前值14.6升高。

其中,德国9月ZEW 经济景气指数为26.5,低于预期30与前值40.4,现况指数为31.9,低于预 期34,但高于前值29.3。

综合来看,进入三季度后,欧元区疫情剧烈反弹 并持续发酵,使得生产、消费与信心均大幅受挫。

如今欧元区国家疫苗接 种率已接近此前预期的全民免疫水平,但日均新增确诊仍居高不下,疫情 扰动短期难消,预计下半年欧元区复苏动力或将有所放缓。

本周全球大类资产表现 本周全球主要股指多数收跌。

美股、欧股全线下挫,新兴市场分化演绎。

板 块方面,全球及发达市场非日常消费品收涨,其他板块均收跌,新兴市场工 业、非日常消费品、金融收涨,其余收跌。

美债长端收益率与欧债长端收益 率均上行。

美元指数走强。

主要商品涨跌互现,金价回落,天然气继续上涨。

山证宏观固收团队 分析师: 郭瑞 执业登记编码:S0760514050002 邮箱:guorui@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码:S0760518100001 邮箱:lishufang@sxzq.com 研究助理: 邵彦棋 邮箱:shaoyanqi@sxzq.com 太原市府西街69号国贸中心A座28 层 北京市西城区平安里西大街28号中 海国际中心七层 山西证券股份有限公司 2 证券研究报告:宏观研究/定期报告 目录 1.海外疫情:英美持续恶化,日本拐点初现...................................................................................................................4 2.主要国家经济数据回顾...................................................................................................................................................5 2.1美国:8月PPI再创新高,通胀上行压力难消.......................................................................................................5 2.2欧洲:欧元区景气度再回落,经济复苏动力或放缓..............................................................................................6 3.全球大类资产表现...........................................................................................................................................................7 3.1全球股市:欧股美股全线收跌,新兴市场分化演绎..............................................................................................7 3.2全球债市:欧债美债收益率多上行..........................................................................................................................8 3.3外汇市场:美元指数走强,非美货币多走弱..........................................................................................................8 3.4全球商品:主要商品涨跌互现,金价回落..............................................................................................................9 风险提示..............................................................................................................................................................................10 3 证券研究报告:宏观研究/定期报告 图表目录 图1:全球疫情略好转,疫苗接种速度放缓...................................................................................................................4 图2:发展中国家疫苗覆盖率仍远低于发达国家...........................................................................................................4 图3:英国疫情继续恶化,德法意俄略好转...................................................................................................................5 图4:美国多州单日新增确诊再刷最高记录...................................................................................................................5 图5:日本、墨西哥、巴西疫情拐点初现.......................................................................................................................5 图6:部分东南亚国家疫情仍未见明显好转...................................................................................................................5 图7:能源金属行业PPI大幅上行推动PPI再创新高.....................................................................................................6 图8:8月服务业PPI同比增速普遍走高.........................................................................................................................6 图9:欧元区9月ZEW经济景气指数继续回落..............................................................................................................7 图10:德国经济复苏较强劲,但景气度同样回落.........................................................................................................7 图11:美债收益率开始回升.............................................................................................................................................8 图12:欧债长端收益率多回升.........................................................................................................................................8 图13:美元指数走强.........................................................................................................................................................9 图14:非美货币多走弱,美元兑主要货币收涨.............................................................................................................9 图15:主要商品涨跌互现,金价回落.............................................................................................................................9 表1:全球主要股指涨跌幅................................................................................................................................................7 表2:全球市场行业涨跌幅................................................................................................................................................8 4 证券研究报告:宏观研究/定期报告 1.海外疫情:英美持续恶化,日本拐点初现 本周全球新冠肺炎日均新增确诊约55万例,较上周(超62万例)有所好转,但仍居高位,除英美外, 其余国家新增确诊或将触顶回落。

具体来看,英国日均新增确诊人数继续上行,美国多州仍呈失控态势, 日均新增确诊再创最高记录,且儿童确诊占比再度大幅上升。

德国、法国、意大利、俄罗斯略有好转。

日 本、墨西哥、巴西疫情拐点初现,日均新增确诊连续回落,但不确定性仍存。

东南亚国家疫情仍未见明显 好转,越南、菲律宾、马来西亚日均新增确诊继续上行。

图1:全球疫情略好转,疫苗接种速度放缓图2:发展中国家疫苗覆盖率仍远低于发达国家 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 具体来看,欧洲主要国家中,英国疫情依然在恶化,德国、法国、意大利、俄罗斯略有好转。

英国完 全接种人数占比已超64.3%,但疫情形势依旧严峻,本周日均新增确诊约36731例,较上周(约34868例) 继续上行。

德国日均新增确诊约9794例,较上周(约11125例)略有回落,但仍居高位,9月9日单日新 增达21117例,创4个月以来新高,完全接种人数占比超61.4%(上周约60.5%)。

法国日均新增确诊约10193 例(上周约13883例),完全接种人数占比超62.4%(上周约60.5%);意大利日均新增确诊约5089例(上 周5976例),完全接种人数占比超63.7%(上周约61.8%);俄罗斯日均新增确诊约18223例(上周18630 例),完全接种人数占比约27.1%(上周约26.1%),均有所好转。

美国本周新冠日均新增确诊人数略有回落,但部分疫苗接种率较低的州日均新增再创新高,儿童确诊 占比也再度大幅上升。

本周美国全境日均新增确诊超136000例,较上周略有回落,但佛罗里达州、夏威夷 州、路易斯安那州、密歇根州、明尼苏达州、密西西比州等疫情“重灾区”仍然呈失控态势,单日新增再 刷最高记录。

此外,本周美国儿童确诊病例大幅增加,据美国儿科学会和儿童医院联合会公布数据,3日至 9日的一周内,全美新增儿童确诊新冠病例高达24.3万例。

疫苗方面,本周美国疫苗完全接种人数占比约 5 证券研究报告:宏观研究/定期报告 53%,疫苗推进工作存在阻力,覆盖率明显低于欧洲国家。

图3:英国疫情继续恶化,德法意俄略好转图4:美国多州单日新增确诊再刷最高记录 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 日本、墨西哥、巴西疫情拐点初现,东南亚国家日均新增确诊仍居高位。

本周日本疫情继续好转,日 均新增确诊约10309例,疫苗完全接种人数占比超50%,疫情拐点初现,但不确定性仍存,由于医疗系统 超负荷,部分新冠确诊患者被要求“居家疗养”,使得新冠死亡人数上升,据日本警察厅消息,8月日本全 国有250名新冠肺炎感染者在家疗养时死亡,约为7月的8倍。

墨西哥、巴西日均新增确诊同样开始回落, 或已进入此轮疫情的下行阶段。

部分东南亚国家疫情仍未见明显好转,越南、菲律宾、马来西亚日均新增 确诊继续上行。

图5:日本、墨西哥、巴西疫情拐点初现图6:部分东南亚国家疫情仍未见明显好转 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 2.主要国家经济数据回顾 2.1美国:8月PPI再创新高,通胀上行压力难消 美国8月PPI增速创11年以来新高,但边际有所放缓。

8月PPI同比增长8.3%,再超预期值8.2%与 6 证券研究报告:宏观研究/定期报告 前值7.8%;环比增长0.7%,超过预期值0.6%,较前值1%有所回落。

核心PPI同比增长6.7%,超过预期值 6.6%与前值6.2%;环比增长0.6%,超过预期值0.5%,较前值1%有所回落。

经济复苏持续、能源价格上行、 原材料供给紧张、劳动力短缺问题仍是推动美国PPI再度走高的关键逻辑。

具体来看,油气开采PPI同比增 速虽较上月回落,但仍然高达97.8%,是PPI创新高的主要推动力,石油和煤炭产品制造同比增速达65.9%, 初级金属制造PPI同比增长65.6%,较7月再度上行。

此外,服务产品PPI普遍上行,住宿服务同比增速由 18.8%升至20.8%,批发贸易服务同比增速由8.4%升至9.6%,零售贸易服务同比增速由11.8%升至12.1%。

结合我们之前对8月非农数据的分析,美国疫情再起使得服务业就业修复受阻,服务业招工难或加剧了服 务业PPI的持续上行。

图7:能源金属行业PPI大幅上行推动PPI再创新高图8:8月服务业PPI同比增速普遍走高 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 综合来看,无论是原材料短缺还是劳动力短缺短期内都将持续,美国通胀上行压力难消。

对此,我们 再次强调之前的观点,即疫情发酵叠加8月非农数据不及预期或会稍稍放缓美联储缩债的步伐,但通胀持 续走高使得预期内的Taper不会迟到太久,且缩债一旦开启,节奏将快于2013年,须予以高度关注与警惕。

2.2欧洲:欧元区景气度再回落,经济复苏动力或放缓 本周公布的欧元区9月ZEW经济景气指数继续回落,创去年11月以来新低。

欧元区9月ZEW经济 景气指数为31.1,较前值42.7再度降低,现况指数为22.5,较前值14.6升高。

其中,德国9月ZEW经济 景气指数为26.5,低于预期30与前值40.4,现况指数为31.9,低于预期34,但高于前值29.3。

综合来看, 欧元区国家本年二季度进入经济快速修复阶段,但进入三季度后疫情剧烈反弹并持续发酵,使得生产、消 费与信心均大幅受挫。

如今欧元区国家疫苗接种率已接近此前预期的全民免疫水平,但正如我们在前文中 提到的,日均新增确诊病例仍居高不下,疫情或进入“磨顶”阶段,虽出现拐点,但难以快速改善,因此, 今年下半年欧元区在缺口尚存的背景下,复苏动力或将有所放缓。

7 证券研究报告:宏观研究/定期报告 图9:欧元区9月ZEW经济景气指数继续回落图10:德国经济复苏较强劲,但景气度同样回落 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 3.全球大类资产表现 3.1全球股市:欧股美股全线收跌,新兴市场分化演绎 本周全球主要股指多数收跌。

美股全线收跌,纳指跌1.61%,标普500跌1.69%,道指周跌2.15%。

欧股同样下挫,法国CAC40指数周跌0.39%,英国富时100指数周跌1.53%,德国DAX指数周跌1.09%。

新兴市场指数涨跌不一,日经225周涨4.30%,表现最优,马尼拉综指周涨1.06%,印度SENSEX30周涨 0.30%,富时新加坡海峡指周涨0.48%、胡志明指数周涨0.80%。

台湾加权指数周跌0.24%,泰国SET指 数周跌0.91%,新西兰标普50周跌1.69%,富时马来西亚综指周跌0.06%,印尼综指周跌0.52%,巴西 IBOVESPA指数周跌2.26%,韩国综合指数周跌2.35%。

板块方面,全球及发达市场非日常消费品收涨, 其他板块均收跌,新兴市场工业、非日常消费品、金融收涨,其余收跌。

表1:全球主要股指涨跌幅 本周涨跌幅本月涨跌幅今年以来涨跌幅 韩国综合指数-2.35 -2.308.78 巴西IBOVESPA指数-2.26 -3.78 -3.98 道琼斯工业指数-2.15 -2.1313.07 标普500 -1.69 -1.4218.70 纳斯达克指数-1.61 -0.9417.28 英国富时100 -1.53 -1.278.80 德国DAX -1.09 -1.4213.78 泰国SET指数-0.91 -0.2112.83 富时马来西亚综指-0.83 -1.59 -3.15 印尼综指-0.52 -0.901.94 8 证券研究报告:宏观研究/定期报告 法国CAC40 -0.39 -0.2520.04 台湾加权指数-0.24 -0.0918.61 印度SENSEX300.301.3122.10 富时新加坡海峡指数0.481.438.97 胡志明指数0.801.0421.87 马尼拉综指1.061.68 -2.37 恒生指数1.171.26 -3.76 日经2254.308.1610.70 数据来源:Wind,山西证券研究所 表2:全球市场行业涨跌幅 能源原材料工业非日常消费品日常消费品医疗保健金融信息科技电信业务公用事业 全球市场-1.17 -1.31 -1.200.18 -0.92 -2.64 -0.85 -1.45 -0.90 -1.81 发达国家-1.42 -1.60 -1.290.17 -0.95 -2.72 -1.02 -1.50 -0.82 -1.91 新兴市场-0.22 -0.250.290.21 -0.65 -1.230.01 -1.08 -1.48 -0.91 数据来源:Wind,山西证券研究所 3.2全球债市:欧债美债收益率多上行 本周美债长端收益率与欧债长端收益率均上行,或主要受通胀预期上行推动。

图11:美债收益率开始回升图12:欧债长端收益率多回升 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 3.3外汇市场:美元指数走强,非美货币多走弱 本周美元指数走强,纽约尾盘较上周上行50.67个基点至92.6398,涨0.55%。

非美货币多走弱,美元 兑在岸人民币涨-0.24%报6.4408,兑离岸人民币涨0.10%报6.4450。

9 证券研究报告:宏观研究/定期报告 图13:美元指数走强图14:非美货币多走弱,美元兑主要货币收涨 数据来源:Wind,山西证券研究所数据来源:Wind,山西证券研究所 3.4全球商品:主要商品涨跌互现,金价回落 本周全球主要商品涨跌互现。

伦敦基本金属多数上涨,LME铝周涨7.35%,LME铜周涨2.72%,LME 镍周涨3.04%,LME铅周涨-0.32%,LME锡周涨1.50%,LME锌周涨3.72%。

贵金属中,COMEX黄金 期货周跌2.21%,报1791.80美元/盎司,COMEX白银期货周跌2.57%,报24.11美元/盎司。

布油周涨0.65% 报72.95美元/桶,天然气价格继续上涨。

图15:主要商品涨跌互现,金价回落 数据来源:Wind,山西证券研究所 10 证券研究报告:宏观研究/定期报告 风险提示 1、全球疫情超预期发展; 2、Taper提前开启; 3、地缘政治风险加剧。

11 证券研究报告:宏观研究/定期报告 分析师承诺: 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职 业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不 会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。

本人承诺不利用自己的身份、地位 或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明: ——报告发布后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。

其中,A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)为基准。

——股票投资评级标准: 买入:相对强于市场表现20%以上 增持:相对强于市场表现5~20% 中性:相对市场表现在-5%~+5%之间波动 减持:相对弱于市场表现5%以下 ——行业投资评级标准: 看好:行业超越市场整体表现 中性:行业与整体市场表现基本持平 看淡:行业弱于整体市场表现 免责声明: 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。

本报告是基于公司认为可靠的已 公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。

入市有风险,投资需谨慎。

在任何情况下,本报告 中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,公司不对任何人因使用本报告中 的任何内容引致的损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。

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山西证券研究所: 12 证券研究报告:宏观研究/定期报告 太原北京 太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话:0351-8686981 北京市西城区平安里西大街28号中海 国际中心七层 电话:010-83496336

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